$嘉实超短债债券C[070009]$

年初至今债市回顾：

今年的债券市场，整体上，相较于2023年，属于那种总体上来说是在波动中前行的牛市行情。同时今年债市各细分品种表现也是比较明显分化的一年。

具体来看：

上半年是属于比价明显的债牛行情。截止今年6月底，虽然中间经历过4～5月短暂回调，但中证全债依旧有4.31%的涨幅！其中中长期利率债的表现更为优秀。以经典利率债基广发7～10年国开债指数A为例，今年上半年，累计涨幅达到4.81%。信用债表现则比较一般。以经典长期绩优明星信用债基招商产业债债券A为例，今年上半年累计净值只有2.48%。

下半年，债市在波折中前行。尤其是进入8月份后，随着央行针对市场利率持续过快下行频繁提示风险并指导国有大行卖出国债给市场降温，叠加特别国债，地方专项债发行加速，9月末，中央出台了一系财政和货币政策以期对经济进行强刺激，政策对提振经济发展的决心超预期，市场风险偏好和信心大幅上升，都导致了债市阶段性承压 。但政策效果不可能一蹴而求，虽有市场情绪和政策上的阶段性扰动，但基本面和市场流动性总体上对债市依旧友好是共识，债市在短暂回调后又接着往前走。在债市回调期间，中长期利率债基的波动普遍明显高于信用债基和短债基金。其中，短债基金截止今年10月份末，在年内4月，8月，9月，10月四次月度内发生调整时的整体表现非常稳健。尤其是在10月份，利率债基跌幅较大的情况下，部分优秀的短债基金实现了月度逆势上涨录的正收益。

未来一年债基投资操作展望

未来一年，我国经济基本面诺能顺利实现复苏，符合大家的预期，从长远来看，是利好债市的。在一般的常识里面，经济复苏，股市优于债市。但站在债基投资者的角度，经济复苏，是能够改善大家对未来的悲观预期的。预期转为乐观，市场的基准利率自然不会持续过快下行。债基投资者始终要清楚，债券收益率和价格呈反比例关系，而票息收入才是债券基金最重要的收入来源。票息收益，只要是持有到期，是可以拿到的。高票息收入是可以抵消债券价格下跌带来的影响的。

最近10年债市表现，借用富国星投顾投教文章截图，2016～2017年，是名副其实的债灾。那段时间，市场利率持续上行，导致反应债市价格变化的中债—综合净价（总值）指数的大幅下跌，债基持有体验感差。但即使如此，公募纯债债券基金分别录的2016年1.42%和2017年0.31%的正收益。一些优秀的信用债基的年度收益率甚至并不比那个时候年化收益率能达到3.6%以上的货币基金差多少。

高市场利率进入降息周期 ，债券基金才有望获得较高收益率。相信经历过2014～2015年股债双牛的朋友们能有一种感受，遇到牛市，纯债债券基金年度收益率也能达到10%。2015年以后，虽然市场利率整体往下走带动债市长牛行情，但此后的2018，2019，2021，2023和今年2024年，这些债市表现较好的年份，纯债债券的年度收益率能超过8%的也寥寥无几。根源还是在于利率太低了，由利率贡献的票息收入再也支撑不起昔日纯债债券基金的高收益了。

经济复苏虽然阶段性会让债市承压，短期债券基金净值会下跌，但换个角度看，如果说是长期的债券基金投资者，市场利率如果上升，是不是意味着后续债券发行票面利率会相应的提高些呢？当债市调整时，是不是意味着是买入的机会呢？

合理的资产配置结构，不以物喜，不以己悲，理应当是债基长期持有者应该具备的投资心态。因为对于债券基金来说，时间是它的朋友，债市下跌是投资者逢低布局的机会，债市上涨是投资者收获稳稳的幸福阶段。