（注：数据来源为Wind，截至2020年7月14日）

要概括今年上半年的市场行情，那肯定是医药和消费两开花的局面，说到开花，今年下半年，中美合拍的...咳咳...今年以来，伴随着新冠肺炎对国民经济的冲击，医药行业和消费行业反倒是逆风翻盘，活生生杀出一条血路。　

码哥想看看上半年以来，表现好的板块和表现差的板块哪个更具投资前景。于是码哥拉取了2020年1月1日以来，至2020年7月14日中信一级分类的30个板块的涨跌幅数据。

果然，正如市场情绪所反映的，医药板块和消费板块概念（消费者服务和食品饮料）走出了牛市般的“气势如虹”，统计区间内的涨跌幅分别达到了54%和49%。

再来看看看看排名最后的银行和石油石化，就仿佛没那么乐观了，不仅没涨，还分别下跌了6%和9%。

资料来源：Wind

市场出现了比较明显的分化现象，头部的板块上涨幅度大，速度快，而处在尾部的行业却没能“上车”，即使是央妈通过借贷手段、逆回购、公开市场操作释放了巨大的流动性，也没有能够借这股流动性实现上涨。

那么在经历过上半年的行情之后，现在这些我们比较关心的板块估值情况到底怎么样了呢？

先看看医药板块。

当前，医药指数的动态市盈率为83.73倍，为历史百分点为的100%处，毫无疑问，当前医药板块的市盈率处在一个绝对意义和相对意义上的历史高位了，而当估值偏高的时候，投资者或该加大风险警惕性了。

价值投资理念中一般强调“估值、盈利能力、成长”的一致性，一家公司在未来能创造多少的价值，才能值多少钱。我们在医药板块长期以来点数上行趋势中划出一个上行区间（黄色虚线中间），可以发现，即使是在成长的角度来看，目前医药板块的估值飞升的太快。

图：医药板块估值

资料来源：Wind

可能有投资者会问，是不是因为国家出台了一系列的利好政策，所以我们可以看好未来的医药市场，才导致医药行情高涨呢？

码哥认为，此次医药大行情是由多方面因素构成的，有疫情的影响，有市场流动性的影响，国家政策的影响，预期人口结构和医药需要的影响。

综合来看，多方面的因素构成了这波大行情，但是随着疫情的控制和投资者情绪的宣泄，目前的医药还是有比较高风险的。

在历史上，估值高低和未来一年的收益率情况之间有什么关系呢？码哥为大家统计了这个图。医药行业历史上次高的市盈率出现在2015年的大牛市，之后一年收益率为-36.25%。

并且只要市盈率超过50倍，次年均为负收益，因此，码哥提醒大家一定要警惕风险。在这个阶段绝对不能一股脑认为“牛市开启满仓干”，反而应该要开始改换定投，蛰伏等待下一次市场机会。

图：医药板块估值与次年收益率

资料来源：Wind

消费板块行情如何呢？

码哥结合消费者服务和食品饮料两个板块综合分析。从消费者服务看，其当前市盈率达到140.04倍，处于历史百分位的99.81%点位，而历史100%点位为7月10日。食品饮料方面，市盈率达到50.34倍，处于历史百分位点的100%。同样这两个板块也是在绝对和相对上的高估值。

图：消费者服务板块估值

资料来源：Wind

图：消费者服务板块估值与收益率

资料来源：Wind

图：食品饮料板块估值

资料来源：Wind

图：食品饮料板块估值与收益率

资料来源：Wind

但是我们观察消费板块，会明显发现该板块和医药板块的区别。医药板块的估值长期集中在20-50倍的区间，突破50倍之后风险会骤增。而消费者服务和食品饮料板块长期以来就是“宽估值”的，消费者服务估值分散在20-80倍，食品饮料估值分布在10-60倍，且在高估值的情况下，消费者服务和食品饮料依然有在次年获取正收益的能力。从历史角度看，当食品饮料板块估值超过50倍，其之后一年收益率均为正。

