大盘宽基指数，美股代表为标普500和道30，我国主要是沪深300指数，虽然指数可以长期提供年化10%的投资收益率，但是，有没有什么策略基金可以打败主流指数

　　说明：参考巴菲特至少五年持股的时间标准，为了说明问题，长期与短期的业绩比较，采用收盘价为2018.9.21，开始日为2012至2017年每年的9月底。分红计入业绩结束日收盘价，没有采用红利再投资的方式。下面试从各方面对上表做出分析

　　一：从世界主流的投资方式看。巴菲特最注重ROE，属于基本面派，理论基础上内在价值推动股价上涨，对应上表，可以归入基本面50；在西格尔教授所著的股市长线法宝中，通过长达五十余年的历史业绩，总结出可以长期战胜大盘指数的两种投资方式：高股息率和低市盈率。高股息率策略对应上表，归入上证红利；低市盈率策略并没有基金可以选择，但投资者自己可以制定一个这样的指数，按照西格尔教授的建议，每年年初选择沪深300指数市盈率最低的三十只股作为样本股，每年年初调仓一次，可以命名为300低PE指数，长期看，该指数必然可以打败300指数。第四种主流的方法为格雷厄姆派，并由他的大弟子沃尔特发扬光大，这一派注重估值修复，以市净率和股息率为主要参考指标，属于高股息率和低市净率相结合的一种投资方法，对应上表，归入半上证红利。

　　二：从四种主流的投资方式，以及上表的表现来看，基于ROE的基本面指数以绝对优势获得了第一名。上证红利如果采取分红再投资的方式，由于高分红的原因，稳居第二名。

　　三：从业绩对比看。基本面指数以年化5%以上、上证红利以年化3%以上的业绩完败沪深300指数。高ROE策略与高股息策略，完美战胜大盘，更超越99%的投资者。

　　四：中证红利指数，虽然选股范围更广，所含行业更多，但是，由于样本股数更多，按照投资原理，组合的股票数量越少，越容易战胜市场，而且是大幅战胜市场。所以，100只样本股组成的中证红利，相对于300只样本股组成的沪深300，而且由于成份股包含太多小盈盘股，在最近三年的小盘股严重挤泡沫过程中，相对300指基毫无优势。而100032这只增强型中证红利指数虽然在过去打败了300指数，但是，由于加入太多人为的因素，所以，没有什么理由证明，未来也能大幅超越指数。小盘股投资更依赖炒作即估值提升带来的投机收益，而不是企业经营所带来的业绩收益。由50只样本股组成的基本面50和上证红利，才是最佳选择。

　　五：从追踪标准程度看。基本面50为93.46%股票+1.8%债券+4.74%现金。上证红利为99.59%股票+0.41%现金。中证红利为93.46%股票+6.54%现金。沪深300为99.4%股票+0.6%现金。中证红利现金存量最多，所以优势不明显，基本面50如果全仓，效果更突出。

　　六：从管理费用的角度看。基本面50两费为1.18%，上证红利为0.6%，中证红利为0.9%，沪深300为0.6%，上证50为0.6%。两费为管理费和托管费。可以看出，基本面50最贵。换言之，在不扣除两费并且满仓的情况下，基本面50指基完败所有指基。ROE派笑傲江湖，成为绝对第一。

　　七：从绝对收益的角度看。虽然现在并不知道是否已是底部，但是距离底部已经不远，初始日2012.9月底，也不是上一轮熊市的底部。所以，长期来看，持有股票五年以上，表现最差的沪深300也能提供8%以上的投资收益率。采用高ROE策略，投资收益率更是达到了15%以上。这难道不能说明问题

　　八：从业绩比较基准的角度看。初始点，都不是熊市的最低点，而卖出点都不是熊市的最高点。假如参考投资的基本理论，采用证券化率为定投参考线，以低于60%的证券化率开始定投，那么，按月定投不会错过历史上的最低点，以高于60%低于90%持有而不买入，以高于90%开始减仓，简单粗暴地采取90%减半仓，100%清仓的策略，可以获得超过指基的收益率。然后于证券化率再度跌至60%以下，开始下一轮定投。一次定投周期，长达五至十年。

　　九：从世界股市大师级投资收益的角度看。标普500和道30在长达五十余年的时间里，平均提供了12%的投资收益率。巴菲特、施罗斯等大师级别的长期投资收益率，在不加杠杆的情况下，也不过17%左右。长期看，红利策略和低市盈率策略，长期能超越市场3个百分点，达到15%。大师级别的业绩也不过超越红利指数2%，而且是常人无法超越的业绩。所以，对基本面50长期提供16%的投资收益，除了满意，还是满意。

