今天有一位理财经理问笔者：其客户去年年底买的国泰成长优选已亏损约40%，该怎么办？

笔者听到亏40%这个数据还是蛮惊悚的，虽说今年股市行情不好，但主要指数跌幅也就在20%-30%之间。

而，年初至今股票型基金的平均跌幅也就23.3%。一只基金跌幅高达40%，一定是基金经理操作出了些问题。

前两年业绩爆好的明星基金国泰成长优选今年以来的业绩居然在同类基金中排名倒数第二，今年跌了40.47%。

这只基金今年以来的跌幅甚至比国泰估值优势还大。近一年基金净值的深幅度回撤直接导致基金经理管理基金以来基金的净值“从哪里来又回到哪里去”了。

那么问题出在哪里呢？说这只基金之前，我们先了解该基金经理申坤的投资风格：

1，持股集中度较高，大多时候国泰成长优选一直保持较高的50%以上集中度。

2，基金经理换仓较为频繁；

3，整体而言，过去几个季度基金经理都偏好于重仓成长股。

下面我们来看一下这只基金在最近三个季度遇到如此深度净值回调是如何做到的？

首先、该基金什么时候跌的多了？

笔者将这只基金的走势和一只沪深300指数增强、一只中证500指数增强基金走势做了叠加，我们可发现这只基金与增强指数基金比在二季度开始跑输，并大幅跑输于三季度。

那么，在二、三季度这只基金发生了什么？

首先，看一个基金仓位变化。近几个季度该基金都维持在80%以上的仓位，基金仓位没有明显的变化。

其次，我们看一下基金的持仓变化：

1、一季度重仓的先进制造、新能源面临高位回调。

该基金一季度保持了比较高的仓位配置，并重点配置集中在战略新兴产业的领域，主要包括先进制造（包括 OLED、LED、5G 等产业链）、生物医药、生态环保、新能源汽车、消费电 子、云计算等主要方向。

遗憾的是基金重仓的先进制造、新能源板块、家电等在二季度中都大幅跑输了市场。其中，第一大重仓股阳光电源在二季度跌幅高达52.87%，第二重仓股在二季度跌幅高达37.91%。

这也部分导致了基金在二季度的不佳表现，该基金在二季度内的净值增长率为-15.48%，而基金同期业绩比较基准收益率为-7.61%。

2、二季度加仓的成长股亦遭重挫。

二季度基金减持了受光伏新政影响的光伏行业个股，加仓了部分成长股。

从基金的持仓数据看，在二季度基金经理加大了对在二季度中跌幅较小甚至上涨的家电、白酒等行业的配置，同时仍然持有大量的新能源类股票。而新能源汽车板块股票在二季度、三季度整体跌幅较大，同时二季度新增的家电、白酒在三季度的跌幅也远大于沪深300和中证500两个指数的同期跌幅。

然而尴尬的是，留下来的股票没少跌，新买进的股票又补跌。在二季度末该基金的前三大重仓股天齐锂业、华帝股份、索菲亚在三季度的跌幅都大于20%，甚至有两只股票跌幅大于30%。

大多重仓股在三季度的大跌部分导致了该基金在三季度的继续深度回调。该基金在三季度净值增长率为-18.92%，同期业绩比较基准收益率为-1.29%。

3、三季度基金加仓了不少白马股

这只基金的净值跑输指数主要出现在三季度，那么这只基金在三季度做了哪些操作。该基金的三季报中是这么说的：

从本基金三季度的操作来看，组合配置更加均衡，阶段性参与了受益于经济刺激政策的板块，例如特高压、基建、5G等。

在三季度该基金重仓了包括贵州茅台、海康威视、洋河股份、海信家电在内的白马股，恰恰这些在三季度表现相对稳健的白马股在10月份里大多又暴跌了一波，所以该基金净值近期跌的也比较多。

巧了，从最近三个季度持股变化看，基金经理保留上个季度的重仓股不少在下个季度深跌，而新买入的在上个季度表现相对好于市场的个股在下个季度往往出现较大幅度的补跌。这种操作给人一种“追热门股”的感觉。

下面说说笔者分析完该基金的几个感受：

1、说实话，分析完这只基金的溃败，笔者觉得有点失落，因为在一年前笔者怎么看也看不出这只基金一年后业绩会溃败如此。这也笔者相似《基金业绩不具有持续性，投资者怎么办？》文中想表达的：看短期基金经理业绩有一定的持续性，长期看几乎没有持续性！

2、投资者尤其选择主动管理型基金还不如选指数增强基金或者具有工具属性的主动管理型基金。毕竟后者更安心些，至少投资者不用太担心基金经理风格发生比较大的漂移或基金经理离职等情况的发生。

3、对阶段业绩爆表的基金一定要警惕三分。真的，有时候你看业绩选基金，可能选出来的是个坑，尤其是年轻的基金经理管理的基金。

4、对回撤较大的基金，投资者要警惕。选基金时，投资者要关注基金规模变大对基金操作灵活的影响、以及市场环境对基金经理业绩持续性的影响……

5、换仓频繁的基金经理在极端的情况下可能出现越换越错的情况...

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