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发表于 2020-04-03 11:04:44 股吧网页版
评来评去,跳不出我们的手掌心

题图 / 春上枝头

作者 / 一石二鸟

标签 / 研究


3月26日,晨星(中国)2020年度基金奖正式揭晓,5只产品最终从2351只中脱颖而出,摘得年度桂冠。

来源:晨星基金,2020年度


晨星基金的奖项含金量很高,在业内极负盛名。其强调少而精,入围和获奖比例很低,说是千里挑一也不过分,极具参考价值。


晨星的评价体系非常严格,会综合考察风险调整后收益、基金经理任职时间、投资组合与投资策略的一致性等因素,评选的五大类基金入围比例不超过0.8%。针对每个类型仅评选出1只优胜基金,获奖者不仅要在当年(此次为2019年度业绩)具有良好的回报,还必须长期业绩表现突出。


上面5只获奖基金,包括提名的9只基金,之前都是反复给大家介绍和推荐过,对我们来说都是耳熟能详。 尽管如此,今天仍给大家介绍一下5只获奖基金。

来源:Wind,截至2020.3.27


一、易方达中小盘:名副其实的中国版巴菲特

易方达中小盘是张坤的代表作,成立于2008年6月,成立12年来总收益率为491.4%,年化收益18.8%,同类排名TOP1%。张坤自2012年9月接管易方达中小盘,任职总回报为322.1%,任职年化收益高达23.4%,同类排名TOP4%。


晨星颁奖词:“基金经理投资经验丰富,在长达7年的管理中坚守质量增长的投资策略,知行合一,在牛熊周期中为投资人创造了优异的长期回报”。

  来源:且慢,截至2020.3.27,下同


张坤极其推崇巴菲特的价值投资理念,担任基金经理后表现出极强的“巴菲特风格”——长期持有伟大的公司,陪伴公司一起成长。


张坤投资风格简单明确,即坚持自下而上,选择成长确定性强的公司,在有较强估值保护的情况下买入并长期持有。张坤是将价值投资执行较为到位的基金经理之一。


选股的核心条件是:公司在较长时间内(比如过去5至10年)平均ROIC不低于10%且没有大幅波动;剔除高杠杆的公司;找出那些依靠自身诚实经营、积累现金流成长起来的公司;公司具备行业龙头地位。


在对易方达中小盘的管理中,张坤基本不做择时,换手率低,持股集中度高但回撤小。


易方达中小盘股票仓位长期稳定在90%左右,前十大重仓股占比在70%左右,并且持股周期很长。截至2019年四季度末,易方达中小盘最新的前十大重仓股中,茅台已经连续持有27个季度,五粮液连续持有24个季度,泸州老窖连续持有19个季度,上海机场苏泊尔连续持有13个季度,华兰生物爱尔眼科连续持有9个季度。


对于规模186亿元(2019.12.31)的基金来说,在持股集中度非常高的情况下,控制回撤是很有难度的。在过去7年时间里,易方达中小盘有6年时间都取得了正收益。2018年单边下行市场中,回撤仅14.3%,而同期沪深300下跌25.31%。可见,张坤具备较强的回撤控制能力。在不择时的情况下,通过挑选优秀的公司为基金贡献了长期稳健的收益。


张坤所在的易方达基金成立于2001年,始终坚持耐心、专注、持之以恒地打磨主动投资能力。我之前以“国士无双”来评价易方达基金。2019年末,公司以4048亿元的非货币基金管理规模位居行业榜首。


二、南方优选成长:坚守稳健成长,在富矿中掘金

南方优选成长混合成立于2011年1月,总收益率为218.1 %,年化收益15.3%,同类排名TOP5%。骆帅自2015年6月接管,任职总回报为52.9%,任职年化收益率11.4%,同类排名TOP7%。


晨星颁奖词:“管理人能够采用注重业绩波动控制的稳健成长投资策略,为投资者创造了优秀的长期业绩与投资体验。”

