2022.11.25.精选指数估值播报——明年投资主线
资料数据来源：中证指数官网、恒生指数官网、标普指数官网、Wind、银行螺丝钉、通达信、天天、理杏仁、韭圈儿、慧博
关键词
热点信息、华泰证券23年投资主线、恒生新经济ETF投资价值分析、债市下跌对股市的影响
目前全市场估值1档（1档低估、2档正常偏低、3档正常偏高、4档高估、5档泡沫）
如果进入1档，定投低估值的指数；对于高估值优质指数，也可定投；对于正常估值指数，如果出现趋势低位，可以分批买入。
下一交易日操作计划
暂无
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1、工信部等三部门联合印发《关于巩固回升向好趋势加力振作工业经济的通知》，要求确保2022年四季度工业经济运行在合理区间，保持制造业比重基本稳定，为2023年实现“开门稳”、加快推进新型工业化打下坚实基础。通知要求，用好政策性开发性金融工具、设备更新改造再贷款和贴息、制造业中长期贷款等政策工具，加快“十四五”相关规划重大工程项目和各地区重大项目建设。进一步扩大汽车消费，落实好2.0升及以下排量乘用车阶段性减半征收购置税、新能源汽车免征购置税延续等优惠政策，启动公共领域车辆全面电动化城市试点。深入实施先进制造业集群发展专项行动，聚焦新一代信息技术、高端装备、新材料、新能源等重点领域，推进国家级集群向世界级集群培育提升。加强产业政策与金融政策协同，发挥产融合作平台作用，综合运用信贷、债券、基金、保险、专项再贷款等各类金融工具，促进集成电路、新能源汽车、生物技术、高端装备、绿色环保等重点产业创新发展。
2、中信证券认为，目前行情正处于政策驱动上半场，直至经济恢复进入新稳态，才会步入由业绩驱动下半场。建议继续围绕政策受益最明显的三条主线均衡配置，比如疫情精准防控下受益板块，重点关注新冠相关疫苗、特效药等细分行业。
3、华泰证券策略：到23年或是消费搭台、科技唱戏，而制造板块或迎来超额收益中继站，需要细掘细分赛道的机会，高胜率+高赔率指向自动化/智能化。配置层面维持消费+科技双主线，制造板块内部掘金：消费板块里面关注医药，及消费复苏主题下当前市场博弈度较低的A股地产链（地产前周期+后周期）、社交服务业（保险/医美/广告等）及港股复苏相关资产；科技板块里面关注芯片设计（射频）/信创/数字经济；制造板块里掘金智能化+自动化制造（工控板/机器人/机床/物联网）及地产链制造（工程机械）；港股仍处于高性价比区间，具备配置价值。
4、据证券时报，医药板块11月23日出现大幅回调，相关细分赛道指数均有所下行，跌幅超过9%的相关个股更是不在少数。对此，公募最新预判指出，医药板块回调与市场预期变化、资金获利了结压力有关，而并非基本面变化。长期来看，医药板块估值依然在底部区间，投资价值显著，未来趋势依然会大概率向上，接下来重点看好创新药、医疗消费、医药制造等细分领域投资机会。
5、证监会启动深证100ETF期权上市工作，按程序批准深交所上市深证100ETF期权。深交所表示，深证100ETF期权是境内首只面向创新蓝筹股票的期权品种，已进入上市前准备阶段，深交所正会同市场各方扎实做好各项业务和技术准备，确保深证100ETF期权平稳推出。
6、中证指数公司宣布将调整沪深300、中证500等指数的样本，于12月9日收市后正式生效。沪深300指数更换15只样本，大全能源、德业股份等调入指数；中证500指数更换50只样本，东方电缆、派能科技等调入指数。上交所与中证指数公司决定调整上证50、科创50等指数样本，于12月9日收市后生效。其中上证50指数更换5只样本，科创50指数更换5只样本。
