文 / 牛犇

读财札记·主理人

原创投资专栏 第229篇

一 .

拼多多的上市，让“消费降级”突然火爆了起来，到底有哪些人在使用拼多多，随着生活水平的逐渐提升，为什么部分人消费却在走下坡。

根据7月公布的消费数据来看，虽然同比有上涨，但增速却在创新低，消费疲软是不争的事实，再用数据辩证也没意义。

对于增速下滑，有很多种解释，但从大方向来看，经济下行应该是主因。

当一个国家的经济增速逐渐上行时，企业盈利和国民收入也会随着增加的，这个时候没人会注意到经济问题对个人收入的影响。

这里引申出一个现象——口红效应。

解释下，美国的研究者们发现，每当经济不景气的时候，口红的销量反而会增加，相反高昂的消费品销量在降低。

我们都知道，虽然收入下滑了，但并不意味着消费下滑，因为人们仍然拥有强烈的消费欲望，此时低价商品销售额将逆势增高，消费换了方向。

其实，这在经济学中称之为“替代效应”，消费者的补偿缺失心理。

而通常，在低价消费逆势上涨时，汽车、家具、家电等可选消费增速大幅下滑，食品、服装等必需消费则逆势大涨。

想必，这也是拼多多引起争议的原因之一。

在人们的刻板印象中，低价必然劣质，所以当拼多多4年完成IPO并有大规模消费用户时，彻底刺激了人们的消费神经。

其实，不用从数据入手，从过去汽车、家电等可选消费的大规模暴增，很多农村家庭都在购入汽车，到现在汽车的保有量应该已经达到顶峰了。

现在这种情况下，房贷、车贷、教育支出等都有不小的开支，而经济下滑，榨菜、面包这些看似不起眼的低价消费品今年在低迷的A股市场表现非常抢眼。

比如：上半年涪陵榨菜营收和利润分别增长了34.11%、77.52%。而主营业务榨菜占总营收的84%，同比增长了33.3%。

在经济增速不到7%，国民收入下滑的情况下，食品逆势上涨确实挺有意思的。

二 .

目前，中国经济体量虽然位居第二，但中低收入群体基数挺庞大的。

他们的可支配收入少，消费能力也比较低，是消费降级的主要群体，其中，父母辈的人占比不少。

低收入没办法高消费，高收入就有办法高消费了吗？

每个阶层都有各自的烦恼，中产虽然资产体量不大，但分摊到房贷、车贷、教育、养老、医疗等方面，捉襟见肘。

目前国内，收入超过1万的，二线城市真不多，大部分集中在一线城市，但同样一线城市的消费支出有各种花样。

这些年以来，房价虽然上涨不少，但同样居民的负债率也在上涨。据测算，中国家庭部门杠杆率高达110.9%，比美国家庭部门的杠杆率（108.1%）还高。

这种情况下，背负的债务增加，经济下行，收入降低，用于其他消费的钱自然就减少了。

三 .

无论消费升级，还是降级。

都必然会产生一批符合当下群体的商业模式。

当我们无法抓住未来崛起的行业时，可以从人们的衣食住行入手，所以吃喝穿、医疗都是必需消费。

也能理解，每到周末大型商场吃饭的地方、买衣服排队的人络绎不绝，很难看到国内经济下滑的地方。

也许，这种热闹会持续挺长时间的，所以我们选择基金投资方向时，重点把握食品消费和医药行业。

虽然今天由于非洲猪瘟事件，双汇因封锁被重锤了80亿，整个食品市场也受到波及。

以防万一，最近一段时间尽量少吃猪肉，如果事件持续，那么鸡肉的价格可能就会上涨了，毕竟他们的替代作用挺紧密。

四 .

参见文末图一

说明：

1. 绿色低估（可定投）；黄色临界（激进风格可投，稳健风格建议再等）；红色高估（分仓卖出）；其他为正常估值。

2. 指数估值维度：PE/PB分位点、盈利收益率、ROE。

3. 估值高低：

第一种：分位点和ROE，当分位点＜50%，ROE＞10%，低估。

第二种：盈利收益率和ROE，当盈利收益率＞10%，ROE＞10%，低估。

4. 部分品种不参考分位点、盈利收益率和ROE。

五 .

基金：

主投指数基金，寻找穿越牛熊的主动基金；

寻求高安全边际基金，低估分仓买入，高估逐渐退出；

动态平衡策略和资金网格化管理；

基金组合配置，对冲品种风险；

中长期投资，忽视短期波动。

网贷：筛选稳健优质的投资平台和行业最新资讯；

保险：最实用的家庭保险配置；

债券：中低风险策略下的投资品种。

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