骆帅,清华大学硕士,2009年7月加入南方基金,2015年6月担任基金经理,是南方基金内部培养出来的优秀基金经理。


管理南方优选成长的过程,也正是骆帅投资理念和管理风格形成的过程。2015年6月骆帅刚接手就遇到股市异常波动,在顶住压力的情况下逐渐转向轻择时、重个股(行业龙头),形成了行业均衡基础上的稳健成长风格。


骆帅的能力圈聚焦于医药、消费、金融、机械等行业,从中寻找具有长期竞争优势和增长空间的龙头型企业,在“富矿”中掘金。


南方优选成长合同规定股票占比范围为30%~80%。2017年来其股票仓位基本维持在75%左右,处于较高水准。配置上坚持行业均衡原则,不过分激进。在极端情况下会进行仓位调整,控制回撤。


2016年之前,南方优选成长偏向持有中小盘成长股,2016年之后切换到价值成长风格,整体持股的ROE水平提高至2018年的18%左右,选股更加注重质地。


骆帅所在的南方基金是首批“老十家”基金公司,与中国公募基金同龄。其产品线丰富完善、业务领域全面、经营业绩优秀。2019年末非货币基金规模为2968亿元,行业排名第六(6/143)。


三、博时信用债券:驾驭股债市场,灵活切换资产

博时信用债券基金是一只二级债基,成立于2009年6月,成立11年来,始终由过钧管理。成立以来总收益率为182.9%,年化收益10.9%,同类排名TOP1%。


晨星颁奖词:“基金经理过钧先生投资经验丰富,秉持价值投资的风格,通过灵活的大类资产配置,创造了良好的中长期回报。”

过钧有20年从业经历,2005年加入博时基金,是博时固收王牌基金经理。其投资风格:擅长运用大类资产配置,对各类资产进行估值比较,寻找风险和收益的最佳平衡点。


在股票方面,过钧坚持自下而上选股,不刻意区分价值和成长,根据市场情况具体分析,以合理或者低估的价格买入。债券方面则是自上而下,从宏观基本面入手,根据不同的环境在利率债、信用债、可转债等品种间进行切换。


基金在债券投资方面比较灵活。2018年随着A股不断下行,基金逐步降低利率债的久期和配置仓位,大幅增持性价比越来越高的可转债,在2019年熊转牛之后收获了不少收益。股票方面,长期维持较高仓位,持股以上汽集团中国太保格力电器等大市值白马股为主。


整体来看,博时信用债通过自上而下和自下而上相结合的配置思路,业绩向上弹性大,通过灵活的资产切换来控制回撤。如2014年基金收益高达88.34%,2016 年债券熊市中,收益分别为1.50%和-0.51%,回撤幅度较小。


作为公募行业的“老十家”,博时基金在固定收益领域一直是佼佼者。截至2019年末,博时旗下债券类公募基金规模合计超过2200亿元。公司固定收益团队稳定、人员齐整,能够凭借全面的视野和丰富的经验来分析、应对市场的变化。


四、鹏华产业债:“稳”字当头,年年正收益

鹏华产业债是一只普通债券基金,没有股票持仓。成立于2013年2月,成立7年来,每个年度均录得正收益,总收益率为62.4%,年化收益7.1%,同类排名TOP16%。现任基金经理祝松自2014年3月接手,任职回报64.2%,同类排名TOP13%。


晨星颁奖词:“基金经理祝松先生在控制风险的前提下,通过债券久期、信用择券、转债仓位及个券选择等多元化的投资策略,长期为投资人提供稳健的投资收益。”

