01

　　研究效果是边际效益递减的。

　　通过几个核心的筛选指标：

　　过去五年毛利率大于30%；

　　净资产收益率大于15%；

　　总资产收益率大于10%；

　　投入资本回报率大于15%；

　　垃圾股百分百被排除，剩下的90%以上的概率是长期稳定经营的优质企业，除了少数可能是次新和成长股，其他基本上都是缓慢增长型的蓝筹价值股。——这一步得到的企业100%是各路大神眼中的具有研究价值的好股。

　　然后通过基本的财务分析技巧，排除一些比较明显的陷阱型的企业，选择5-10只分布在5个以上行业，控制在10PE以内买入，持有到15-20PE卖出(对应5%-6.7%的无风险收益)，大概率可以稳定盈利50%以上。(保守估计，实际远不止50%)

　　这里只用了一个很简单的逻辑：以低估的价格买入优质稳定的企业可以获得超越市场平均的收益，优质的企业往往具有上述四个财务特征，具有上述四个财务特征的企业很有可能是优质的企业。

02

　　股票投资赚钱无非三个逻辑：

　　1、低估回归，赚的是价值修复的收益

　　2、业绩增长，包括分红和留存收益滚动

　　3、情绪预期，超过基本面的情绪溢价

　　按照上述标准，基本上低估为主，少数是业绩增长，要赚情绪的钱就只能到了20PE之后分批卖。

　　按次序，所需要的能力也逐渐提升，低估修复最容易，业绩增长次之，能够准确逃顶简直就是神。

　　即便估值修复最容易，绝大多数人也做不到，因为其中隐藏了很多硬性条件：

　　1、剔除上市不满五年的企业，很多人喜欢炒次新股、小盘股、壳股。

　　2、同时满足上述四个条件的企业基本上不会超过100只。

　　3、大多数时候剩下100只里满足10PE的企业不到5只。

　　以上两点使得绝大多数时间都在等待中度过，很多人不是等待绝佳的机会，而是在平庸的机会面前消耗了资金。

　　4、有一些是成长企业，不适用10PE的原则，增加了分析难度。

　　5、基本的财务分析排雷技巧很多人是不具备的。

　　(不完全是不分析，财务分析技巧是很有必要的，但是财务只能排雷而无法预测，商业眼光比定性难太多)

　　6、做到以上五点需要纪律和耐心。

　　7、当组合持有的个股下跌时，因为没有深研所以缺乏信仰，难以坚定持有。

03

　　福特汽车高速发展阶段，有一次机器出现故障，请了一个专家来帮忙排除故障，专家在机器旁边察看了3天，在机器上画了一条线，说此处线圈多饶了N圈。据此操作，故障排除，专家说要收费100美元，那时候一个工人一个月的工资才5美元。

　　众人惊愕，专家说，画这条线只需要1美元，但是知道这条线该画在哪，需要99美元。

　　上述五条标准就是那一条线，是几代大师们浓缩的精华，而背后的逻辑就是知道线该画在哪。普通的投资只需要那条线，伟大的投资却需要逻辑支撑的信仰，这就是我们和巴菲特的区别。

　　雪球的好处，就在于我们可以自己找到那条线，然后再去看别人分享的逻辑。

　　尽管如此，我对于评估企业未来的价值仍然持保守和悲观的态度，我认为99%以上的人都是不具有这个能力的，至少我目前在雪球所见是如此，至少我对自己目前的分析是如此。

　　当你看到一篇满是数字和图表的报告，那么这篇报告多半没有什么价值。

　　我看过很多分析报告，包括券商的和雪球大神的，实际上都是从财报里截取的一些很简单的东西，所谓的各种商业分析，也都是财报里截取的内容，是你只需要读一遍财报，就能够很容易获取的信息。

　　所以我很怀疑，那些在底下叫好的人，其实根本没有读过财报。

04

　　风险控制主要来自几个环节：深度分析、安全边际、分散组合。

　　深度分析是最难的，在组合分散和安全边际是相对容易的。如果你的商业眼光太差，深度分析实际上是并不能给你保护垫的，所以实际上真正能够分散风险的是控制买入价和分散持股。

　　控制安全边际和分散组合，就可以达到80%的效果，你的收益基本上在你买入的那一瞬间就已经锁定了，剩下的20%的额外收益需要你用80%的时间的深度研究才能获取。

　　拿最近的“大跌”来说，说真的，我实在不太理解那些指数下降1%就说大跌的是什么样的一个状况。

　　前两天好几个人评论说亏惨了，我的回答都是“买贵了吧？”

　　答案无一例外都是“是的”，外加一个痛哭的表情。

　　散户只能被消灭，无法被教育，这句话一点都没错。

　　拿我自己来说，就算在现在的基础上整体跌去10%，也没有一点关系，因为还是照样可以浮盈。现在鬼哭狼嚎的，都是当初火中取栗的，是自己当初种下的因。

　　那些抄次新股、壳股的人，就像是故事里的那只火鸡，以为可以一直这样下去，简单地推论之前行之有效的方式今后还会继续奏效。却忘了市场是不断完善和发展的。

　　你永远不知道市场明天会是怎样。

　　所以为什么不把安全边际守低一点，把持股分散一些，用20%的投入获得80%的效果？剩下的20%能自己分析就自己分析，不能分析就抄作业，抄不到作业就不要了。

　　股市绝无仅有的重大机会不多，我们要做的就是筛选出优质的企业，然后等待市场非理性带来的富得流油的机会。

　　以上。

　　我是一个伪价投。

　　(有木有觉得跟神奇公式很类似？优质 低估，甚至比神奇公式更严格)

　　(原文转载自： 鹿西西的仙人)