刚过去的这个周末，监管层公布了对两家互联网巨头的重磅“罚单”，合计处罚金额分别为71亿元和30亿元。

高价罚单落地，周五晚间阿里美股表现强劲，收盘大涨8%。周一，港股市场也是应声大涨。

老司基觉得，市场资金是最聪明的，此次处罚很有“靴子落地”利空出尽的味道。本次处罚金额看起来很大，相对于两大互联网龙头的收入体量，远没有到”伤筋动骨“的程度。而且金融监管部门明确表示，支持平台经济健康发展，鼓励平台企业持续提升金融普惠性，推动科技金融创新，增强国际金融竞争力，更好地服务实体经济和民生需求。

从2021年初算起，港股的调整已接近30个月，是过去20年以来最长的下行周期。如果从年度跌幅来看，2020-2022年，港股已连跌了3年；2023年上半年，港股再次下跌4%，也是全球各大市场唯一一个半年表现告负的市场指数。

数据来源：Wind，时间截至2023.6.30

巴菲特有句名言：当天上下金子时，要用大桶去接。

靴子落地，持续调整的港股现在是否到了“捡金子”时刻？如果下半年布局港股，什么方式比较稳妥呢？

港股是否到了“黄金时刻”？

最近几年，抄底港股的声音不绝于耳，但市场走势却差强人意。连跌3年的港股市场，为何2023年以来还是萎靡不振呢？

市场人士分析指出，大概有三个方面原因。一是，国内经济复苏进度放缓。之前大家对今年宏观经济复苏预期很高，而今年国内一季度、二季度PMI、进出口、失业率等各项数据陆续出来后，大家发现复苏进程比预期要慢。二是，外部流动性收紧。上半年美联储加了3次息，每次加息前后都会引发全球市场震荡。此外，人民币汇率贬值，也引发了部分外资外流，港股承压。三是，前期反弹凶猛导致短期回撤较大。

问题来啦！现在是抄底港股的“黄金时刻”么？

老司基觉得，由于每个人对底部感受及标准不同，目前是否到了历史大底很难说。但对于未来走势，我们没必要过于悲观。港股当前估值已经很低了，只要国内经济和美元流动性边际改善，加之对互联网龙头的短期利空出尽，后市势必会迎来反弹，现在上车大概率是一个不错的底部区间。

从各项估值指标来看，港股目前已经处于绝对低估的位置。市盈率方面，历史上恒生指数在熊市中跌破10倍PE（市盈率）就是进入底部区域的一个明确信号，如今这一数据是9倍左右。市净率方面，恒生指数的PB（市净率）目前已经在1倍以下运行了很长一段时间，而恒指有史以来也只有5次破净，分别发生在1998年（亚洲金融危机）和2016年初（A股熔断）、2020年（疫情）、2022年3月（美联储启动激进加息周期）以及2023年2月（加息预期再度升温）。要知道，即便在2008年全球金融危机期间，恒生指数也没破净。

布局港股该买啥？

从AH溢价率来看，截至2023年7月6日收盘，恒生AH股溢价指数为143.74点。这意味着相同的成份股，其A股价格平均较其H股高出43.74%，该溢价率也位于近10年来的较高区域。这充分表明，港股相对与A股的性价比优势明显，长期配置价值逐步显现。

老司基认为，对港股市场个股研究不深的小伙伴，现在布局港股较为稳妥的方式便是借道相关指数基金投资，其中囊括港股核心资产，均衡布局新经济和传统经济的宽基指数尤其值得关注，如恒生中国企业指数（指数代码：HSCEI）。

公开资料显示，恒生中国企业指数包括了在港股上市的最大及成交量最活跃的优质中国内地企业，目前成分股50只，囊括了科技、金融和消费等行业的中国内地龙头公司，如腾讯、阿里、美团、平安、招行、比亚迪、农夫山泉等。该指数由恒生指数公司于1994年8月8日正式发布，指数基日为2000年1月3日，为港股市场关注度最高的旗舰指数之一。

以下为恒生中国企业指数的前十大权重股，美团、腾讯、阿里、建行、中移动等权重占比超过5%，位居前列。

从过往历史表现看来，自2000年初指数基日以来至2023年7月5日，恒生中国企业指数的累计涨幅达225%，大幅跑赢同期的恒生指数和上证指数，同期恒生指数、上证指数的累计涨幅仅分别为10%和129%。

恒生国企指数VS恒指/上证指数长期走势对比图

数据来源：Wind，时间截至2023.7.5

近年来，随着中概股的回归和港交所上市制度的改革，恒生中国企业指数的成分股越来越多的纳入了代表新经济的内地优质上市公司，指数中的行业结构也开始逐渐摆脱过去对金融地产等传统行业的过分依赖，加入代表新兴成长的科技行业后，使得该指数更加具有长期投资价值。

值得一提的是，2020年10月该指数有一项重要的指数编制改革，通过了快速纳入机制，允许符合规则的新上市的大市值中国企业于上市后10个交易日快速纳入指数，这使得不少回归港股的中概龙头股顺利进入了指数。

从行业分布来看，该指数逐步摆脱过去侧重金融地产的形象，已脱胎换骨蜕变成一个兼顾价值与成长的崭新指数。

Wind数据显示，以恒生一级行业为例，10年前的2013年，恒生中国企业指数成份股前三大权重行业分别为金融、能源和地产，其中金融行业一家独大，自由流通市值的权重占比高达73%。近几年，随着阿里、京东、网易等代表新经济的内地优质上市公司陆续进入指数，使得行业分布更均衡合理。10年后的2023年，该指数前三大权重行业分别为资讯科技业、金融和非必须消费，其中资讯科技业已成为第一大行业，权重占比达到53.8%，而金融行业占比已大幅缩小至20%。

恒生中国企业指数行业权重近10年对比

数据来源：Wind，2013年数据截至2013.12.31,2023年数据截至2023.6.30

目前国内跟踪该指数的基金有10多只，既有场内ETF，也有场外的ETF联接基金。最新发行的是华夏恒生中国企业ETF发起式联接基金（A 类018336，C 类018337），该基金7月10日至7月14日在各大渠道公开发售，首募上限为5亿元，非常适合场外长期定投的小伙伴。该基金跟踪的目标ETF为华夏恒生中国企业ETF（159850），后者成立于2021年2月，最新规模为5.35亿元，场内流动性较好。

老司基觉得，持续下跌的港股市场，已经为反弹拉开了足够的空间，当前港股相较A股更具投资性价比。而恒生国企指数中的银行H股估值处于历史低位，资讯科技业成份股则囊括了高成长的稀缺新经济龙头，一指齐聚港股核心资产。结合利空靴子落地、南下资金的助推，该指数的后市表现值得我们期待。

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