大盘宽基指数,美股代表为标普500和道30,我国主要是沪深300指数,虽然指数可以长期提供年化10%的投资收益率,但是,有没有什么策略基金可以打败主流指数
说明:参考巴菲特至少五年持股的时间标准,为了说明问题,长期与短期的业绩比较,采用收盘价为2018.9.21,开始日为2012至2017年每年的9月底。分红计入业绩结束日收盘价,没有采用红利再投资的方式。下面试从各方面对上表做出分析
一:从世界主流的投资方式看。巴菲特最注重ROE,属于基本面派,理论基础上内在价值推动股价上涨,对应上表,可以归入基本面50;在西格尔教授所著的股市长线法宝中,通过长达五十余年的历史业绩,总结出可以长期战胜大盘指数的两种投资方式:高股息率和低市盈率。高股息率策略对应上表,归入上证红利;低市盈率策略并没有基金可以选择,但投资者自己可以制定一个这样的指数,按照西格尔教授的建议,每年年初选择沪深300指数市盈率最低的三十只股作为样本股,每年年初调仓一次,可以命名为300低PE指数,长期看,该指数必然可以打败300指数。第四种主流的方法为格雷厄姆派,并由他的大弟子沃尔特发扬光大,这一派注重估值修复,以市净率和股息率为主要参考指标,属于高股息率和低市净率相结合的一种投资方法,对应上表,归入半上证红利。
二:从四种主流的投资方式,以及上表的表现来看,基于ROE的基本面指数以绝对优势获得了第一名。上证红利如果采取分红再投资的方式,由于高分红的原因,稳居第二名。
三:从业绩对比看。基本面指数以年化5%以上、上证红利以年化3%以上的业绩完败沪深300指数。高ROE策略与高股息策略,完美战胜大盘,更超越99%的投资者。
四:中证红利指数,虽然选股范围更广,所含行业更多,但是,由于样本股数更多,按照投资原理,组合的股票数量越少,越容易战胜市场,而且是大幅战胜市场。所以,100只样本股组成的中证红利,相对于300只样本股组成的沪深300,而且由于成份股包含太多小盈盘股,在最近三年的小盘股严重挤泡沫过程中,相对300指基毫无优势。而100032这只增强型中证红利指数虽然在过去打败了300指数,但是,由于加入太多人为的因素,所以,没有什么理由证明,未来也能大幅超越指数。小盘股投资更依赖炒作即估值提升带来的投机收益,而不是企业经营所带来的业绩收益。由50只样本股组成的基本面50和上证红利,才是最佳选择。
五:从追踪标准程度看。基本面50为93.46%股票+1.8%债券+4.74%现金。上证红利为99.59%股票+0.41%现金。中证红利为93.46%股票+6.54%现金。沪深300为99.4%股票+0.6%现金。中证红利现金存量最多,所以优势不明显,基本面50如果全仓,效果更突出。
六:从管理费用的角度看。基本面50两费为1.18%,上证红利为0.6%,中证红利为0.9%,沪深300为0.6%,上证50为0.6%。两费为管理费和托管费。可以看出,基本面50最贵。换言之,在不扣除两费并且满仓的情况下,基本面50指基完败所有指基。ROE派笑傲江湖,成为绝对第一。
七:从绝对收益的角度看。虽然现在并不知道是否已是底部,但是距离底部已经不远,初始日2012.9月底,也不是上一轮熊市的底部。所以,长期来看,持有股票五年以上,表现最差的沪深300也能提供8%以上的投资收益率。采用高ROE策略,投资收益率更是达到了15%以上。这难道不能说明问题
八:从业绩比较基准的角度看。初始点,都不是熊市的最低点,而卖出点都不是熊市的最高点。假如参考投资的基本理论,采用证券化率为定投参考线,以低于60%的证券化率开始定投,那么,按月定投不会错过历史上的最低点,以高于60%低于90%持有而不买入,以高于90%开始减仓,简单粗暴地采取90%减半仓,100%清仓的策略,可以获得超过指基的收益率。然后于证券化率再度跌至60%以下,开始下一轮定投。一次定投周期,长达五至十年。
九:从世界股市大师级投资收益的角度看。标普500和道30在长达五十余年的时间里,平均提供了12%的投资收益率。巴菲特、施罗斯等大师级别的长期投资收益率,在不加杠杆的情况下,也不过17%左右。长期看,红利策略和低市盈率策略,长期能超越市场3个百分点,达到15%。大师级别的业绩也不过超越红利指数2%,而且是常人无法超越的业绩。所以,对基本面50长期提供16%的投资收益,除了满意,还是满意。
