2024年一季度,国内经济稳中向好,呈现持续复苏态势,3月PMI数据亮眼,与外需相关的出口、工业生产、制造业投资等强势反弹,海外制造业周期回升下,预计出口的好转将会有持续性,新房销售在逐步企稳过程中,但债务杠杆偏高等因素可能制约居民购房和消费能力。一季度专项地方债的发行进度偏慢,基建投资因为城投融资放缓而下滑,节后复工成色不佳,未来整体工业品可能有产能过剩风险,PPI和CPI回升仍需时间。
对于金融机构而言,在城投平台融资收缩的背景下,政府类债券净增量没有明显增加,预计资产荒现象仍将延续,这也是一季度利率流畅下行和各类型利差持续收缩的主要原因。未来在短期货币市场利率和基准利率上仍需要进一步下调,在工业品价格偏弱、“资产荒”延续、货币政策进一步放松等因素的推动下,二季度国内债券利率或将进一步下行,但波动将加大。
在本季度内,债券操作上,整体持仓以AAA信用债品种为主。在季初基于对月度信用债供需格局利于收益率下行及利差压缩的判断,适度增加相应品种的配置,获取了较好的票息及资本利得收益;此外基于宏观经济趋势的判断在适宜的仓位中增加了利率品种的交易,对组合收益做到了一定的增厚。
可转债方面,保持绝对收益增强思路,适度调整结构,逢低增持银行转债为代表的大盘价值品种,同时控制仓位少量分散参与了偏股型转债。