中小盘到底还有没有机会？
今年以来，市场主要指数保持了上涨势头，沪深300上涨超过6.7%，创业板上涨超过10%，似乎市场处于牛市，但如果看个股，却无此凄惨，A股个股中位数下跌了-15%。
去年的情况也是类似，市场一片大好，沪深300上涨27.5%，创业板上涨65%，而个股中位数才涨了3%。
事实上，这种二八分化从2016年就开始已经发生了，从2016年至今的5年，沪深300上涨将近50%，个股中位数下跌了-36%。
买了少数头部大公司股票的人活的很滋润，买了其他大多数中小票的则是一直在熊市徘徊。
基金持仓大都是大盘股，因此基金投资这几年的收益也就特别好，同时，部分中小盘股占比高的基金表现便差强人意。
历史上一直这样吗？
事实上，2015年之前小盘股占优的时候更多。
下图是从2005年至今，代表小盘股的中证1000指数，相对于代表大盘股的沪深300指数的累计超额收益：
2005到2015的10年间，小盘股相对大盘股基本都处于强势之中，但从2016年开始，情况发生了逆转，近5 来小盘股一直处于跑输大盘股的状态。
小盘的弱势是什么原因造成？
1.估值回归
A股以前喜欢炒作小盘股，2015年的牛市中小盘股票被炒上天，当时中证1000市盈率超过115倍，而大盘股沪深300最高才到18倍，于是后面就开始了估值回归的漫漫长途。
截止2021年2月8日，中证1000的市盈率回到了28倍，只剩下最高的1/4，沪深300走到了15.6倍。
2. 供求的变化
商品价格受供求关系影响很大，股票也是如此。
供应方面，2016年之前，A股市场约2200只股票，目前已经接近4200只，数量几乎增加了一倍。
股票的需求主要体现在进入股市的增量资金，2015牛市吸引了许多散户入场，后续的市场大跌和熔断也坑杀了无数人。当前，入场的新韭菜越来越少，更多的增量资金来自机构，如基金、私募、社保等。
据我自己的了解，很多90后初涉股市的人大多是借道基金。
由于机构资金量大，如果买市值小的股票很容易超过5%，需要举牌，基金还有双十规定，并且，投入时间精力去研究一个买不了多少的小盘股很不划算，因此，机构买的通常是大盘股，这种需求上的失衡也导致小盘股遇冷。
这些年基金抱团，推高了大盘股的价格，提升了基金业绩，吸引了大量的资金买入，进一步推升了大盘股。
3. 经济环境的变化
股票的价值来自企业的盈利。
当经济扩张迅速时，各种企业都容易得以良好的发展，而经济增速下降时，企业面临的环境变差，小公司的盈利能力受影响较大，大公司在融资、抗风险方面有明显优势。在经济不景气的年份，大公司反而可以趁机扩大市场份额。
这些年经济增速下降，叠加外贸、疫情等因素，企业的生存环境变困难，这时大公司、龙头企业的竞争优势开始显现。
近5年来，沪深300的净资产收益率基本都保持在10%以上，而中证1000平均在5%左右，差距颇大。
4. 资金面
宽松的资金面通常对小盘股更为有利，一方面，小企业融资相对困难，信用宽松对其更有利，另一方面，市场钱太多时容易引发炒作，而小盘股相对大盘股更容易被炒高，2015年就是典型的例子。但是，如果新进资金的大部分都是借道基金，那么此种情况未必会发生。
那么，小盘股还有机会吗？先看看未来上面几点是否会发生变化。
在供求方面，随着全面注册制的推行，股票供应大量增长，市值小的公司退市风险加大，小票壳价值继续下降。
需求方面，没有全面大牛市，很难吸引新散户资金入场，基金等机构大概率持续壮大。
经济方面，GDP已经很难再回到当初两位数增长的时代了。
估值方面，虽说小盘股这些年估值下降了很多，但还算不上多便宜，向下的空间依然存在。
参考美股，不同规模指数，标普100/400/600，近10年来成分股市盈率中位数几乎在一个水平上，如下图所示。
目前的港股市场，大票和小票市盈率也在一个水平上。
从资金面看，现在央行对货币的态度是偏谨慎，只要经济趋好，货币便有收缩趋势。
总之，目前小盘股的弱势还看不到反转迹象，当然，不排除在市场钱多时，出现中短期行情。
最后，根据历史统计，春节后由于资金面较宽松，小盘股表现整体要好于大盘股，看看这次如何演绎。
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