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上一篇我们介绍了指数增强基金与被动指数基金的区别《增强型VS被动型，指数基金究竟怎么选？》，一只优秀的指数增强基金不仅需要有效跟踪指数，不能和指数偏离的太远，还要尽量稳定地跑赢指数，难度真的不小。基金经理们一般需要怎样操作，才能完成这样的目标呢？我们在这一篇中就给大家说明一下。
从“跟踪好指数”，和“获取超额收益”，这两个目的出发，就出现了“乖巧型”和“豪放型”这两种操作方式。
1、 乖巧型：顾名思义，尽量跟踪好指数就行，超额收益先往旁边放放。就跟踪指数而言，最简单的方式就是完全复制指数的构成，即指数的成分股有哪些个股，组合就买哪些个股，指数中每只个股占多少权重，在组合里也买到这么大的权重。以上证50指数为例，指数中贵州茅台占比可能是10%，那乖巧型的选手也买上10%的贵州茅台，指数中有6%的招商银行，那我也买上6%的招商银行……。由于基金组合严格按照指数权重来配置，它的表现自然也就和指数十分接近，基金净值的涨跌幅紧密贴合指数的涨跌幅，学术一点的说法就是跟踪误差最小。
2、豪放型：还是拿上证50指数增强做例子，豪放型的方法就是上证50的成分股挨个看，觉得工商银行不行，那就剁剁剁，贵州茅台还不错，就买买买，另外还有一只上证50指数外股票预期有利好因素，也赶紧去买起来。这种操作方式下，指数被抛开，投资者的直观感觉就是完全无法知道他未来走向何方……但另一方面，如果操作得当，获得超额收益的空间也是较大的。
从上面的介绍不难看出，对于兼顾“跟踪好指数”，和“获取超额收益”这两个目标而言，乖巧型虽然跟踪误差最小，但代价是完全丧失了获取超额收益的可能，“增强”的特点就不复存在了，而豪放型的收益和指数有可能偏差巨大，尤其是如果看走了眼，巨大的负超额收益会使投资者严重不满，更重要的是，这样做已经完全脱离了“指数”型基金的初心。
所以大部分指数增强型是结合了乖巧型和豪放型的特点，结合方式也可以分为初级、中级、高级等不同的段位。
1、初级：既然乖巧的太乖巧，豪放的又太豪放，一个很自然的想法就是把基金组合分成两块，一部分严格跟踪指数，另一部分完全不管指数，这就是初级的结合方式。由于指数增强基金的基金合同里一般都规定了“投资于标的指数成份股、备选成份股的资产占非现金基金资产的比例不低于80%”，所以组合里80%的仓位严格复制指数，剩下20%的仓位进行主动投资。这样确实能有效控制住跟踪误差，同时还有超额收益空间，所以也能满足指数增强的要求。但是由于有80%的仓位在复制指数，只有20%是主动投资的，有效的增强比例只有20%，超额收益的空间被压缩得比较厉害。
2、中级：初级的结合方式自由发挥的空间被限制得太小，而豪放型的方式又偏离了指数增强的初心，那如何豪放中又不失乖巧呢？大家知道对每只股票来说，它所在的行业会在很大程度上影响它未来的走势，所以把基金组合的行业分布控制好，然后在行业里自由选择是不是一个好主意呢？这就产生了中级的结合方式，即保持基金组合的行业分布与指数成分股的行业分布一致，然后个股方面进行主动投资。还是拿上证50指数增强基金做例子，假定上证50指数中金融业占比50%，那就在金融业里选出个股并配以50%的权重，以此类推。
这种组合方式极大降低了组合与指数的偏离，同时相较于“80%的仓位被动复制指数”的初级方式显然自由度要大的多，所以也被很多基金经理所采用。但仅仅控制住行业还是远远不够的，最终组合的表现可能还是会和指数有比较大的偏差，比如指数里是工商银行，买的却是张家港行，那表现就很不一样了。如何更有效控制风险但又不失活泼呢？这就是高级版要解决的问题了。
3、 高级：在这一层面，基金经理不仅要控制组合的行业分布和指数接近，同时还要使组合的风格与指数接近，比如做的是沪深300增强，显然不能组合里都是小盘股，这样市值风格上就差太远，所以在市值风格上也要控制好，使得组合的市值分布和指数的市值分布尽量接近。又比如跟踪的是价值型的指数的话，就不能拿的都成长股，所以在价值-成长风格这一维度也要控制好，诸如此类，等等。由于要控制的方方面面实在太多了，靠手工肯定是无法实现，靠Excel也不够，所以一般要借助专业的编程软件和量化模型，所以这也是指数增强基金普遍采用量化方式管理的主要原因。
高级版的基金经理们拿着量杯，尽可能精确的评估每个股票的各个风格暴露，严格控制组合各个风格相对指数的偏移，借助计算机的力量，就可以全面关注到全市场所有的股票，给每个股票打分，最终通过优化模型，在控制好风格偏移的基础上，尽可能最大化组合的未来收益预期。这种方式既有效控制了组合的风险，又尽可能的留足了自由发挥的空间，可以说是非常综合、全面的指数增强方式了。
以上就是管理指数增强基金的几种方式，我们以后也会进一步介绍有哪些风格需要控制，如何去控制风格偏离，如何评估个股等，后面会更精彩，保持关注哦~
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