养基场想分享一些债市的投资思考，做成专题供友友们参考。今天简单分享两个小问题：

1. 信用和利率还会分化吗？

自发布讲话以来，利率债好于信用债，国债好于国开，长债好于短债，走势分化了。背后原因是资金收紧、央行净回笼；债市流动性弱，基金抛售信用债回笼资金的难度增加，在赎回压力下信用自然表现较弱。

2. 资金现在算是松的还是紧的？

首先现在市场对资金的判断是分化的，有的投资者认为央行应该收紧资金来调长期收益率，有的觉得现在太紧了，降息后资金中枢也没下移，分歧是震荡的来源。

实际看，现在是银行紧、非银松。7月降息后政府发债加快了，银行负债缺口压力放大了。往后看，8月的资金走势估计是震荡上行的，我们观察MLF情况就可以了。

——重点来了，我们该什么思路：赚利差、拿操作灵活偏利率债的基金

央行既然表示近期行动是压力测试而不是想让债市普跌，那么就不会有大的风险。但是流动性还是弱的，所以利率债>信用债的判断不会变，债市窄幅震荡的逻辑不会变。降息落地前，10年国债在2.1-2.25%波动，我们的收益率不够高，所以应该保持灵活的仓位、等待好的机会再次加仓买入。