十:从投资收益性价比的角度看。投资个股,需要时时关注公司的业绩变化、重大事项、年报季报、乃至经营策略,而投资一堆个股,恐怕非常非常的忙,如果是上班族,那更是除了上班就在研究公司,几乎用掉了所有的业余时间。结果呢
十一:投资世界的终极秘密。很简单,社会在发展,GDP在不断增长,企业经营业绩长期看总是正的。短期内,估值的变化总是很小的。只要你遵循最基本的投资原理,比如,不要在证券化率80%以上时买入股票,或者,在指数市净率超过2倍时买入,那么,长期看,跌幅是有限的,涨幅是无限的。最终,世界是由优质公司改变的,人类社会是由优质公司推动发展的,全社会的努力最终表现在GDP的增长上,而由策略指数所组成的五十只样本股,代表了最核心最优质最完美的五十家公司,拥有这五十家公司所组成的投资组合,长期看,绝对能完成财务积累,达到财务自由。
十二:第二张图,分别提供了四种最重要的东东:以每年9月底为业绩对比日,参考当日最重要的三个变量:市净率、市盈率和证券化率。最后是当日持有至2018年9月21日为止的年化收益率。可以看出很多东西。年化收益最高的起始日为2014年9月,当期的估值也是最低的,指数价格无限接近于净资产。虽然证券化率并不是最低,但是却非常接近,而且都低于50%。持有一年不赚钱,当期的市净率处于六个时间基点的最高,1.34PB,证券化率也处于最高,73%。所以,按照历史的经验,以及格雷厄姆的教诲,《聪明的投资者》第八章所重点讲述的:投资者应当以不高于净资产的三分之一建立投资组合,这样的标准,可以看成企业估值独立于市场之外。言外之意是,长期看,1.3PB是一个在五年左右可以达到的平均数。最好是以净资产价格交易,这是最公平的。
十三:从市净率的角度看,以不高于1.3倍PB为起点的指数基金,持有一年以上,都是赚钱的,而打折的指数基金,则不需一年便可盈利。参考业绩比赛结束日的市净率和证券化率,可以看出,低于基准日的价格起点,年化收益都非常高。
十四:从市场波动的角度看问题。2012年和2013年的投资者,都经历了一年以上的熊市煎熬,并且经历了2015年杠杆牛市的短暂幸福,以及股灾1.0、2.0、3.0的种种波折,但是,最重要的是:这并不影响最终的业绩,而且是令人满意的业绩。15%以上的年化收益,完全可以进入投资世界的第一梯队。市场波动并没有想像中的可怕,而且也无须回避。长期看,企业经营业绩最终会体现在股价中。
十五:定量分析始终是最有效的。简而言之。一切分析最终都必须量化,并以此做为对未来的指导。愚以为,投资想要成功需要遵循以下原则:
1>按照价值投资派的基本理论,指数基金投资的估值上限为1.3PB,1PB时可以满仓
2>按照巴菲特指标,投资日的动态证券化率上限为75%,50%左右可以满仓。
3>简单战胜复杂。不要去挑选个股,费神费力费时,而且风险很大。完全可以以50%基本面50加50%的上证红利做为一个投资组合,该组合共含有100只样本股。除掉重复的样本股,大概有七十多只。这应该是整个市场上最优质的股权。
4>如果你有一家全资的公司,并且年年盈利,你会因为别人多出20%的价钱就卖掉吗
今日今时,证券化率为56%,上证红利指数1.07PB,基本面50指数1.24pb,沪深300指数1.47PB,上证50指数1.28PB,中证红利1.15PB。除300指数外,其他四只都符合投资要求。
按照上面的结论,今日的估值,也许还有下探的可能,但是,六年前,基本面50在市净率相近的条件下,取得了15.6%的投资收益率。上证红利在估值大幅下移的条件下,取得了10.6%的投资收益率。究竟谁优谁劣,请阅者自行分析。
我认为,短期将发生什么,没有人可以准确预测,但是,长期看,由于企业业绩增长推动内在价值提高,最终,业绩必将体现在股价中。圣人云:察见渊鱼者不祥。精准抄底和精准逃顶,并不是智者所为。今日今时,证券化率、市净率、市盈率三大指标都在低估买入区间,基本面50和上证红利,值得所有人拥有。
最终修订版 2018年国庆节
全文完龙隐 2018年中秋节岁次西元2018.9.26
作者:藻雪
也可简单的认为是低估值、高股息。