7、北交所指数化投资时代即将开启。11月26日，8只北证50指数基金陆续发布基金份额发售公告，发行时间定档11月29日。梳理可见，此次8只北证50指数基金选择11月29日集体发行，募集截止日则有所不同。例如，易方达北证50指数基金发行时间为11月29日至12月12日。汇添富北证50指数基金募集期限自11月29日起至12月23日。
8、今年以来，股债市场双向波动引发“固收+”产品遭遇滑铁卢，超八成年内收益率为负，最大净值跌幅甚至超过40%。在业内人士看来，每类单一资产都有周期性与局限性，“固收+”也不是稳赚不赔的神话，但长期而言，“固收+”仍是一种稳健的投资方式。
9、恒生新经济ETF：聚焦新经济 广发证券
1）港股具备中长期投资价值
当前港股“底部框架”的各项指标均具备较强吸引力，根据历次恒生指数到达大底区域时“否极泰来方法论”指标的匹配情况，当前港股估值处于底部区域，市场下行风险有限。
另一方面，港股的压制要素出现缓和。今年以来市场，港股下跌的核心原因来自于：分子端和分母端双杀，先杀估值，再杀业绩。而当前港股分子端业绩的边际变化是国内稳增长预期重新统一的信号明朗，分母端估值的边际变化则是美债利率筑顶，未来三个月确认下行拐点。
2）新经济投资策略：“四新”框架挖掘港股机会
基于“四新”（新技术、新产业、新业态、新模式）框架下的“新经济”或成为5-10年期间我国新的经济增长点。可粗略地将港股新经济板块定义为科技、医药、先进制造、可选消费等相关行业。
中国“老经济→新经济”转换逐渐清晰，港股科技50ETF“新经济策略”具备长周期优势。短期来看，港股“新经济”的压制要素当前有所缓和，典型改善方向：消费重启、防疫“新常态”、海外流动性压制缓和等。
图：恒生新经济10大成分股
3）恒生港股通新经济指数
恒生港股通新经济指数反映可通过港股通买卖且于“新经济”行业内的上市公司的表现。
权重分布：恒生港股通新经济指数成分以大市值新兴产业龙头股为主，配置港股医药生物、互联网、电子、新能源汽车等领域；
市场表现：在统计区间2014年12月31日-2022年11月14日内，恒生港股通新经济指数表现虽弱于主流宽基指数，但仍优于同类港股指数，在港股市场仍然具有较高风险收益性价比。
图：恒生新经济指数市场表现
估值水平：当前恒生港股通新经济指数估值处于历史较低水平，PE和PB三年滚动历史分位数均低于30%。
建议关注：易方达恒生港股通新经济ETF（交易代码：513320）
图：恒生新经济指数估值和技术指标：估值处于历史低位，MACD周线底背离
10、借鉴历史看债市下跌对股市影响 海通证券
1）11 月以来债市为何大跌？
此次债市大跌的主要原因是资金面略紧（存单提价、资金利率持续上行）、防疫政策优化、地产政策加码。债市大幅下跌，引发负债端机构赎回。
2）为何发生赎回负反馈？
今年是银行理财全面净值化元年，净值波动承受能力较成本法计价时期明显削弱，叠加今年以来银行、年金等机构债券投资收益尚可、为稳住已有投资收益需赎回债基，最终综合因素导致了赎回负循环：债市下跌——净值回撤——机构赎回——抛售债券加大下跌幅度。
3）2013年以来，债市大跌有三次
第一次是2013年4-11月，债市大跌源于宏观经济向好，紧缩性的货币政策导致资金面偏紧，市场“钱荒”。
第二次是2016年8月-2017年11月，债市大跌源于经济增速回升，供给侧改革带动PPI大幅抬升，央行提高公开市场操作利率，货币政策偏紧，以及信用风险事件增加，金融监管加强，美联储加息等。
第三次是2020年4-11月，债市转熊源于武汉解封+货币政策常态化+经济重启。
图：债市三次大底
4）回顾历史来看，股市短期会受到扰动，但是中长期还是取决于基本面。