消费行业其实是有支撑高估值的底气的，这份底气来自于利润。

分别看看医药和消费的利润情况。医药板块在近三年平均主营业务收入增长达20%，而近两年净利润均为负增长，说明企业成本增加明显，影响利润指标。而近三年来，消费者服务板块和食品饮料板块则是体现出良好的成长性，在2018年中美贸易摩擦中，食品饮料更是逆市净利润增长33.14%。

图：医药板块利润预测

资料来源：Wind

图：消费者服务板块利润预测

资料来源：Wind

图：食品饮料板块利润预测

资料来源：Wind

码哥也帮大家计算了一下近三年这三个板块各自的平均营业净利率，得到的结果是医药板块7.47%，消费者服务8.07%，食品饮料16.68%，后两个板块的营业净利率高于医药板块，且食品饮料超过医药两倍，且在消费概念中，食品饮料的主营业务收入占据了大头，是消费者服务的4倍有余，这个差距还在进一步扩大。

良好的业绩表现就是支撑消费板块高估值的底气所在，也是在高估值情况下，下一年还能获得不错的收益的原因。

虽然我们知道今年确实是“医药元年”，但是半年报披露在即，其业绩就究竟好到什么程度，能不能符合市场预期，还是存在疑问的，不建议投资者们去博这种机会。按目前的情况看来，消费板块是由于医药板块的。但在仓位调整上，都需要进行一定的减仓，后续进行定投更佳。

说完了高收益的板块，那当前低收益的银行和石油石化如何呢？下半年有什么投资机会呢？

银行板块这里发生了一个指数点位和估值背离的现象。首先，指数点位的上升，代表着银行整体股价的上升，而在股价上升的时候，市盈率估值指标反倒下降，这说明每股收益的上升幅度大于股价上升的幅度，银行整体利润状况良好并保持上涨。（市盈率=股价/每股收益）

图：银行板块估值

资料来源：Wind

当前，银行板块的市盈率为6.17，处在历史37.43%的位置。银行长期以来是低估值的，处在4-10倍的区间，当估值偏高时，或者说估值大于7.5时，大概率在接下来一年股价会下跌得比较明显。

图：银行板块估值与收益率

资料来源：Wind

再结合利润指标看看，银行业具有非常强的稳定性，即使在2018年的中美贸易摩擦中也没有受到太大的影响，每年其净利润都保持着比较稳定的增长速度。每股收益也逐年上升。从当前其收益状况以及估值情况来看，银行板块是比较具备投资潜力的。在低估值的状态下获利的概率较大，安全性较高。

图：银行板块利润预测

资料来源：Wind

石油石化板块当前的指数点位偏低，而市盈率估值为26.98，处于历史百分位69.01%的位置，2019年以来其股价走低而估值走高，反映出整体行业利润的下滑。在2017年出现过类似的情形，但现在的状况比2017年好一些。

图：石油石化板块估值

资料来源：Wind

石油石化的估值没有呈现出明显的规律性，其分散程度较大，高估值或者低估值都可能盈利或者亏损。

图：石油石化板块估值与收益率

资料来源：Wind

利润情况方面，可以看出在2019年其净利润同比下降。同时，对于自然资源来讲，其政策性风险较大，今年国际石油价格就因为美俄沙的减产谈判失败而暴跌，一度出现负价格，虽然后来达成减产，但投资者依旧遭受了巨大的亏损。预测其利润状况在2020年不一定好转，当前对石油石化板块仍然应该保持警惕，观望后市。

图：石油石化板块收益预测

资料来源：Wind

综上，从当前收益情况最佳和最差的板块来看，医药、消费处于危险区位，虽然从人口、政策、产业多角度来看依然利好，但此刻不宜追加投资，而是应该等待回调之后再次布局。针对于银行板块，当前处在安全地带，长期收益稳定，具备投资价值，可以定投布局，等待银行股的上攻。而石油石化则需要一定时间观望，可以观察中报所披露的信息来判断板块收益的变化情况，再决定投资策略。

本文转载自道叔的朋友码哥，未经允许请勿转载，感兴趣的朋友请关注码农养基场。

也欢迎大家关注我的实盘组合【道乐英华】，每月定期更新月报~