今天介绍一下定投的缺陷。

　　我们在用格雷厄姆的估值方法判断出高低估区域后，接下来就是选择合适的投资策略了。例如定投、动态平衡等等。

　　定投是很不错的策略，特别适合有固定收入的广大上班族。不过定投看似比较简单，但实际上它隐含着一定缺陷。

　　定额定投最大的缺点

　　我们都知道定投就是定期以某个额度投资，那样定投就有四种方式：定期定额投资，不定期定额投资，定期不定额投资和不定期不定额投资。

　　首先间隔期限这个比较好确定。

　　按照我们的投资策略，我们会在低估的时候不断定投。指数估值较低的时候往往处于熊市，波动率较低，股价很长时间不会有太大变化，每个月选个合适的时间去投就好。这样可以强制我们去投资，而不会受到主观情绪的干扰。

　　但是额度如果固定了会有问题。

　　1、通货膨胀、指数上涨导致每期买入的股份缩水。

　　我们来看这样一个案例，如果我们从15年开始，每个月拿出1000元定投，持续10年，会发生什么呢？

　　10年后，我们会持有几十万元市值的指数基金，但是仍然是每个月买入1000元。实际上因为通货膨胀、指数上涨等原因，10年后的1000元能买到的指数基金份额，只有现在的一小部分，换句话说，如果我们定投投入的金额不变，我们实际上买入的基金份额在逐渐减少。

　　这就是定额定投的最大缺点：相同金额的购买力随时间在下降。我们需要对此进行修正。

　　具体怎么修正呢？

　　我们要保证自己投入的额度，和指数基金的盈利增长速度接近。

　　从长期来看，大多数宽基指数基金的估值会在6-30之间来回波动，主要集中在10-20之间。但是盈利一般会长期增长。如果我们保证自己投入的额度增速，和指数基金的盈利增速接近，那就可以基本做到每次购买到手的股份没有缩水。

　　2、短期股指的波动导致每期投资价值略有不同。

　　另外，在短期里，可能会出现逐渐下跌的情形。同一只指数基金，可能会在一个月里从9pe跌倒7pe，在7pe的时候就比9PE的时候更有投资价值。

　　根据计算仓位的凯利公式(仓位F=(bp-q)/b，b是赔率，p代表胜率，q=1-p)，估值越低，我们的收益率越高，赔率越高，胜率也就越高，所以我们应该投资的仓位也就要大一点。换句话说，越是低估，定投对应的那一期的额度也要增加。

　　具体做法

　　这里介绍下我用的策略，给大家一个参考。

　　一直到几个月前，我还是用定额定投的方式来投资的。纯粹的定额定投可以取得不错的收益，不过在思考了上面长期定额定投的缺陷后，我逐渐改为定期不定额的定投策略。步骤如下：

　　1、想好自己要在哪个估值区域买入，哪个估值区域持有，哪个估值区域卖出。

　　判断低估高估还是我们之前的格雷厄姆的策略，结合各个指数自身的特点。

　　例如沪深300和恒生指数，它们的主要估值集中在10-18pe，低于10pe就是低估区域，不断买入；10-18pe持有，18pe以上分批卖出。

　　2、设置起始投资金额

　　假设沪深300 跌到了买入区域10pe，我们开始第一次定投，那就以这个金额为起始金额。例如1000元。起始金额根据每个人的收入和支出情况量力而行哦。

　　这个起始金额每年增长约12%或者每个月增长1%(大多数宽基指数的长期成长性约是12%)，配合指数的平均盈利增长。例如定投的第二年，如果沪深300又到了10pe，我们该投入的资金量就变成了1120元左右。

　　3、设置波动公式

　　如果之后定投的时候，沪深300pe下跌到了7pe，我们可以用这个公式计算该投入的资金。

　　例如到了定投的第二年第三个月，沪深300跌到了7pe，我们投入资金=起投金额*(1.01)^15*(10PE/当前PE)=1161*(10/7)=1658元。

　　(PS:如果资金量还有余力，可以调整系数，例如“投入资金=1161*(10/7)^2=2369元”，这样下跌后投入的资金会几何倍提升，在低估区域买入的更多，代价就是要拿出更多的收入来定投。还是要量力而行哦)

　　总结

　　最简单的定额定投就可以获取不错的收益，但是长期看会因为通货膨胀、指数上涨等原因导致每期买入的份额缩水。而且短期里估值越低，我们的赔率和胜率就越高，投资价值也就越大，应该适当加大当期定投的额度。简单的修改一下定投策略，我们就可以获取更好的收益。