前述3次债市大跌且债基大幅赎回的历史中，股市短期表现会有所扰动，背后的原因分为两种：第一种是基本面没有显著的变化，但是突发事件性因素同时影响了股债市场，而当事件过去，行情也会恢复正常。如13年6月“钱荒”导致的股债齐跌。第二种是基本面向好的过程中政策或者政策预期出现了转向，如16-17年经济企稳后金融监管加强、20年4月后经济随着复工复产迎来疫后复苏。经济复苏本身利好股市，因此经历过扰动后，股市向上的趋势仍在。
5）债市何时有望止跌？
我们认为有两种情况出现可能是当前债市止跌的转折点：一个是，债市跌到对配置户而言合适的利率位置，引发配置户大量配债。回过头来看，近一年债市较好的配置时点基本都是机构行为一致性带来的大幅下跌（例如2021年10月、2022年3月）。另一个是，央行大幅投放资金带动资金利率走低，央行Q3政策执行报告中表示“为巩固经济回稳向上态势、做好年末经济工作提供适宜的流动性环境”。
6）债市或在新的利率中枢趋于震荡
当前经济基本面持续弱修复，短期来看债市或已偏离MLF的锚，叠加核心通胀水平也比较低，整体并不构成货币政策的转向。我们认为，10Y国债利率达到2.85-2.90%左右的高位后，随着债市恐慌情绪缓解、央行流动性投放加，债市或在新的利率中枢趋于震荡，利率持续大幅单边上行可能暂告一段落。
7）就股市而言，短期要关注因为赎回带来的资金面扰动。
市场担忧债基赎回可能会影响股市，对股债同时影响较大的主要是二级债基和混合基。除此之外，银行理财的规模大约在30万亿，后续需要密切关注相关基金和理财是否会有较大的赎回，这或许会对股市形成扰动。但是中长期来看，当前A股处在3-4年的历史大底中，地产政策和疫情防控近期进一步优化，扰动过后A股前景依旧值得期待。
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截止2022年11月25日，全球主要指数估值表：
美国股市振荡微涨，欧洲股市上涨，日本股市上涨，港股横盘振荡。石油振荡横盘、黄金振荡横盘、国债收益率振荡横盘，债券市场振荡横盘，可转债市场微涨。主动基市场下跌。房价指数10月份比9月份继续下跌，房市连续4个月进入趋势低位。
截止2022年11月25日，精选指数估值图：
估值图说明：
从跟踪的数据来看，
目前没有指数进入高估，上图估值高于红色高估线即是；相比上周指数高估的数量没有变化。
有30个指数进入低估，上图估值低于蓝色低估线的即是；相比上周指数低估数量增加2个。
指数的ROE指标代表指数的盈利效率，ROE大于20%的为优秀，比如白酒、纳指100、质量指数、医疗等，大于15%左右的为良好，比如食品、消费、医药等。
指数成长性指标，蓝色柱状线，代表指数的成长/价值属性，数值高代表指数属于成长指数，例如新能源、传媒、中证1000、中证500等等；数值低代表指数属于价值指数，例如中证银行、保险、300价值、中证100等等。
截止2022年11月25日，精选指数成长图：
成长图说明：
蓝色柱状线较高的指数，代表指数净资产增长性BVG较高。比如中概互联、MSCI质量等。
蓝色折线较高的指数，代表跟踪期内指数净资产增长的波动较大，说明增长相对不太稳定。比如军工行业、中概互联等。
桔色柱状线较高的指数，代表跟踪期内指数业绩利润增长性EVG较高。比如中证白酒、500质量等。桔色柱状线为负，代表业绩利润亏损。比如地产、军工行业等。
桔色折线较高的指数，代表跟踪期内指数利润增长性的波动较大，说明盈利相对不太稳定，或周期性较强或行业政策性影响较大。比如证券公司、中证红利、中概互联等。
截止2022年11月25日，精选指数估值表：
估值表说明：
从跟踪的数据来看，
目前没有指数进入波段趋势底部区域，上表中绿色标识即是，相比上期数量没有变化；
目前有7个指数进入波段趋势顶部区域，上表中红色标识即是，相比上期数量减少12个。
注：波段趋势指标仅用于策略定投参考，也可以用来进行波段操作参考，与PE、PB等估值指标没有直接联系。
以上仅为信息分享，不构成任何投资建议。
