#枫说基金
擅长以631阵型进攻的TMT猎手--易方达平稳增长混合（110001）
今天我们继续股债平衡型混基的专题，按照我个人习惯，我会将常年股债模型在4-6～6-4之间的基金都划进这个范围内，毕竟这个比例是历史上公认的黄金比例区间。今天介绍的这支基金常年采用631的进攻阵型，在前几年表现不佳的情况下，在去年的科技行情中一鸣惊人，基金经理一跃成为明星经理。他今年5月下旬发行的新基金居然也募集了270亿这种天文数字。。那这支基金在过去的一年半到底有多惊艳的表现？基金经理管理资产的膨胀又会造成多大的影响？基金经理的能力到底又如何？接下来我们聊一聊这支易方达平稳增长混合。
我们直接来看基金经理在任的这七年之间的业绩（图1）。当年13～14的结构性行情他面对沪深300还是有一定优势的。随后的大牛市涨的更多跌的也多，之后16年的反弹行情建立了一定优势后，他几乎就与沪深300平起平坐，这。。真的是一支股6债4的基金？之后还是那个熟悉的剧情，19年2季度开始一发不可收拾，跑出了惊人的阿尔法收益。
季度收益我们可以看的更明显（图2），牛市都涨，熊市都跌，几乎没有回撤控制。唯一可圈可点的就是两次结构性牛市中出色的收益，17年的表现也在中等偏上，我们一会儿可以看一下他的持仓寻找一下痕迹。
从晨星数据来看最近正好属于一个阶段性平衡点，十年年化和五年年化都在13%左右，这是一个比较平均的数据，未来可上可下。与业绩基准的比较我们也可以看出它的特点，要么超很多，要么差很多，多多少少有点愧对'平稳'二字。夏普比率也透露出了一些些问题，3年并未超过1这个基准值。
资产配置几乎稳定在股6债3现金1这个模型上，只有15年牛市顶端下降过到53%，19年初上升到峰值65%（基金合同中有规定，他的股票与债券浮动范围都在35%～65%，所以65%的股票仓位是他的峰值。）。规模也十分稳定，始终在20亿左右。我就不明白了怎么会发个新基金发了270亿出来呢？
他的持仓相当相当的稳定，几乎和那些做价值股的经理有一拼。东山精密，胜宏科技，光环新网，晶盛机电等股票拿了就不放手，所以他完完整整的吃到19年至今这波最大的涨幅。同时我们还应还注意到，他对周期股的也有自己的专长。17年的优异成绩就是因为抓住了当时那波有色行情。19年初又抓住了猪周期行情，这种风格让我想起了我们之前聊过的信达澳银新能源，我们一会儿可以拿他们两的偏股基金做一个比较。令人关注的是20年一季度这个持仓，前十大重仓股大换血，擅长的TMT只保留了第一重仓股胜宏科技（他这个对第一重仓股的信心真是足，就有那种落水三千我只取一瓢的感觉）与新加入的恒生电子，其他涨幅过大的全部剔除，加仓地产，白酒，医药三个行业，抛弃之前坚持了许久的科技股。这一波操作现在来看是相当的及时。。当时科技股已经处于泡沫期，而机构抱团白酒已经是众所周知的事情，利用成长中的医药与价值中的地产相互对冲，整体是一个虽然不擅长但是比较稳妥的资产组合，效果相当不错。这一季度的操作让我对这位经理的整体水平评价高了一个等级，他展现出了不俗的调仓水平。在低估之时就算波动较大也不调仓，一旦高估果断切换，这种持股思路有助于我们在组合中进行风格上的平衡。
债券部分大部分都是没有信用风险的利率债，与广发稳健、银河稳健一样。债券部分只是一个资产配置平衡波动的作用，主要功夫还是花在选股之上。
基金经理陈皓是易方达从青训开始一手培养起来的人才，12年担任易方达平稳增长的基金经理之后，陆陆续续发过一些新基金，最近卸任了国防军工行业基金之后，我们看到他手上都是偏科技行业的主题基金与这支股债平衡基了，这些基金的股票持仓十分相像。他与交银优势的何帅经理一样，都是混合型基金做的好，然后在股票型基金上又取得了突破。最大的问题就是我们刚提到过的新基金，规模高达270亿的易方达均衡成长，这也是一支股票型基金，看业绩基准仓位常年不会低于8成，那么就面临这样一个问题。他当时业绩爆发期所持有的股票都已经换过一遍，在规模膨胀之后他还能找到这样的股票吗？对于擅长TMT行业的他的确是一个挑战。
我们将现有的四支股债平衡基放在一起来看，易方达平稳独树一帜，在18年大幅落后，最近正迎头赶上，所以易方达平稳增长和他们都不像。再看第二张对比图，交银优势的确在近些年独一档，易方达平稳与银河稳健的走势更类似，但仓位没有银河稳健激进，行业也相对更集中。我认为在交银优势没有明显问题的情况下，还是交银优势为第一选择，剩下两个可以作为替补考察，这其中我还是更喜欢银河稳健一些，因为陈皓经理这个新基金发的我实在是不太舒服。
额外提一下他的股票型基金易方达新经济与信达澳银新能源的比较，信达澳银去年那个业绩太强了。。今年波动更大。。新经济在今年一季度调仓之后效果不错，所以还是偏向不同。
总结一下：
1、一支波动异于常人的股债平衡基，擅长TMT行业与抓周期的机会，最近展现出了良好的调仓能力，整个选股能力是认可的。
2、基金经理是易方达明星经理之一，最近新发行基金规模高达270亿，总体管理规模高达400亿，这个数字对TMT行业的选股肯定有影响了，调整能力需要进一步观察，这一点可能与调仓能力的优点相互抵消。
3、他在组合中其实应该担任激进型偏股的角色，而我们在这一位置上有太多出色的选手，替补位置上坐着吧～