10月21日，现货黄金延续上升走势，金价触及2730美元/盎司上方，隔夜COMEX黄金期货也涨至2740美元/盎司，双双创出历史新高。
10月以来，美元指数表现强劲，从100反弹至103.8的高点，累计涨幅超3.5%；10年期美债利率也攀升到4%以上，表现为美债收益率、美元指数及黄金共同上涨。我们认为，这一方面由于地缘政治因素利好避险资产，另一方面由于美国经济“软着陆”预期进一步强化，零售及消费表现好于预期，且好于欧洲。
从避险情绪来看，随着中东紧张局势发酵，很多投资者涌向黄金这一传统的避险资产。另一方面，海外市场近日呈现出一定的“特朗普交易”特征。特朗普如当选总统，可能会加剧贸易紧张局势并扩大预算赤字，引发部分投资者避险情绪升温。
从美国经济来看，美国9月零售销售数据环比增长0.4%，高于预期的0.3%，同时10月12日当周初请失业金人数减少1.9万人，两者组合之下，市场对美国经济“软着陆”预期升温。CME“美联储观察”显示，美联储到11月降25个基点的概率为99.3%，降息50个基点的概率为0.7%，维持当前利率不变的概率为0%。美国经济好于预期，叠加美联储降息的组合或推升通胀反弹，加之美联储9月降息50BP的效果有望在2025年逐步体现，“再通胀”交易有望带动金价持续超预期。
对于黄金股而言，目前仍处于上行趋势的金价有望带动黄金股修复，流动性宽松的预期也或将继续支撑金价及股票。考虑到美国大选、三季报即将公布等因素，风险资产四季度或进入波动加大期，黄金股基本面仍相对较好，估值相对合理，有望成为市场高波动阶段的选择。
$工银黄金ETF联接E(OTCFUND|020341)$
$工银黄金ETF联接A(OTCFUND|008142)$
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$工银中证A50ETF联接A(OTCFUND|021231)$
$工银中证A50ETF联接C(OTCFUND|021232)$
$工银全球精选股票(QDII)(OTCFUND|486002)$
$工银全球美元债A人民币(OTCFUND|003385)$
$工银全球美元债C(OTCFUND|003387)$
$工银纯债债券A(OTCFUND|000402)$
$工银瑞信双利债券A(OTCFUND|485111)$
