文章来源：微信公众号银华理财家

无论投资什么品种，首先我们得弄清楚：这个市场是什么脾气？水到底有多深？

　　A股我们是了解的，一般看看上证综指、创业板指等指数，长期收益、波动性、牛熊周期等等一目了然。

　　债券市场也有非常具有代表性的指数，比如中证全债指数！该指数是中证指数公司编制的综合反映银行间债券市场和沪深交易所债券市场的跨市场债券指数，也是中证指数公司编制并发布的首只债券类指数。它能更为真实地反映债券的实际价值和收益率特征。

　　现在我们就以“中证全债指数”为研究对象来观察债市的牛熊周期、波动性、与A股之间关系。

　　牛熊周期：基本2-3年一轮

　　通过数据，我们获取了从该指数基期以来截至到目前，长达近16年范围内的历史走势图。如图所示，自起点开始，每经过一个阶段高点、一个阶段低点，算作一个牛熊周期。

(数据来源：Wind；截至时间：2018年12月12日)

　　每一轮牛熊经过了多长时间，我们大致列一个表格。通过计算得知，债券市场的牛熊市比股票市场的牛熊市短很多，基本2-3年一轮。

　　波动性：波动较小，收益平稳

　　其实，从中证全债指数的长期走势中，就能够有个直观感受：债市的波动率比较小，收益相对平稳。

　　是不是真的如此呢？计算一下，数据来说话

(数据来源：Wind；截止时间：2018年12月12日)

　　结果显示，中证全债无论近10年年化波动率仅仅为2.06%，远远低于上证综指的22.23%；近10年最大回撤为4.28%，远远低于上证综指的51.87%。对比近5年的数据，也有相似的结果。

　　相比来说，债券市场是波动很小的。即使是下跌，跌幅也都不大。所以债券基金在下跌之后，通过加仓来摊低成本，也很容易就能盈利。

　　与A股的关系：跷跷板效应

　　比较特别的，债券资产与股票资产还存在一定的负相关关系。如上图所示，我们选取中证全债指数和上证指数的走势图对比，有时候股票市场表现好，债券市场会差一些；有时候股票市场表现差，债券市场表现会好一些。

　　从逻辑上讲，这就是资产配置的效果：资金流出股市后，必将重新进行资产配置，作为备选者的债市，资金流入就是必然；反之亦然。(当然，这个“跷跷板效应”不是一定的，如果市场资金总量出现萎缩，两个市场资金都有流出的可能)。

　　从这个角度来看同时投资股票、债券是可以有效降低资产组合的波动

　　通过以上研究我们得知，长期看，债券投资其实不用过多担忧牛熊转换，是值得长期配置的资产。过往12年公募债券型基金的业绩显示，仅2011年和2013年略亏，其他年份都是正的收益。由此看来，债券本身是一项值得中长期配置的资产，是跨越周期非常不错的选择之一。

　　债券基金近12年的业绩表现

(数据来源：Wind)