#天天基金调研团#
$国投瑞银白银期货(LOF)A(OTCFUND|161226)$
2024年以来,黄金价格迭创历史新高。截至8月30日,伦敦金现涨超2500美元/盎司,资金也蜂拥涌入黄金ETF、黄金股ETF等。
不止于此,作为黄金plus版的白银也创下自2013年以来的新高,有幸参与天天基金的调研团,通过与内地唯一白银期货基金经理国投瑞银赵建的深入交流,也让我进一步了解到白银上涨的逻辑。在究竟是选风口的黄金还是神秘的白银作为资产组合的问题之下,也有了自己的浅尝辄止。各位看官,请听我侃一侃。
一、新一轮有色金属牛市已经悄然到来
黄金、白银、铜、锡等有色金属品种价格早已创下新高,新一轮有色金属牛市已经悄然来临,新的时代或已经开启。
图1:2013年以来金银铜锡指数均创下过新高
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来源:Wind,区间时间:2013.1.1-2024.8.31
抛砖引玉,先给个问题:市场普遍认为黄金更好,为什么还要买白银?
历史价格来看,白银价格几乎总是跟随黄金价格的趋势。不过,黄金金融属性强于商品属性,白银的需求状况更能体现经济发展的趋势,黄金的工业需求也就10%,白银的工业需求有50%,白银有更高弹性,更适合那些追求高收益的风险承受能力更强的投资者。
“黄金和白银从长一点的周期来看,差不多接近80%日收益的一个相关性”,国投瑞银白银期货A的掌舵者赵建总直言,“贵金属还是处在牛市途中,白银的牛市长的也有6、7年时间。”
进一步看,赵建表示,“美降息仍为大概率,全球宽松预期提供动力。”叠加地缘政治对抗与冲突不断,也将催生交易性机会。
图2:金银比(金价/银价)收敛,但仍在均值之上
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240906/731BDB327BD140BADF0D5F45BBAAAF2E_w550h325.png)
来源:Wind、东吴证券,截至:2024.8.31
从历史复盘来看,贵金属上涨行情中,金银比往往走弱。金银比代表的是海外宏观中避险需求与实体需求之间的关系。截至8月30日,COMEX金银比为86.72%,还是处于一个偏高的位置,未来均值回归是大概率事件。
二、金银比价背后——白银工业属性的波动
随着全球PMI重回扩张区间,美国的经济还没有看到明显的衰退,通胀的预期也会提升白银的工业品需求,工业属性更强的白银更为受益。
白银供需偏紧格局延续,据世界白银协会,2024年白银供需缺口有望达到6696吨,对应2024年供给量的21%。根据计算,保守光伏装机预测情况下,到2027年,全球光伏耗银需求为6659吨,年化复合增速为3.47%。乐观光伏装机预测情况下,到2027年,全球光伏耗银需求为7084吨,年化复合增速为5.08%。
表:全球白银供需平衡表(吨)
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240906/7362B419B6393FAECCEB191FDD2988AB_w554h290.png)
来源:Wind、世界白银协会、海通证券,截至:2024.8.31
工业用银是最大的白银需求构成。这里给大家敲下黑板,白银的产业链是怎么样的?
从下游产品来说,工业用银主要分为银浆、镀银、银合金、银触点。白银凭借其优异的导电属性,涉及到的终端领域有光伏、新能源汽车、电力、半导体、消费电子等。镀银成为重要的电子功能性镀层,银触点和各类银合金被广泛的利用在电子元器件的制造中。
图3:工业用银产业链
![](https://gbres.dfcfw.com/Files/picture/20240906/AA31402F6BD76ED748A79D5B8576D378_w554h263.png)
来源:Wind,截至:2024.8.31
从商品的基本面看,正如赵建总所说的,白银供不应求的情况已持续近三年,这也将为基本面提供一定支撑。
随着美国经济超级数据周的开启,将出炉9月ISM制造业和服务业PMI、7月JOLTS职位空缺和大小非农就业报告,这是9月联储降息前的一组重要数据,会给贵金属价格走势带来不确定性。若经济数据如期回升,对黄金将形成短期金融属性利空,但经济软着陆反而对白银形成显著利多。
三、白银价格弹性将起,商品基金能否长期配置?
正如调研中赵建总所说的,贵金属交易逻辑切换到通胀,叠加美联储今年降息预期仍在,黄金和白银价格有望持续上行。而在美国制造业企稳回升过程中,白银工业需求有望受到拉动,白银价格涨幅有望更大。当然,作为衡量黄金和白银价格强弱的指标——金银比价有望从高位回落。
赵建坦言:“商品本身是周期性很强的品种,完美的投资肯定是在周期的底部配或者满仓,然后周期高点切换到其他的资产。”
我个人觉得从年度角度或者是半年这个角度,大多数没什么问题。从之前的快速加息,到现在马上要加息见底,对于白银是有一定的支撑的。虽说黄金处于大牛市当中,但白银尚可以稍微多配一点,或者是平配都是50%的仓位。
作为内地唯一白银期货基金——国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)(A:161226 C:019005)被动追踪白银期货的主力合约。今年以来,国投瑞银白银期货证券投资基金(LOF)A近6月的收益为18.88%,同类排名1/55。白银较黄金表现更为抢眼,但从金银比价来看,其仍处于长周期均值上方,比价收敛或可 持续。
从投资组合来看,中报显示,基本上是现金(11.75%)为主或者(39.14%)债券为主。因为现在期货的保证金12%左右,差不多就10%左右的资金投资了期货合约,其余资金都是做现金的管理。
看好白银价格的投资者,可以通过长期持有白银期货基金实现间接长期投资。当然也是比较适合做分散配置的朋友,优化投资组合,丰富资产品种。全球新一轮货币宽松周期或已开启,在中长期趋势明朗的背景下,逢调整介入或是更为稳妥的选择。$国投瑞银白银期货(LOF)C(OTCFUND|019005)$
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天道酬勤终有时,道阻且长戒骄躁。
2024年,“龙”光焕发!