#天天基金调研团#
一、调研背景
1、本次调研内容源于8.29日【天天基金调研团】开团啦！人工智能浪潮“芯”机会！调研中欧指数基金经理宋巍巍！腾讯视频会议。
2、调研所展现内容均为天咨君深入思考，并结合挖掘深度数据，编写文字并绘制图表，更好为广大读者开拓视野、了解前沿信息。
3、本调研记将对—— 中欧中证芯片产业指数发起C(020483)进行介绍及评测。
二、调研内容
（一）人工智能与新质生产力
对于人工智能，相信很多朋友或多或少有所了解，它的决定性突破来源于chatgpt的发布。
2022年11月30日ChatGPT发布，推出仅两个月后月活用户已经突破了1亿，成为史上用户增长速度最快的消费级应用程序。相比之下，TikTok达到1亿用户用了9个月，Instagram 花了2年半的时间，WhatsApp 用了3年半，Facebook用了4年半，Twitter用了5年，iTunes用了6年半。人工智能革命正式开启。
机器人——全球科技巨头的创新和投资方向。时势造英雄，英雄推动时势。科技不会脱离人而发展，人推动科技的发展。科技投资核心是找到那些关键的“人”。
埃隆.马斯克曾表示，在未来，假设人形机器人与人口比例为2:1,人形机器人需求量有望达到100亿-200亿台,人类对人形机器人的需求甚至会远远超过汽车。
提及人形机器人，这与今年出现的“新质生产力”相挂钩。对于新质生产力，宋巍巍经理对其进行了详细阐述，在此基础上，天咨对如何寻找和筛选新质生产力的投资机会有更进一步的理解，在此与大家分享：
（二）筛选新质生产力的投资机会
我们如何寻找和筛选新质生产力的投资机会？芯片、半导体作为新质生产力的一环，可以从财务的角度深入发现其投资价值吗？
新质生产力估计给大家的印象是——这个词太大、涉及的产业太多了，肯定没办法都去了解，那么我该怎么进一步去筛选呢？对于小散朋友而言，当然不建议在相对不擅长的领域去消耗过多的经历，因此需要做的是“遵循投资逻辑、针对共性做文章”。
新质生产力涉及的行业虽广，但它们都指向了一个共性特征——含科量，发展的基础都是科学技术的发展和提升，没有科技支持的公司显然不属于新质生产力的范畴。而在A股市场中，含科量最高的公司在哪里呢？上证的科创板和深证的创业板。所以小散朋友投资新质生产力的可行方向之一，是观察科创板/创业板从技术分析角度是否出现了明显的大量资金持续介入的迹象或是强势上涨的迹象，再进一步分析哪些细分领域在这个过程中处于领先位置，这体现出了技术分析可以包含市场一切信息的特点，此方法主要适用于短中线级别的投资。
那对于长线投资新质生产力而言，是否有好的筛选方法？我们可以围绕着“大力发展”做文章。所谓大力发展，往往会有产业引导——产业资金进场——产业内公司的产能不断扩大的过程，我们可以用观察公司“在建工程”变化的方式来捕捉这一动向。当企业拿到一笔投资后，大概率会将其投到产能建设或研究中心建设中去，此时财务数据中的“在建工程”一栏将会出现显著的增加。如果一个行业里的几家龙头公司在某个季度或相邻两个季度出现在建工程明显增加的情形，意味着该行业正在获得大量的投资并将其投入到了扩产和研发过程中，那么行业未来的景气度确定性会很高（前提是产业发展初期，产能没有过剩）。
除了在建工程外，还有一种投资方式是并购资产，这一点在过去半导体行业的发展中比较普遍。在过去几年上市公司的并购受到了一定的限制，但在最近得到了松绑，这意味着后续我们可以通过看行业里公司是否有多家出现重大并购的现象，来预判行业整体的发展。相关的财务数据可以观察“无形资产”，因为并购优质资产时必然会带来溢价，而溢价的部分会放在无形资产栏目中。
以上图为例，我们可以看到产业发展初期的一个小型并购往往就会让投资人重视公司的投资价值，而大型的并购同样对股价推升起到重要的催化作用。但伴随着产业发展趋于成熟、进入业绩兑现期后，无形资产的增加就不再会对股价产生巨大的影响。
上面两张表格是统计的科创板上市公司分二级行业的在建工程环比增速、无形资产环比增速及增速大于20%的公司比例，里面包含了芯片、半导体行业的数据，供大家参考。
（三）基金经理观点
调研中，宋经理的诸多观点令天咨印象深刻：
（1）国内芯片投资核心逻辑是下游产业的替代，国内下游产业以制造业为主，缺乏创新周期的加持，而国内芯片产业的利润主要集中在设备企业，主要占40%-50%。
（2）降息对芯片的影响不是线性的，它只是一个影响因素。，也不是重要因素。
（3）芯片产业不要考虑市销率、市盈率这些逻辑，而是要看产业下游行业发展。
（4）国产替代最大的方向是芯片，产业方面最大的方向是人形机器人。
（5）我们的投资以各种定律为投资要点，例如：制造业以需求、供给为定律，国外芯片以黄氏（黄仁勋）定律为主，我国芯片要遵循 国产替代定律。
三、基金评测
该基金成立不足一年，从阶段性涨幅看，近一周表现优秀，近半年及三个月表现优良。近一个月回调幅度较大，体现出了科技标的高波动性。
从累计收益走势图可以发现，自今年5.29日以来，该基金收益率一直领先于同类基金水平。
从基金行业配置来看，该基金的持仓理念也符合宋经理对于芯片产业的看法即——国内芯片投资核心逻辑是下游产业的替代，国内下游产业以制造业为主，缺乏创新周期的加持，而国内芯片产业的利润主要集中在设备企业。
该基金的净资产规模也是呈现线性上涨趋势。
当然，我们也不能忘记投资的风险，该基金在所有基金风险等级中属于中高风险，这也是各位投资朋友在阅读天咨本文后，结合芯片的相关指标，决定何时投资后要考虑的问题。
