基金投资 STEP BY STEP-基金组合配置篇（二）

基民一表说

理念：信奉价值投资，追求稳健可持续的长期收益；

聚焦：努力挖掘优秀基金经理，专注基金投资组合配置。

2020年10月9日

　　配置基金组合之前，除了考虑基金公司之外，还要考虑到基金经理管理的总规模以及拟选基金本身的规模。当基金经理管理多只基金时选择哪一只基金？此外还要考虑到基金经理的背景和任职时长，基金持有人的结构，核心和卫星配置该选A类还是C类等等。

　　二、基金经理管理总规模以及单只基金规模　

　　基金经理长期独立管理的基金产品总规模以及单只产品的规模较大，而且业绩都不错，说明基金经理有较强的管理能力。相反，如果基金经理管理规模有限，没有管理大型基金产品的经验，突然间发行管理大规模基金产品，这时候就得慎重了。　

　　选择主动权益基金时，基金规模不能太小，也不能过大。规模太小容易波动大，尤其遇上大额赎回时，甚至会有被清盘的风险；而规模过大，尤其基金经理换手率较高时，操作难度加大从而可能影响到超额收益。有人说主动权益基金规模最好在5-100亿元之间，也有人认为最好在5-50亿之间。这些说法都有一定道理，但也不能一概而论。对于受关注度不高的基金经理或者有潜力的新生代灰马基金经理，开始可能规模不是很大，但如果业绩优秀稳定，随着受关注度越来越高，规模也会不断增长；而明星基金经理尤其是头部公司的头部基金经理，规模都不会太小。只要没有影响到业绩，规模大点小点也可以接受，但规模不断膨胀终究会有个边际，至于这个边际规模是多少，因基金经理、基金风格而异，投资过程中慢慢体会便是。

　　问题是：不少很有潜力的新生代基金经理或者有些优秀基金经理由于所属基金公司知名度不高，导致受关注度不够，规模都很小，而且新生代基金经理的可参考历史业绩时长很短，而正是这些不起眼的基金经理很有可能给基金组合带来惊喜。而能够给组合带来安全感的优秀基金经理，所管理的基金规模都不会太小。所以有时候不能简单机械粗暴地以基金规模选择基金。

　　对于债券基金，有人认为较大规模的债券基金比较稳定也比较好操作，本人也有待今后慢慢总结。　

　　三、同一基金经理管理的多只基金怎么选

　　优秀的基金经理大多管理多只基金，往往还会同其它基金经理或者助理一起管理甚至只是挂名一些基金。如果基金经理本身还有行政职务，后面情形出现的概率更高。

　　那么究竟该选择哪一只基金？不妨从如下方面考虑：

　　1）优先选择基金经理独立管理的基金。

　　2）优先选择基金经理管理时间最长或者最有代表性的招牌基金。

　　3）优先选择可以投资沪港深通“标的”的基金。

　　4）优先选择股票仓位范围更灵活的灵活配置型或者混合型基金。

　　5）如果基金经理不是行业主题风格，优先选择全市场选基没有行业主题限制的基金。

　　6）优先选择规模不太小也不过大的基金。

　　7）优先选择机构看好持基比例较高但不过高的基金，同时留意持有机构数量不能太少。

　　8）对于基金组合配置来说，优先选择可以随时申购赎回的基金

　　9）优先选择老基金，尤其市场比较红火时，慎重认购新基金。

　　10）如果基金公司内部持有比例较高，也是选择基金的参照因素。

　　四、基金持有人结构

　　机构投资者具有强大的信息渠道和调研实力，比较注重长期收益，所以机构投资者占比较高的基金，可以作为个人基金投资者选基的重要参照之一。但有两点需要注意：

　　1）机构持有比例过高时，比如超过90%，当心是否属于机构定制基金。

　　2）机构持有比例极高而且机构数量很少时，当心是否属于机构定制基金。

　　五、基金经理的背景及任职时间

　　基金经理的教育背景以及担当基金经理之前的入行背景对于基金经理的投资视野、投资理念、投资风格以及能理圈等会有很大影响，在选择基金尤其是行业主题基金时，可以作为一个辅助参照因素。比如说：