　　十：从投资收益性价比的角度看。投资个股，需要时时关注公司的业绩变化、重大事项、年报季报、乃至经营策略，而投资一堆个股，恐怕非常非常的忙，如果是上班族，那更是除了上班就在研究公司，几乎用掉了所有的业余时间。结果呢

　　十一：投资世界的终极秘密。很简单，社会在发展，GDP在不断增长，企业经营业绩长期看总是正的。短期内，估值的变化总是很小的。只要你遵循最基本的投资原理，比如，不要在证券化率80%以上时买入股票，或者，在指数市净率超过2倍时买入，那么，长期看，跌幅是有限的，涨幅是无限的。最终，世界是由优质公司改变的，人类社会是由优质公司推动发展的，全社会的努力最终表现在GDP的增长上，而由策略指数所组成的五十只样本股，代表了最核心最优质最完美的五十家公司，拥有这五十家公司所组成的投资组合，长期看，绝对能完成财务积累，达到财务自由。

　　十二：第二张图，分别提供了四种最重要的东东：以每年9月底为业绩对比日，参考当日最重要的三个变量：市净率、市盈率和证券化率。最后是当日持有至2018年9月21日为止的年化收益率。可以看出很多东西。年化收益最高的起始日为2014年9月，当期的估值也是最低的，指数价格无限接近于净资产。虽然证券化率并不是最低，但是却非常接近，而且都低于50%。持有一年不赚钱，当期的市净率处于六个时间基点的最高，1.34PB，证券化率也处于最高，73%。所以，按照历史的经验，以及格雷厄姆的教诲，《聪明的投资者》第八章所重点讲述的：投资者应当以不高于净资产的三分之一建立投资组合，这样的标准，可以看成企业估值独立于市场之外。言外之意是，长期看，1.3PB是一个在五年左右可以达到的平均数。最好是以净资产价格交易，这是最公平的。

　　十三：从市净率的角度看，以不高于1.3倍PB为起点的指数基金，持有一年以上，都是赚钱的，而打折的指数基金，则不需一年便可盈利。参考业绩比赛结束日的市净率和证券化率，可以看出，低于基准日的价格起点，年化收益都非常高。

　　十四：从市场波动的角度看问题。2012年和2013年的投资者，都经历了一年以上的熊市煎熬，并且经历了2015年杠杆牛市的短暂幸福，以及股灾1.0、2.0、3.0的种种波折，但是，最重要的是：这并不影响最终的业绩，而且是令人满意的业绩。15%以上的年化收益，完全可以进入投资世界的第一梯队。市场波动并没有想像中的可怕，而且也无须回避。长期看，企业经营业绩最终会体现在股价中。

　　十五：定量分析始终是最有效的。简而言之。一切分析最终都必须量化，并以此做为对未来的指导。愚以为，投资想要成功需要遵循以下原则：

　　1>按照价值投资派的基本理论，指数基金投资的估值上限为1.3PB，1PB时可以满仓

　　2>按照巴菲特指标，投资日的动态证券化率上限为75%，50%左右可以满仓。

　　3>简单战胜复杂。不要去挑选个股，费神费力费时，而且风险很大。完全可以以50%基本面50加50%的上证红利做为一个投资组合，该组合共含有100只样本股。除掉重复的样本股，大概有七十多只。这应该是整个市场上最优质的股权。

　　4>如果你有一家全资的公司，并且年年盈利，你会因为别人多出20%的价钱就卖掉吗

　　今日今时，证券化率为56%，上证红利指数1.07PB，基本面50指数1.24pb，沪深300指数1.47PB，上证50指数1.28PB，中证红利1.15PB。除300指数外，其他四只都符合投资要求。

　　按照上面的结论，今日的估值，也许还有下探的可能，但是，六年前，基本面50在市净率相近的条件下，取得了15.6%的投资收益率。上证红利在估值大幅下移的条件下，取得了10.6%的投资收益率。究竟谁优谁劣，请阅者自行分析。

　　我认为，短期将发生什么，没有人可以准确预测，但是，长期看，由于企业业绩增长推动内在价值提高，最终，业绩必将体现在股价中。圣人云：察见渊鱼者不祥。精准抄底和精准逃顶，并不是智者所为。今日今时，证券化率、市净率、市盈率三大指标都在低估买入区间，基本面50和上证红利，值得所有人拥有。

　　最终修订版 2018年国庆节

　　全文完龙隐 2018年中秋节岁次西元2018.9.26

　　作者：藻雪