有个粉丝给我留言问PE是什么，所谓的PE指的是市盈率，就是常说的估值。它由股价除以每股收益得来，可以理解成买了以后经过多少年收回成本，成长型股票的PE普遍非常高，比如宁德时代，新能源车的电池提供商，它的市盈率是178.6，买了这家公司的股票，经过178.6年可以收回成本。而周期型股票的PE普遍比较低，比如招商银行，它的市盈率是14.58。一般来说景气度高的股票，或者说前景广阔的股票，市盈率普遍是偏高的。

我们常说的成长风占优，就是指那些高市盈率股票强势的行情，比如去年的医药、新能源，以及19年的半导体就比较强势。这些板块的特点就是估值比较高，例如申万医药生物指数的市盈率PE是42.91，申万半导体指数的市盈率PE是85.87。而同时期那些低市盈率的股票表现却比较萎靡，例如申万银行指数的市盈率PE是8，申万房地产指数的市盈率PE是8.55。如果大家投资的时间比较短，比如只有两年，可能会产生一个错觉，那就是认为高市盈率的板块应该要比低市盈率的板块强势，这是很多人执着于投资半导体，新能源车等行业的原因。

今天有粉丝跟我说中欧价值发现混合不值得投资，因为它过去一年表现并不好，其实根本原因还是市场风格不对头，跟基金本身管理不善倒是其次，因为它的名字带有价值两字，如果它的持仓当中含有成长股，那就会产生一种现象，叫做风格漂移，这种现象在投资经验比较丰富的投资者看来是不好的，因为违背了投资者投资初衷。

我常常提及市场风格以后可能会转变，意思就是以后的若干年，将是低市盈率股票强势的时间段。市场的风格切换跟美债收益率变化有比较大的关系，相信近期很多粉丝听说美债收益率持续攀升，当10年期美债收益率持续下降的时候，全球股市中成长型股票大概率占据优势，而当美债收益率开始持续反弹，那么价值型股票开始占据优势。A股市场中，成长性股票占据优势时，创业板指表现就比较强势，而价值性股票强势占据优势时，中证红利指数表现就比较强势。

为什么会产生这种现象呢？其实美债收益率上升，意味着经济复苏，货币政策收紧，在这样的环境中，那些规模不大的中小型企业获得资金的难度会加大，进而影响到企业业绩，而本身现金流比较充裕的蓝筹企业表现就会相对较强。一般来说一轮完整的风格周期大约3到3年半，所以接触时间不长的投资者容易对市场产生偏见，这种偏见将随着投资时间的延长而消失。