　　1）管理消费主题基金的基金经理，最好是消费研究员出身。好的研究员不一定能成为好的基金经理，但是大部分做得好的消费行业基金经理都是从消费研究员做起来的。

　　2）从事科技行业主题基金的基金经理，如果有理工科尤其是相关专业的教育背景并有相应的研究员经历，无疑是加分。当然，大多数优秀的基金经理都曾经是不错的研究员。

　　3）生物医药医疗健康主题基金经理，如果有生物、医药、医学或者相关性较强的化工、化学专业教育背景，无疑也是加分。

　　总的说了，教育背景及研究员经历如果同所从事的基金经理方向相吻合，无疑会有很大帮助，尽管不是必要条件。

　　但是有一点是十分重要的，即基金经理初次入行时在哪家公司实习、上班，跟什么人从师，周围环境文化对于一个刚刚步入职场的年青人来说影响是刻骨铭心和深远的，这种初次形成的投资理念投资风格可能会影响到基金经理一生的投资生涯。

　　个人喜欢有理工科（本科）+金融双教育背景以及初次入行受过良好理念熏陶的基金经理。

　　基金经理任职时长无疑是特别重要的因素，个人认为一个人职业框架的形成，一般而言起码需要3年以上，这就是为什么一开始选择基金经理的任职时长范围设定至少3年。基民一表说更喜欢经历过2015-2016年疯狂洗礼的基金经理，能扛过那波洗礼并熬过2018年慢熊能保持持续优秀的基金经理无疑是首选。

　　六、选A类还是C类　　

　　其实选择A类还是C类，区别就是申赎及管理费用。一般认为，持有时间比较长时，配置A类，持有时间较短时，申购C类较合算，至于这个时间是半年还是一年，没有一成不变的界限。对于基金组合来说，核心绝对收益及核心主动权益板块一般配置A类，卫星波段板块大多可以配置C类，次核心主动权益板块A类C类都有可能。对于基民一表说来说，除了卫星波段板块，其它板块基本都配置A类。即使是卫星波段板块，一般只做大波段，很少考虑小波段操作。

　　前些日读完张坤管理的易方达蓝筹精选的半年度报告，这是多年以来读到的最特别的一份报告。本人曾经在已经发表的文章的评论区分享过，在这再次将当中的一段话作为本期话题的结尾：

　　“基金有不同的风格，对于持有人来说如何选择？我的建议是问三个问题：第一，这个管理人的投资体系是否自洽？第二，这个管理人的投资体系是否稳定？第三，我的投资体系和价值观是否与这个管理人的投资体系和价值观匹配？第一和第二个问题通过观察持仓、换手率、长期业绩大致可以判断出来，而第三点持有人通常关注不多，但我认为非常重要，只有持有人自己的投资体系和价值观与管理人匹配（即持有人本身认可的投资周期是多长？投资收益的来源是什么？愿意在何种市场接受策略的阶段性失灵？），才能做到持有基金的久期和基金持有股票的久期基本匹配。如果期限错配，容易导致两方面的负面结果：一方面，业绩阶段性出彩时很兴奋，业绩阶段性不佳时很沮丧，无法做到内心的平静；另一方面，容易导致持有人在业绩阶段性出彩时兴奋而买入，阶段性不佳时失望而卖出，而这恰恰是导致部分持有人收益率低于基金收益率的重要原因。总之，对持有人来说，选择一个和自己价值观匹配的产品，要远比选择一个阶段性业绩出彩的产品重要的多。这样，至少可以使基金的收益率最大程度转化为持有人的收益率，毕竟，后者才是对持有人真正有意义的”，　

　　华安沪港深外延基金经理崔莹也提出选基可以参考以下三个指标：“首先，基金经理有无投资体系；其次，其投资体系是否稳定，是否能不断学习，完善自己的投资体系；最后，基金持有人和基金经理的体系是否相符。”　

　　作者多篇文章中也曾反复强调：“好与否没有统一标准，适合自己就是好的，用其所长避开所短就是好的。比如说有的基金各个年度表面非常平稳，而有的基金年度之间波动较大，甚至有大小年。对于波动较大的基金，如果你敢于在表现一般的小年建仓，在表现突出的大年收获，那就是用其所长，扬长避短。反之，如果在他表现好的大年追高，表现不好的小年割肉，正好就做反了。”

　　经过这段时间的选基探索，感觉到优秀的基金经理是越来越多。投基的成败，关键不在于找不到优秀的基金经理，而在于以何种理念、何种心态选基、投基及持基。只有理念正确心态端正，才能选到适合自己的基金经理及其基金，理念对心态对加上选对对象，并以正确姿势在恰当时机入市，耐心持有到收获季节便是，其实投资基金就这么简单。　

　　好了，这一期就聊到这吧，下期继续聊聊如何配置基金组合。

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　　（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现。本文及本财富号所提供的数据、基金和基金经理以及提出的看法均为个人投资交流，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）。

@天天精华君