投资如出海捕鱼，不但要掌握鱼的习性（公司和基金的质地），也要掌握洋流和季风的走向——

当前市场趋势。

不然容易事倍功半，甚至在风浪中沉没。

而要想推测市场的走向，则需要知道我们当下身处何地。

下面是我近期对当前市场的一些思考和未来半年的推演，分享出来，希望对大家有启发。

当然，判断市场走势是非常难的，同时市场也是瞬息万变的。之后随着市场变化，也会相应调整。

所以以下内容仅为个人观点，你听听就好，切莫当做投资建议。

01

重回确定

眼下的市场正在经历一个——

从习惯不确定性到习惯确定性的过程。

也就是说过去一年的市场由于过于不确定，人们已经把不确定当做一种常态。

现在市场相比过去，确定性提高了不少，大家还得重新习惯这个过程。

这个转变带来的就是，大家从确定性的资产转向配置不那么确定的资产。

这个逻辑有点绕，我再帮你捋捋：

不确定的时候，大家追求确定；

确定的时候，大家追求不确定。

也就是说，市场将从追求胜率，转而追求赔率。

想想也不难理解。

当大风大浪来临时，大家都想着先活下来再说，所以追求确定性。

而当风浪相对平息了，没那么危险了，大家反而愿意多承担一些风险，以求获得更高的回报。

这也是我们过去两个月看到的，确定性的白马跌，不那么确定，但今年在景气周期上的一些板块个股有所表现。

同时，这不仅仅是行业和个股之间，在地区之间也是如此。

比如今年不少外资就从确定性较高的A港股市场撤出，转而配置开始复苏的欧美甚至日韩东南亚市场。

这也导致了之前港股和A股中外资持仓比例较高个股的波动。

02

波动加剧

眼下的市场正处于一个波动较高的时期，这主要是由于变化和分歧导致的。

我们都知道影响股价的两个因素为：现金流和贴现率，人话说就是业绩和预期收益，我们可以从这两方面来看引起波动的原因。

业绩方面就是前面说的确定性和不确定性之间的再平衡。

资金从业绩确定性较高的标的转向配置复苏强劲的、增长较高的标的，自然会引起波动。

同时这些确定性标的跌下来后，也会吸引一些资金进场，又会引起向上的波动。

然后我们再看预期收益的变化。

这一方面也和前面说的重回确定有关，过去一年大家给确定性太多的溢价，不确定性太多的折价，今年是会一定程度地回归的。

茅台、爱尔眼科都用DCF估值，说未来20年能跑赢通胀了，这种收益率明显不能满足一些资金的收益预期，他们会从确定性转向不确定性，以追求更高收益。

另一方面则是流动性的影响。

过去一年的时间全世界放了太多的水，有数据显示比人类历史上发行的货币总量还多。

不管具体有多少，今年的一个趋势都是流动性趋紧的，至少很难更宽松。

这也是正常化后一个自然而然的结果。

它引起的就是大类资产间的再平衡了。

这也是我们看到美债10年期收益率波动带来市场波动的原因。

美债10年期收益率作为市场无风险利率的重要参考，很多产品是根据它来定价的，很多大资金也是盯着它来做资产配置的。

既然无风险的产品利率提高了，很多资金就会想，我为什么还要买一个收益率也没高多少，风险还高的茅台呢？

所以这部分资金也会卖股买债，从而引起市场波动。

同时，以上这两个逻辑——业绩和预期收益也是在反复的。

比如复苏并非一帆风顺，欧洲疫情三次爆发，一些经济数据没有起色等等，都会导致大家对复苏的担忧。

于是我们能看到前两周复苏主题的股票剧烈波动。

同时市场的无风险利率也是在变化的，人们对于流动性的预期也在变，啥时候收紧，收多紧，这些都在反复变化，所以也会引起市场波动。

总的来说，未来一段时间，大家可能要习惯这种宽幅波动的市场。

03

长期不变

虽然短期有一些变化和波动，但很多长期趋势我认为是不会改变的。

比如中国作为全世界未来确定性最强、增长最有保证的市场，很多这时候走掉的资金，很多还会再次回来。

比如A港股市场的国际化的趋势，以后还会有更多外资进来，我们也会有更多投资海外的机会。

前面说的我们现在投个资都要看美债10年期收益率了、要看美股夜盘了，这些都是这个趋势的体现。

比如居民资产入市的大趋势。疫情可能让很多人倾向于配置更安全的资产，但长期来看，未来股票在居民资产中的占比还是会提高，牛市还在。

比如机构头部化的趋势。虽然前段时间出现了新基民入市被割韭菜、抱团一定程度破裂的情况，但未来我认为机构头部化还是大趋势，强者恒强。

最后，基于以上三点判断，我个人目前具体的投资策略如下：

1.大类资产上，股票整体还是贵，利率还在上升，未来我还是会配一些债，不会完全配股。

2.具体到股票资产上，A股因为整体还是贵，我认为没有指数的机会，只有个股机会。港股指数有一些机会，但也不如精选优质个股。

3.基于上一点，我眼下股票资产方面，更多考虑配置个股和主动基金，少量优质行业基金。

4.具体到个股，我觉得目前确定性大白马总体还是偏贵，如果再能跌个10%~20%会更有吸引力。

很多复苏强劲、景气度高的个股也有机会，这个就看大家的能力圈了。

因为需要对复苏程度、公司估值等很多因素做判断，就大家各显身手吧。

5.眼下市场震荡加剧，未来很多东西现在还看不清楚，还是那句话，把握你能看得懂的机会。

过去两年市场涨得不错，很多同学可能也赚了一些钱。

这时候市场处于高难度时期，看不清的时候宁可少做，也不要把赚到的钱亏回去了。

就说这么多，祝赚钱。

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以上内容仅作为个人记录之用，不构成任何投资建议，按此投资后果自负。