本文撰稿：助理百奇

今天，以一只封闭式债基为例，分享一类无风险套利机会。

基金档案：
基金名称：万家强化收益定期开放债券
基金代码：161911

这只基金是一只定开债基，封闭期为三年，预计下次开放时间为2019年6月2日。

定开基金在封闭期，基金的份额是固定不变的，无法场外交易。大家在基金购买平台目前能够看到的这只基金的状态都会是“暂停申购、暂停赎回“。基金的所有交易都是通过在二级市场上的交易完成。

在二级市场交易的过程中，交易价格会和净值之间产生价差。这个价差占基金净值的百分比，就是折价率。

定开债基的折价率=（基金净值-二级市场交易价格）/基金净值*100%

比如万家强债这只基金，截至3月12日，基金净值为1.0197。截至我写稿的时候，交易价格如下图：

可以看到，这只债基的场内交易价格是低于场外净值不少的，折价率目前超过4%。

下图是这只基金从成立到现在的场外净值和场内收盘价以及折价率的变化。

图中红框对应的是2016年6月2日，这只基金封闭期结束，开放前后的数据。可以看到，随着到期开放日的临近，折价逐渐降低直至消失。

这个很好理解。如果在开放期，折价并不消失的话，就会有大量的聪明人在场内买入，然后迅速转换成场外份额卖出，在一两天内狂赚。这种好事，会转瞬即逝的，场内外的价格一定会趋于统一。

所以，我们可以现在通过股票账户买入这只基金，并在折价率消失的时候卖出。

还是看图，其实在开放前将近一年的时间的B点，折价就已经消失了，这时候就已经可以卖出了。不过，在开放之前，由于大家纷纷参与而导致的套利机会消失是不确定事件，在开放的时候折价消失是确定性事件。

这样操作，可以同时收获债基的本身的净值上涨收益和由于折价产生的超额收益。算下来，按照年化大约5%的净值增长收益来估算的话，大概率会有大约10%左右的年化收益。

目前这只债基距离下次开放剩余年限为1.24年，不到15个月。时间不太长，刚刚好。时间再短的话，折价率也大概率会变低，意味着超额收益会变小。

今年和明年的权益类（股市）行情会比较波折，投资纯债基金还是不错的。然后在明年年中卖出债基，投资权益类。完美！

不过需要注意的是，鉴于这只基金在上一个封闭期中有过更高的折价率，所以也有可能会折价率继续升高，存在短期波动风险。

比如，在上一个封闭期，在A点买入，后期折价率继续上升，场外基金的价格经历了一波大的回调。但是中长期的风险是不存在的，因为持有到封闭期结束，折价是一定会消失的。再者，如果是我的话，遇到这种折价率继续上升的情况，是会偷着乐的，这意味着套利空间进一步扩大啊！然后继续买入。

以上是以万家强债这只基金为例，介绍了定开债基的投资机会。大家也可以模仿这个思路，自行寻找类似的投资机会。

需要关注的数据主要有以下几个：
1、 折价率：需要有一定的折价率才能够形成相较于基金本身的净值增长形成的超额收益。折价率很低的话，意义不大；

2、 剩余年限：要找到期期限和自己的资金使用需求相匹配的产品。折价率是会在临近到期，逐渐消失的。如果需要使用资金的时候，距离到期还有很久，折价率依旧很高，那么就等于没有捕获到折价带来的超额收益；

3、 股票比例：不要操作股票比例高的债基，尽量找股票比例极低的基金。这样操作的本意是找一个极低风险的投资机会。如果这只债基的股票比例较高，那么在持有期间，需要承受股市波动，风险增加，会与最初的投资目的不相符。

大家在寻找这类机会的时候，还需要注意以下两点：
1、 有能力的话，还是要尽量研究一下债基的“质量“，也就是在持有期间，这只债基是否能够有还不错的净值增幅，至少不能损失本金。比如这只万家强债，收益主要来源于纯债，并在封闭期内采取期限配置策略，可以说，再考虑到折价，基本没有损失到本金的风险。

2、 通过这种方式，想要大幅获利是有一定的困难的，成交量有限。不过，满足一下部分投资期限一年左右的资金的安置问题，足够了。毕竟风险小，要求不能太高。