1、日本、韩国等亚太股市周一大幅调整，日元兑美元大幅升值3%，10年期美债收益率周五以来下行超过30BP，海外资产整体呈现风险偏好快速下行的状态。 

2、美国7月非农数据不及预期是触发风险资产调整的重要因素。4.3%失业率的绝对水平并不高，但依然达到了萨姆法则的阈值。历史上，当失业率超过该阈值后，美国均进入了衰退。 受此数据影响，全球金融资产重新开始定价美国衰退，目前市场定价9月美联储降息50BP的概率超过80%。 

3、除了衰退预期的影响，美股的调整也受到套息交易反向交易的影响。在美日利差较高时，借日元投资美股是流行的策略之一。随着美日利差回落，日元兑美元汇率大幅波动，上述套息交易开始反向，对美股形成较大压力。

4、日股的大幅调整源于短期内日元大幅升值使得企业EPS预期大幅回落。   

5、从当前的机制来看，全球金融市场稳定的重要前提条件是日元兑美元快速升值的趋势结束。

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