今天是一篇理论科普文。和大家聊聊我们的投资的收益从哪里来。希望可以通过这篇文章让大家更好的审视自己的投资策略。

首先，收益一般分为两部分，第一部分是跟着市场上涨和下跌的，这部分收益我们称为贝塔收益，比如持有沪深300ETF，然后沪深300指数涨了10%，你就赚了10%，这部分收益其实和能力无关，算是持有资产给的系统性收益吧。

另外一部分是不随着系统变化的收益，我们称之为阿尔法收益，比如沪深300指数不涨不跌，但是你持有了一个什么沪深300增强基金，涨了+3%，这部分收益就是不随着系统收益来的收益，就是我们常说的阿尔法收益，也就是所谓的超额收益。

在对到基金上来，指数基金大多是跟着一个具体的市场指数，这个指数涨这个基金就涨，这种被动指数基金一般都是赚取的是贝塔收益。而与之对应的主动基金，自然就是靠基金经理的能力来追求超额收益了。

这里要说两件事情，第一是贝塔收益和阿尔法收益并不冲突，比如优秀的主动基金在市场行情上涨的时候大概率也会上涨，并且会同时有超额收益，这部分相当于赚了阿尔法+贝塔两种收益。

第二个事情就是，这两个收益也没有优劣之分。这句话有两层意思，第一层意思是，不管是贝塔还是阿尔法，赚取的收益都对应着相应的风险，这一点是一样的。第二层意思是，不是说追求超额收益就会一定比市场的贝塔收益赚的多，主动基金可能跑赢指数，但是也可能跑输指数，尤其是牛市的时候。因此其实并没有优劣之分。

那我们投资者应该怎么追求收益呢。其实看起来，大部人追求的都是在享受到贝塔收益的基础上也能有超额收益。因为贝塔收益其实并不由我们决定，市场涨不涨涨多少什么时候涨我们并不知道，但是只要我们在场，贝塔收益（当然也可能是亏损）就一定能享受到。那么超额收益，我们应该如何追求呢？

当然这里先抛两个基本的原则，1是收益风险同源，就是想要赚更多的超额收益肯定会承担更多的风险。2，偏离度越高，超额收益的可能就越高。这个也好理解，买一个股票可能一个月翻倍，买下沪深300的全部股票，大概率也就是复制沪深300的走势了。但是请记住第一条，偏离度越高，是超额收益的可能越高，而不是超额收益越好，偏离度越高承担的风险自然也是越大的。

好啦，下面开始分享超额收益从哪里来。一般超额收益是从下面几个方面来的，当然也是一个递进的层次关系。

第一层，行业内优选个股。比如同一个行业内，你能选出来A公司要比其他公司好，这个时候买入A公司，大概率就会获得超过该行业整体收益的超额收益。对应到基金里面，我们经常听到的基金公司的行业研究员就是干这个工作，研究某个行业内的不同公司的好坏来完成选股，从而来获得行业内选股的超额收益。

第二层，行业轮动。你要问上面的行业研究员这个行业A好还是B好，他会很明确的告诉你，但是你要问他，这个行业啥时候涨？他就不一定知道了。行业之间的走势和轮动就要比上面优选个股要高一个层次，这个需要考虑比如行业的整个供应链、上下游传导，比如汽车行业就要考虑比如人口、历史汽车销量和折旧周期、油价、甚至高速公路、高铁等的开设维修，环保政策等等，如果预测出后市汽车行业销量要上涨，那肯定要先买比如汽车零部件供应商的股票，然后才是汽车厂商本身，然后才会轮到到比如油企、高速等。这个行业轮动是一般是由基金经理来做。这部分做的好了超额收益会高，相当于每次都享受了当前涨的最好的行业。

第三个层面，仓位控制。比如市场高点就减仓，低点加仓，这是最简单的仓位控制。牛逼的人一般都是做大类资产配置，比如资金在A股、美股、港股、债券、黄金、甚至不用币种之间转换，这就是所谓的永不空仓。这个需要对整体宏观经济和不同资产都有掌握，如果只是仓位高点的控制，一般也是由基金经理来做。但是涉及到全球资产配置，这就不是单个基金经理能搞的了，一般都是金融大鳄弄的，比如之前做空泰铢引发亚洲金融危机的索罗斯就是这么干的。

行业内选股，这就是我们常说的选股，仓位控制就是我们常说的择时，而第二个行业轮动，既包含了选股也包含了择时。听起来好像我们平时都是这么干的，但是据分析，就算是专业的基金经理，拉长周期来看，也就是在第一个层面优选个股上做确实不错，至于行业轮动和仓位控制，就算是专业的基金经理平均下来也是搞的细碎。所以前几年指数基金几乎完全碾压了主动基金。当然这几年主动基金有点抬头，看看后面会怎么样吧。

所以同学们，现在知道了我们想要赚取超额收益，应该在哪些地方发力了吧。