第一次知道基金换手率，是在2012年的春天。

记忆里，那个时空有着湛蓝的天空，适宜的温度，还有吸引人的课程。

Washington University in St. Louis（圣路易斯华盛顿大学）的Dr. Michael R. Gordinier（Gordinier教授）在课堂上很精炼得讲解了基金换手率的概念及其运用方式，我一直没有忘记。

基金换手率=[(近一年基金买入股票总额+近一年基金卖出股票总额)/2]/近一年基金月平均净资产

假设近一年基金买入和卖出股票总额各为1亿，近一年基金月平均净资产也为1亿。

则基金换手率=[(1+1)/2]/1=1=100%

100%的基金换手率表明，在近一年中，基金买入和卖出股票总额的一半刚好等于基金月平均净资产。

下面是基金换手率的解读：

1. 若基金换手率小于100%，则表明此基金买卖股票不频繁，支出的手续费较少。

2. 基金换手率越高，越表明此基金买卖股票频繁，支出的手续费也越多。

3. 一个优秀的基金，若基金换手率长期处于100%左右或以下，则表明掌管此基金的基金经理较少调仓，投资风格稳定：选定好赛道、好公司，长期持有。

4. 一个近期业绩优秀的基金，若基金换手率很高，比如达到500%以上，则表明掌管此基金的基金经理通过不断买卖，不断调仓，踩对了节奏。但是，未来是否能继续踩对？存疑。

我投资的两个优秀主动型基金，验证了Gordinier教授的说法。

第一个是景顺长城新兴成长混合（260108），刘彦春经理从2015年4月9日开始管理此基金。

其中，只有2015年的换手率较高，年中达到了269.86%，年末降为190.43%（数据来源：天天基金网页版，下同）。

这一年高换手率主要有两个原因：

一是刘彦春经理刚接手此基金，要买入符合其投资标准的股票，并卖出不符合其投资理念的股票；

二是2015年4月9日之前，原基金经理操作频繁。

其余的时间段，景顺长城新兴成长混合的基金换手率基本都在100%以下。

我投资的另一个优秀主动型基金是易方达中小盘混合(110011)，张坤经理从2012年9月28日开始管理此基金。

在8年中，只有2015年的换手率为160%多，其余皆为100%左右或以下。

2015年，前半年为资金推动的大牛市，后半年资金收紧，泡沫破裂，张坤经理应是为了应对牛熊转换，多操作了一点。

若继续查看这两个基金的过往季度重仓股，就会发现它们的一个共同点：都长期持有高端白酒公司。

所以，如果你下次看到一个基金，在现任基金经理掌管的时间段内，它是低换手率+重仓股稳定+常年业绩优秀，则可以较为放心地买入并持有，因为此基金经理的投资风格就是选定好赛道、好公司，玩大长期。

反过来，如果你看到一个基金，近期业绩数一数二+高换手率，则要谨慎再谨慎，因为通过不停买卖股票，是可以踩对节奏，但踩对节奏的概率有多高？这次踩对了，并不代表下次一定能踩对，下次也有可能通过不停买卖，踩错节奏，并同时产生大量手续费。

比较典型的，就是光大中国制造2025混合(001740)。这只基金历任基金经理都喜欢高频操作，基金换手率节节攀升，2020年上半年的基金换手率达到了历史新高：1098.86%

目前此基金短期业绩和长期业绩都不理想，处于中间和倒数之间。

高换手率，首先就要比低换手率付出更多手续费。

更需要注意的是，一旦此类基金踩准节奏，不断大涨，投资者很容易受不了诱惑而追涨买入。

买入之后，就有可能遭遇连跌，原因有二：

一是因为基金经理所选行业、股票并非长期优质品种，暴涨之后，暴跌自然来临。

二是因为基金经理继续大幅调仓，结果踩错节奏。

所以，如果一个基金是高换手率+短期业绩优秀，在高位买入后，就有一定几率遭遇连跌，有可能持有得越久，收益率越不理想。

如果一个基金是高换手率+业绩持续落后，则表明掌管此基金的基金经理之投资风格一直在变，且没有效果，对于这样的基金，不要买入。

若手里已有这样的基金，则要超级转换为其它低换手率优秀主动型基金。

可看我的“优秀主动基”实盘组合，里面有优秀低换手率基金。

总结一下：

1. 若基金换手率小于100%，则表明此基金买卖股票不频繁，支出的手续费较少。

2. 基金换手率越高，越表明此基金买卖股票频繁，支出的手续费也越多。

3. 一个基金，在现任基金经理掌管的时间段内，它是低换手率+常年业绩优秀，则表明此基金经理的投资风格是选定好赛道、好公司，玩大长期，可以较为放心地买入并持有。

4. 一个近期业绩优秀的基金，若基金换手率很高，比如达到500%以上，则表明掌管此基金的基金经理通过不断买卖，不断调仓，踩对了节奏。但是，未来是否能继续踩对？存疑。

在高位买入此类基金后，有一定几率遭遇连跌，有可能持有得越久，收益率越不理想。

5. 如果一个基金是高换手率+业绩持续落后，则表明掌管此基金的基金经理之投资风格一直在变，且没有效果，对于这样的基金，不要买入。

若手里已有这样的基金，则要超级转换为其它低换手率优秀主动型基金。

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作者：火土

火土定投一生