文 望京博格 （转载请注明出处）
一、市盈率是什么？
嗯，现在投资者们都已经进化了，
但凡投资之前都要看看股票或者指数的估值水平。
最常用的估值指标就是市盈率（PE）、市净率（PB）：
市盈率=股票价格/每股（年度）盈利；
市净率=股票价格/每股净资产；
由于，我们投资某个企业，更看重的是盈利能力，换句话说在投资决策的时候市盈率相比市净率更重要。
如何简单的理解市盈率的高低呢，例如:
企业（或者指数）A 的市盈率为10倍；
企业（或者指数）B 的市盈率为20倍；
假设两个企业年度每股盈利都是1块钱，同样获得1块钱的盈利，
投资企业A需要10块钱；
投资企业B需要20块钱；
相比较而言，企业A比企业B的估值便宜。
在实际市场中有对应的案例，例如在2020年2月份：
银行行业，市场给予的市盈率是10倍不到；
芯片行业，市场给予的市盈率是100倍以上；
这个就是市场给予不同行业的定价或者估值水平，因为市场是很多投资者构成的，每个投资者都有着自己相同或者不同的偏好，并根据自己的偏好进行交易，不同企业或者行业的估值水平不同是交易的结果，例如投资经典说：“这个就是投资市场的选美，不同时期对于美的标准还是不一样的。”
另外，TTM的市盈率是什么呢？
TTM（Trailing Twelve Months），字面意思是滚动12个月，即为截至最近的连续12个月。通常，TTM用于财务报表分析，以最近的12个月（或者最近4个季度）作为一个周期，进行分析、比较，这样可以避免企业收入的季度影响。
指数的市盈率（PE）的计算方法基本就是成份股的市盈率乘以这个成份股对于的（在指数中）的权重。
例如，沪深300指数的最大成份股如上表所示。
（时间：2020/2/29）
二、估值历史百分位
如果有人告诉你，沪深300指数目前的市盈率是11.77倍，你是无法判断这个估值水平的高低的。
但是再告诉你，历史最高市盈率是25倍，而且历史上仅有42.97%的时间估值水平比这个低，那么这个估值的历史百分位是42.97%，看到这个数据，我们就可以意识到目前估值处于适中水平。
这个百分位有两种计算方法：
时间轴百分位：例如Wind数据提供的就是时间值的百分位，再重复一次，目前PE是11.77，历史上有42.97%交易日（周、月）的估值比现在低，那么目前的时间轴的估值水平低于42.97，这种计算方法的问题就是给予某个估值水平进行时间加权，因为市场底部或者顶部都非常短暂，因此可能导致较早的认为这个指数进入高估区间，或者较晚认为这个指数进度低估区间。
绝对值百分位：在历史最高估值是24.92，最低估值是8.03，目前估值是11.77，那么目前历史估值水平
=（11.77-历史最小）/（历史最高-历史最小）
=（11.77-8.03）/（24.93-8.03）
=3.74/16.9
=22.13%
这种计算方法特点是简单，直接用一个尺子丈量估值水平，但是历史的最高未必能再次触及，例如沪深300指数在2015年的牛市的估值水平，还是低于2007年牛市的估值水平的。
敲黑板！
历史，这个参数也需要定义，例如刚才截取的是过去十年的水平，
按照时间轴百分位是42.97%，
按照绝对值百分位是22.13%
那我们换一个更长的历史，自沪深300基期（2005年）以来，会得到不同的历史百分位：
按照时间轴百分位是28.49%，
按照绝对值百分位是10.00%。
那么问题来了，
最近十年的历史百分位更准呢？
还是近十五年的历史百分位更准呢？
标普500指数还有五十年、七十年的历史呢
……
除此之外还要考虑到指数成份股的变化，例如在2015年沪深300指数中金融行业的占比非常高曾经达到过60%以上，但是最近2019年沪深300中金融行的权重估计不到40%，大家都知道最近十年金融行业的估值最低，那么一个金融占比60%的指数与一个金融占比40%的指数比较估值就是问题的。
嗯，这个指数就是沪深300……同样的还有恒生国企指数，这个指数之前没有包含估值较高的腾讯控股，但是现在这个指数包含10%权重的腾讯控股，如果那现在的估值跟历史比似乎也会有不妥。
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