#基金投资来点“红”#伴随经济市场环境的变化，大红利投资时代或已悄然降临。

政策端，《关于加强监管防范风险推动资本市场高质量发展的若干意见》（“新国九条”）发布，突出了围绕鼓励分红，完善分红体制的重要思路。

其中，第一条“严把发行上市准入关”中明确上市时要披露分红政策，将上市前突击“清仓式”分红等情形纳入发行上市负面清单。

第二条“严格上市公司持续监管”中，提出进一步强化上市公司现金分红监管，对分红优质公司加大激励，而对分红不达标的公司加大限制及风险警示，增强分红稳定性、持续性、可预期性。

公司行为端，上市公司的自主行为已经朝着提高分红、降低净资产而转变。20年以来，从财务数据来看A股上市公司的行为也悄然发生转变：资产负债率下降→资本开支及营运开支收缩→自由现金流累积→分红比例提升，这一趋势已经在发生。

在经济转型升级持续推进、新能源产业链之后下一个具备成长性的产业周期还未成熟的背景下，红利或终将向各个行业扩散。

红利强势上涨既有代表性行业的利好，或许更有中长期投资范式的改变。首先看看红利的几个代表性行业，有色金属、煤炭石油、银行等，近期由于美联储降息、地缘政治等影响，黄金创新高，原油价格强势，带动有色金属、石油石化相关公司股价也大涨。在夏季用煤高峰期煤炭价格有所超预期，煤炭股表现强势。受益于地产放松政策，市场预期银行的基本面可能好转。这些代表性行业的表现较强势，红利指数自然比较强势。

更重要的是，A股的投资范式或许正在慢慢地发生变化。投资范式可简单理解为一个市场的审美。一方面，国内经济增速整体放缓的大背景下，高成长的机会变少，竞争格局较好、经营稳定、盈利稳定的公司显得更有吸引力，尤其是在国内无风险利率下行的大格局下。另一方面，新国九条对分红的鼓励，对中小投资者保护的进一步加强，可能带来A股投资模式的变化，从之前的通过股价买卖赚取资本利得，到逐渐重视分红收益，或对公司估值模式产生长远影响。

不仅仅是有色石油、煤炭银行等传统的红利板块，不少有着高ROE和很好的现金流的核心公司未来也有望进行更多的分红。这可能改变选股和选行业的审美，也会对整个股市形成更良性的生态。过去的一段时间红利高股息其实已经贯穿在各个行业，从传媒到计算机都有相对高股息的标的受到市场的追捧及关注。

无论是从产业实体持续发展的视角来看，还是出于资本市场风险偏好降低、投资者对确定性溢价的更高追求，红利风格所聚焦的上市公司，往往具备较好现金流水平，是在利润基础上，具备一定分红能力且重视投资者回报的。对于我们广大的个人投资者来说，当下或处在相对低利率的环境，在现金类资产收益中枢下行、权益市场震荡轮动行情的“两难选择”下，重点关注红利类资产的产品还是十分值得大家关注的。

为什么目前依然可以买红利？4个核心理由：

1）依然相对便宜

买红利主要看股息率，目前红利指数的股息率普遍有5-6%，估值角度来看，目前处于历史中低水平。市场5个代表性红利策略指数，目前PE分位数约40%附近，PB分位数约20%附近。

2）国家政策在不断在鼓励“分红”

在中国，政策的力量是永远不能忽视的。

3）没有被资本爆炒，拥挤度并不高

配置角度来看，目前处于历史中低水平。

24Q1主动权益基金对红利策略相关标的的持股市值达到2448亿元，相比于1.56万亿元的重仓股市值，配置比例15.7%，为2010年以来36%的历史分位，超配比例-11.1%，为2010年以来48%的历史分位。

交易角度来看，目前处于历史偏低水平。

24Q1红利策略相关标的的成交额占全部A股成交额的8.5%，为2010年以来25%的历史分位。

4）利率长期下行的“比价效应”

相比市场的其它理财产品，性价比优势明显。这种比价效应，提高的了红利基金的吸引力。

红利风格不仅会是相对中期的投资主题，并且，也是不少投资者持仓中缺失的一块拼图，长期持有可以丰富持仓收益来源、平抑市场波动。

因为，在波动比较大的股票中，红利类属于其中确定性相对较强的一类，有自己比较独特的运动轨迹。为什么说确定性相对强：红利类股票在A股中是股息率相对高的一批股票，根据股息率=分红率/PE，高股息率意味着（1）估值相对低；（2）分红相对高和相对持续。这两个特征就意味着公司经营相对稳定、抵御市场波动能力较强。

也正因为这种独特性和差异化，使得它成为权益类资产配置里面不可缺失的一类风格，对于这类能够穿越市场周期的长期有效投资策略，建议大家尽量少用风格轮动的视角看待，而应该更多从资产配置角度出发，这类独特资产的加入，在帮助增加收益来源的同时还有助于降低资产组合的波动，提升组合对不同市场环境的适应能力。

即使是从风格轮动的视角，往后看，随着我国经济转向高质量发展，高增长、高景气行业相对稀缺，叠加外部环境不确定性加大的市场下，红利资产能提供难得的相对确定性，预计可能仍是相对占优的风格。

$兴证全球红利混合C(OTCFUND|021248)$利用主动选股优势，吸收主流红利策略的优点，剔除其中的“价值陷阱”。运用团队成熟增强方式，通过对基本面的深入研究，布局具有潜在超额收益的品种，力争相对传统红利指数表现更好。

最近市场情绪比较悲观，但是对比盈利状态、市场估值与以前几次底部水平一致，而且业绩增速仍在健康区间，短期恐慌错杀之后迎来布局良机，因此新发的基金所购买的股票，比起老基金，具有筹码成本优势，在市场比较低的点位建仓，等行情有起色了，这类低位建仓的新基金涨幅更快。

当前A股市场的结构化进行依然在加速，把资金交给专业的基金经理来进行管理和配置，相信兴证全球基金和基金经理张晓峰的实力能够给投资者带来满意得收益及体验。@兴证全球基金