题图 /　春上枝头

作者 / 一石二鸟

标签 /　研究

3月26日，晨星（中国）2020年度基金奖正式揭晓，5只产品最终从2351只中脱颖而出，摘得年度桂冠。

来源：晨星基金，2020年度

晨星基金的奖项含金量很高，在业内极负盛名。其强调少而精，入围和获奖比例很低，说是千里挑一也不过分，极具参考价值。

晨星的评价体系非常严格，会综合考察风险调整后收益、基金经理任职时间、投资组合与投资策略的一致性等因素，评选的五大类基金入围比例不超过0.8%。针对每个类型仅评选出1只优胜基金，获奖者不仅要在当年（此次为2019年度业绩）具有良好的回报，还必须长期业绩表现突出。

上面5只获奖基金，包括提名的9只基金，之前都是反复给大家介绍和推荐过，对我们来说都是耳熟能详。　尽管如此，今天仍给大家介绍一下5只获奖基金。

来源：Wind，截至2020.3.27

一、易方达中小盘：名副其实的中国版巴菲特

易方达中小盘是张坤的代表作，成立于2008年6月，成立12年来总收益率为491.4%，年化收益18.8%，同类排名TOP1%。张坤自2012年9月接管易方达中小盘，任职总回报为322.1%，任职年化收益高达23.4%，同类排名TOP4%。

晨星颁奖词：“基金经理投资经验丰富，在长达7年的管理中坚守质量增长的投资策略，知行合一，在牛熊周期中为投资人创造了优异的长期回报”。

　　来源：且慢，截至2020.3.27，下同

张坤极其推崇巴菲特的价值投资理念，担任基金经理后表现出极强的“巴菲特风格”——长期持有伟大的公司，陪伴公司一起成长。

张坤投资风格简单明确，即坚持自下而上，选择成长确定性强的公司，在有较强估值保护的情况下买入并长期持有。张坤是将价值投资执行较为到位的基金经理之一。

选股的核心条件是：公司在较长时间内（比如过去5至10年）平均ROIC不低于10%且没有大幅波动；剔除高杠杆的公司；找出那些依靠自身诚实经营、积累现金流成长起来的公司；公司具备行业龙头地位。

在对易方达中小盘的管理中，张坤基本不做择时，换手率低，持股集中度高但回撤小。

易方达中小盘股票仓位长期稳定在90%左右，前十大重仓股占比在70%左右，并且持股周期很长。截至2019年四季度末，易方达中小盘最新的前十大重仓股中，茅台已经连续持有27个季度，五粮液连续持有24个季度，泸州老窖连续持有19个季度，上海机场、苏泊尔连续持有13个季度，华兰生物、爱尔眼科连续持有9个季度。

对于规模186亿元（2019.12.31）的基金来说，在持股集中度非常高的情况下，控制回撤是很有难度的。在过去7年时间里，易方达中小盘有6年时间都取得了正收益。2018年单边下行市场中，回撤仅14.3%，而同期沪深300下跌25.31%。可见，张坤具备较强的回撤控制能力。在不择时的情况下，通过挑选优秀的公司为基金贡献了长期稳健的收益。

张坤所在的易方达基金成立于2001年，始终坚持耐心、专注、持之以恒地打磨主动投资能力。我之前以“国士无双”来评价易方达基金。2019年末，公司以4048亿元的非货币基金管理规模位居行业榜首。

二、南方优选成长：坚守稳健成长，在富矿中掘金

南方优选成长混合成立于2011年1月，总收益率为218.1 %，年化收益15.3%，同类排名TOP5%。骆帅自2015年6月接管，任职总回报为52.9%，任职年化收益率11.4%，同类排名TOP7%。

晨星颁奖词：“管理人能够采用注重业绩波动控制的稳健成长投资策略，为投资者创造了优秀的长期业绩与投资体验。”

骆帅，清华大学硕士，2009年7月加入南方基金，2015年6月担任基金经理，是南方基金内部培养出来的优秀基金经理。

管理南方优选成长的过程，也正是骆帅投资理念和管理风格形成的过程。2015年6月骆帅刚接手就遇到股市异常波动，在顶住压力的情况下逐渐转向轻择时、重个股（行业龙头），形成了行业均衡基础上的稳健成长风格。

骆帅的能力圈聚焦于医药、消费、金融、机械等行业，从中寻找具有长期竞争优势和增长空间的龙头型企业，在“富矿”中掘金。

南方优选成长合同规定股票占比范围为30%～80%。2017年来其股票仓位基本维持在75%左右，处于较高水准。配置上坚持行业均衡原则，不过分激进。在极端情况下会进行仓位调整，控制回撤。

2016年之前，南方优选成长偏向持有中小盘成长股，2016年之后切换到价值成长风格，整体持股的ROE水平提高至2018年的18%左右，选股更加注重质地。

骆帅所在的南方基金是首批“老十家”基金公司，与中国公募基金同龄。其产品线丰富完善、业务领域全面、经营业绩优秀。2019年末非货币基金规模为2968亿元，行业排名第六（6/143）。

三、博时信用债券：驾驭股债市场，灵活切换资产

博时信用债券基金是一只二级债基，成立于2009年6月，成立11年来，始终由过钧管理。成立以来总收益率为182.9%，年化收益10.9%，同类排名TOP1%。

晨星颁奖词：“基金经理过钧先生投资经验丰富，秉持价值投资的风格，通过灵活的大类资产配置，创造了良好的中长期回报。”