祝松在固收领域有近14年从业经历,2014年1月加盟鹏华基金。之前近8年时间在银行从事自营债券及理财产品的投资管理工作,积累了丰富的债券投资经验。


祝松认为固收投资要强调“稳”字当头,因为这类产品的投资者风险承受能力有限,应该追求长期、稳定的投资回报,应注意节制、不激进、不过度追求短期业绩。


在投资思路上围绕利率债、信用债和可转债这三类主要品种,通过品种切换、久期调整、个券选择、转债操作等方法,抓住不同市场的机会。


在2014-2015年债券牛市过程中,鹏华产业债整体久期偏长;2018年面临牛转熊行情,组合逐渐缩短久期规避风险。在债市总体震荡的2019年,抓住偏权益资产的机会,提高可转债仓位,为组合贡献了增厚收益。


鹏华产业债回撤控制能力比较优秀,即使在2016年和2017年债券熊市中,也能保持了0.79%、2.98%的正收益,大部分时间都能将最大回撤控制在1.5%以内。


鹏华基金也是“老十家”基金公司,历史积淀深厚。固收团队目前共计55名成员,有10名平均从业年限超8年的专业投资人员。通过完备的信用风险管理及控制体系,鹏华基金持续保持旗下投资的信用产品“零违约”的记录。


五、富国信用债:挖掘信用债价值,追求长期稳健回报

富国信用债是一只纯债基金,没有股票持仓,成立7年来,每个年度均取得正回报,总收益率为46.7%,年化收益5.8%,同类排名TOP34%。现任基金经理黄纪亮自2014年6月接手,任职回报38.8%,年化收益5.9%,同类排名TOP41%。


晨星奖颁词:“基金经理黄纪亮先生投资风格稳健,围绕中高等级优质信用债进行投资,注重分散投资,长期回报稳健”。

黄纪亮现任富国固收投资部总经理,拥有12年固收投资管理经历,亲手缔造了一只实力雄厚的固收军团。


黄纪亮追求风险调整后的收益最大化,以“稳健收益,长期回报”为投资理念,通过自上而下做好宏观大类资产配置和自下而上的信用债价值挖掘,严控回撤,力争取得可持续的回报。


富国信用债对久期调整和个券配置比较灵活,杠杆处于合理水平。2016年至今,债券持仓在90%-130%之间波动。2019年,通过灵活的久期和杠杆操作,有效控制了4月份和10月份的债市回调对净值的影响,为全年的业绩表现作出了较大贡献。夏普比率(年化)为4.76,承担单位风险所获得的风险收益水平较高。


富国基金的固收团队在业内享有盛誉。他们是国内首批管理债券基金的公司,曾发行了内地市场第一只产业债基金、第一只创新封闭式债券基金、第一只浮动费率债券基金。2019年富国基金的37只固收公募产品中,有36只排在同类前1/2的水平,有15只排在同类的前1/4。


通过前面的分析我们看到,晨星在评奖过程中不仅关注业绩这些硬性指标,也非常注重基金经理投资理念的成熟度,考量对基金合同执行情况,重视评价基金公司文化与制度建设等软实力。这种严格、全面的评选标准,应该是我国公募基金长远发展的方向。

最后说一下:上面5只获奖基金均在我们的TOP50+40人的名单之列。晨星最近三年的评奖,包括提名基金在内,绝大多数也都在这份名单里面。也就是说:评来评去,跳不出我们的手掌心。


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发表于 2020-04-03 13:30:43
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发表于 2020-04-03 14:27:49
优秀的基金就适合长期持有
发表于 2020-04-03 15:36:22
评来评去还是老三样
发表于 2020-04-03 16:29:31
景雨佳 :
评来评去还是老三样
发表于 2020-04-03 16:33:28
晴时不见羽 :
优秀的基金就适合长期持有
说得容易,今年持有易中小盘也是很痛苦的。
二鸟说 作者
发表于 2020-04-03 17:06:19
景雨佳 :
评来评去还是老三样
晨星是不会给你挖新人的。晨星评出来的都是非常成熟的基金经理。
发表于 2020-04-03 23:03:52
天天精华君 :
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呵呵了
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