短端和资金利率下半年以来持续倒挂，曲线结构较为陡峭，仍有一定走平的可能性。能否有进一步的增量政策，在年底地方政府财政压力边际增长予以支持的同时推动信用利差再次收窄。当然考虑到8 月回调中信用债暴露的流动性问题，首先还是要保证负债端的匹配。

考虑到央行维持正常的向上倾斜的收益率曲线以及买短卖长的操作，在长端向上空间没有打开或者资金利率没有大幅下调的情况下，即使有非市场化因素影响，上下的空间都相对有限。30Y 和10Y 目前期限利差在14bp 左右，而短端1Y、3Y 和资金利率倒挂分别在30bp、20bp 左右，整体判断长债略优于短债。

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