大家好，我是辣评君。

文章一般是先说股市再说债市的，但是今天债市确实创造了历史，经过又一天的狂飙突进，10年期国债来到了1.98%，这是有史以来的新低。

标题这一调侃手法最早出现在2016年底的债券大牛市末尾，当时市场也经历了债券收益率长期、大幅下行。从2014年1月4.9%的高点，下行到2016年8月的低点2.6%。当时还没有十年期国债ETF之类的产品，如果有的话，在这两年半时间里大概上涨了25%-30%。

和股票不同，债券的上涨是有明确的理论天花板的，就是涨到到期收益率为0的价格水平。所以从去年底到今年一季度末，十年期国债从2.7%快速下行到2.3%的时候，好事者再次把这个段子翻出来，表示“国债收益率每下行一个BP，债券人的职业生涯就少一个BP”。

照此计算，到今天收盘为止，债券从业人员的职业生涯还剩下198BP，如果按照30年期国债2.1625%计算，最多还剩下216.3个BP。

不过，有意思是的是，这个段子似乎是一个相当好用的热度高点指标：2016年8月这个说法第一次出现之后（图里的圈1），利率债经历了长达一年多的熊市；今年3月再次广为流传的之后（图里的圈2），利率债也横盘了大概三四个月。

今天还有个新闻，对苏南四家农商行违规交易债券的处罚结果出来了，其中有一条违规是“激励过度”，把广大债券从业人员都馋哭了，大家一般都没有激励，居然还有机构激励过度的？还招不招人啊。。。

这也算是在这一轮轰轰烈烈的债牛进程里留下自己的印记了哈。。。

……

这一轮债牛确实刷新了大家的认知，2023年上半年辣评君还听过一次卖方的宏观路演，信誓旦旦表示“2.6%就是长期铁底，一旦触及可以直接清仓”，现在再看这家的观点，已经根本不提债券/利率了。。。

目前卖方对2025年的十年期国债的预测中，最乐观的是1.6%，比较悲观的也低于2.0%，辣评君的观点比较激进，认为可以比上述最乐观判断更加乐观。隔壁JP在经历了多年负利率之后，近三年市场利率逐渐走高（所谓“货币政策正常化”），目前十年期国债收益率在1%出头，说不定明年就可以看到历史的交汇。

11月29号的文章里表示“仍然强烈看好长久期利率债的长期配置价值”，其实最早的在9月底的文章里就说过（“互换便利”到底是啥，能同步调控股债？债基大跌，还能买吗？）：

既然是从配置的角度出发，就不会因为一两天的涨跌而改变思路。9月底的时候我们推荐定投长久期利率债，现在仍然推荐（推荐定投但不推荐一键满仓，波动放大是不可避免的，买错位置持有体验也很不好）。尤其是A股仓位很重的朋友们，长久期利率债是很好的对冲手段。

……

A股市场上今天继续普涨，又回到了标准的“市值越小涨得越好”的行情，从小图上看，早盘拉升之后后续就窄幅波动，没有再剧烈变化。

全A成交额18256亿，比周五的17466亿继续放量。放量当然是好事，大师说了，价是色相，量是法身。。。之后继续关注量能的持续性。

行业方面，30涨1跌，唯一下跌的是银行，涨幅第一的综合+4.91%，但是到今天收盘总市值才1239亿，盘子太小，代表性不够。而涨幅排第二的商贸零售+3.40%可能更能说明问题，这已经是连续两天涨幅领先了（上周五商贸零售+3.49%，在31个行业中涨幅排名第一，市场解读为是对PMI数据的提前反映）。

周六公布的11月份官方制造业PMI环比上升0.2至50.3。略微分拆来看，制造业偏强，非制造业偏弱，可能确实和“抢出口”有关。

周五商贸零售虽然有一些个股有炒作性质（供销XX），但也有一些典型外贸相关个股（X商品城）的大涨可能是对相关数据的反映。

继周六官方PMI之后，今天上午公布了财新制造业PMI，比官方数据更强。从图上看，财新PMI的数据波动一般比官方的更大。由于种种原因，大家往往习惯性觉得官方偏好报喜不报忧，而非官方数据更“接地气”一些，但从图上看，财新PMI和官方PMI两个口径倒也没有出现系统性的偏离。

PMI是基本面数据中比较高频的了，如果能持续走强，我们就离基本面牛更近了一步。

最后看下国际市场，截至00:50左右，黄金现货报2642美元/盎司，布油71.85美元，美股继续上涨。

汇率在横了几天之后今天猛跌，一度逼近7.30。一方面，汇率的掣肘限制了国内货币政策的宽松产程度。而另外一方面，今天上文说到的长债利率下行过快，同样也是央妈不希望看到的：主要原因是债券在银行资产端，下行速度明显快于负债端的存款利率下行速度，导致银行净息差持续收窄，银行体系与全社会的信用扩张能力会受到严重限制。

货币政策确实有很多难处，这也是市场一直很期待财政政策的原因之一。

今天就先说这么多吧。大家有什么关心的内容或话题，欢迎多留言。

$易方达中债7-10年期国开行债券指数A(OTCFUND|003358)$$易方达中债7-10年期国开行债券指数C(OTCFUND|009803)$$广发中债7-10年国开债指数A(OTCFUND|003376)$$天弘创业板ETF联接基金A(OTCFUND|001592)$$华夏国证半导体芯片ETF联接A(OTCFUND|008887)$$富国上海金ETF联接A(OTCFUND|009504)$

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