过钧有20年从业经历，2005年加入博时基金，是博时固收王牌基金经理。其投资风格：擅长运用大类资产配置，对各类资产进行估值比较，寻找风险和收益的最佳平衡点。

在股票方面，过钧坚持自下而上选股，不刻意区分价值和成长，根据市场情况具体分析，以合理或者低估的价格买入。债券方面则是自上而下，从宏观基本面入手，根据不同的环境在利率债、信用债、可转债等品种间进行切换。

基金在债券投资方面比较灵活。2018年随着A股不断下行，基金逐步降低利率债的久期和配置仓位，大幅增持性价比越来越高的可转债，在2019年熊转牛之后收获了不少收益。股票方面，长期维持较高仓位，持股以上汽集团、中国太保、格力电器等大市值白马股为主。

整体来看，博时信用债通过自上而下和自下而上相结合的配置思路，业绩向上弹性大，通过灵活的资产切换来控制回撤。如2014年基金收益高达88.34%，2016 年债券熊市中，收益分别为1.50%和-0.51%，回撤幅度较小。

作为公募行业的“老十家”，博时基金在固定收益领域一直是佼佼者。截至2019年末，博时旗下债券类公募基金规模合计超过2200亿元。公司固定收益团队稳定、人员齐整，能够凭借全面的视野和丰富的经验来分析、应对市场的变化。

四、鹏华产业债：“稳”字当头，年年正收益

鹏华产业债是一只普通债券基金，没有股票持仓。成立于2013年2月，成立7年来，每个年度均录得正收益，总收益率为62.4%，年化收益7.1%，同类排名TOP16%。现任基金经理祝松自2014年3月接手，任职回报64.2%，同类排名TOP13%。

晨星颁奖词：“基金经理祝松先生在控制风险的前提下，通过债券久期、信用择券、转债仓位及个券选择等多元化的投资策略，长期为投资人提供稳健的投资收益。”

祝松在固收领域有近14年从业经历，2014年1月加盟鹏华基金。之前近8年时间在银行从事自营债券及理财产品的投资管理工作，积累了丰富的债券投资经验。

祝松认为固收投资要强调“稳”字当头，因为这类产品的投资者风险承受能力有限，应该追求长期、稳定的投资回报，应注意节制、不激进、不过度追求短期业绩。

在投资思路上围绕利率债、信用债和可转债这三类主要品种，通过品种切换、久期调整、个券选择、转债操作等方法，抓住不同市场的机会。

在2014-2015年债券牛市过程中，鹏华产业债整体久期偏长；2018年面临牛转熊行情，组合逐渐缩短久期规避风险。在债市总体震荡的2019年，抓住偏权益资产的机会，提高可转债仓位，为组合贡献了增厚收益。

鹏华产业债回撤控制能力比较优秀，即使在2016年和2017年债券熊市中，也能保持了0.79%、2.98%的正收益，大部分时间都能将最大回撤控制在1.5%以内。

鹏华基金也是“老十家”基金公司，历史积淀深厚。固收团队目前共计55名成员，有10名平均从业年限超8年的专业投资人员。通过完备的信用风险管理及控制体系，鹏华基金持续保持旗下投资的信用产品“零违约”的记录。

五、富国信用债：挖掘信用债价值，追求长期稳健回报

富国信用债是一只纯债基金，没有股票持仓，成立7年来，每个年度均取得正回报，总收益率为46.7%，年化收益5.8%，同类排名TOP34%。现任基金经理黄纪亮自2014年6月接手，任职回报38.8%，年化收益5.9%，同类排名TOP41%。

晨星奖颁词：“基金经理黄纪亮先生投资风格稳健，围绕中高等级优质信用债进行投资，注重分散投资，长期回报稳健”。

黄纪亮现任富国固收投资部总经理，拥有12年固收投资管理经历，亲手缔造了一只实力雄厚的固收军团。

黄纪亮追求风险调整后的收益最大化，以“稳健收益，长期回报”为投资理念，通过自上而下做好宏观大类资产配置和自下而上的信用债价值挖掘，严控回撤，力争取得可持续的回报。

富国信用债对久期调整和个券配置比较灵活，杠杆处于合理水平。2016年至今，债券持仓在90%-130%之间波动。2019年，通过灵活的久期和杠杆操作，有效控制了4月份和10月份的债市回调对净值的影响，为全年的业绩表现作出了较大贡献。夏普比率（年化）为4.76，承担单位风险所获得的风险收益水平较高。

富国基金的固收团队在业内享有盛誉。他们是国内首批管理债券基金的公司，曾发行了内地市场第一只产业债基金、第一只创新封闭式债券基金、第一只浮动费率债券基金。2019年富国基金的37只固收公募产品中，有36只排在同类前1/2的水平，有15只排在同类的前1/4。

通过前面的分析我们看到，晨星在评奖过程中不仅关注业绩这些硬性指标，也非常注重基金经理投资理念的成熟度，考量对基金合同执行情况，重视评价基金公司文化与制度建设等软实力。这种严格、全面的评选标准，应该是我国公募基金长远发展的方向。

最后说一下：上面5只获奖基金均在我们的TOP50+40人的名单之列。晨星最近三年的评奖，包括提名基金在内，绝大多数也都在这份名单里面。也就是说：评来评去，跳不出我们的手掌心。

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