警惕八月的气氛。投资者们得到提醒，夏季最懒惰的月份往往会带来金融市场动荡的刺痛。

八月毫不犹豫地呈现了波动性，股市在月初开始连续三天下跌，周一达到顶峰，标准普尔 500 指数下跌 3%，创下近两年来最大单日跌幅。

周二的转机名副其实，尽管股市收盘时低于开盘价。周三市场出现波动，回吐早盘涨幅。但标普 500 指数本周收盘时创下了 2024 年以来的最佳连续表现，包括周四创下的 2022 年以来的最大单日涨幅。

截至周五收盘，标普 500 指数本周基本持平，而周一下跌逾 1,000 点的道琼斯工业平均指数本周仅下跌 240 点，跌幅 0.6%。纳斯达克综合指数本周跌幅缩窄至仅 0.2%。今年迄今，标普 500 指数仍上涨逾 12%。

现在将此次下跌视为夏季风暴还为时过早，此次抛售引发了一些关于投资者对人工智能、经济前景和其他考虑因素的乐观预期的质疑。但一些投资者认为，尽管早该出现，但此次下跌是一个受欢迎的发展。

“建设性重置”

BMO Family Office 首席投资官 Carol Schleif 周五上午告诉 MarketWatch：“我实际上认为，尽管回调只有几天时间，但这是一次相当建设性的重置。”

事实上，对于许多市场资深人士来说，真正引人注目的不是标准普尔 500 指数周一下跌 3%，较 7 月盘中高点下跌约 8.5%，而是市场如此长时间以来如此平静。

作家兼风险专家 Nassim Nicholas Taleb 在接受电视采访时被问及周一的回调是否是“黑天鹅”——一种影响巨大且在很大程度上无法预见的事件；他回答说，没有出现 3% 的回调才是真正的“黑天鹅”。

那么为什么它看起来如此可怕呢？

首先，投资者和分析师表示，长时间的平静可能会让普通的回调看起来比实际更加动荡。专家认为，近期市场长期平静的背后有多种原因，包括越来越受欢迎的期权卖出策略和相关产品，这些策略和产品有助于抑制波动性，但可能导致剧烈的周期性反弹。

波动率飙升

说到恐怖，通常被称为华尔街恐慌指数的芝加哥期权交易所波动率指数（Cboe Volatility Index）在三天内上涨了一倍多，从周四的 16.4 上涨至周一收盘的 38.6——VIX 或其前身出现如此规模的涨幅——只出现过四次。周一交易时段，该指数盘中最高飙升至 65 以上。

VIX 的这种大幅波动往往伴随着巨大的市场混乱——比这次美国股市最终遭受的跌幅还要大。公平地说，日本的情况更令人担忧，日经 225 指数周一暴跌逾 12%，创下 1987 年美国股市崩盘以来的最大单日跌幅。不过，该指数也强势反弹，在周末大幅缩减跌幅。

抛售似乎始于一系列疲软的美国经济数据，包括 8 月 1 日美国供应管理协会制造业活动指数再次跌至收缩区间。

8 月 2 日，抛售加剧，美国公布的 7 月就业报告弱于预期，引发了人们对经济衰退的担忧，引发了美联储未能在 7 月会议上降息的政策失误指控，并导致恐慌的利率交易员预计美联储将紧急降息，并在未来几个月大幅降息。

此外，日本央行 7 月 31 日加息被认为是加剧抛售的原因。此前被打压的日元随后升值，加速了日元套利交易的平仓，套利交易包括借入廉价日元，并用所得购买高收益资产，例如美国科技股。

套利交易平仓如何导致美国股市暴跌（或者是否是一个因素）仍有待商榷，但它确实似乎加剧了不安情绪。

日本央行一位高级官员周二发表讲话，承诺政策制定者不会在金融动荡中加息，这被认为有助于平息全球市场。

一切似乎都安全了？

就在疲软的经济数据引发抛售的同时，周一 ISM 服务业指数的强劲表现，尤其是周四首次申请失业救济人数的下降，似乎缓解了一些经济衰退的担忧。

根据芝加哥商品交易所的 FedWatch 工具，紧急降息的预期消退，联邦基金期货交易商现在预计美联储 9 月会议上大幅降息 50 个基点（即半个百分点）的可能性不到 50%，低于上周五的 74%。

Schleif 表示：“平衡所有因素，经济仍然强劲，市场正在回归这一状态。”

那么夏季风暴结束了吗？反弹无疑令人鼓舞，但投资者警告称，波动性高峰通常不会如此迅速地自行消退。市场通常会持续数周处于动荡状态，而周一的低点现在是日线图上的重要支撑位，可能会重新测试。

恐慌代价高昂

雷蒙詹姆斯首席投资官拉里亚当 (Larry Adam) 在周五的一份报告中表示，尽管未来可能会出现动荡，但过去一周的剧烈波动应该提醒投资者避免按下恐慌按钮。

他指出，恐慌可能会严重削弱表现，因为一些最强劲的市场日往往会紧随最弱的市场日之后。

事实上，标准普尔 500 指数周一下跌 3%，周二上涨 1%，周四上涨 2.3%，这是自 2022 年 11 月以来的最强劲涨幅。

他写道：“我们的研究表明，错过五到十个表现最好的日子会严重影响回报。事实上，在过去 50 年里，错过 10 个最佳交易日（其中大部分都紧随大幅抛售之后），平均回报率将降低约 1.7%（8.3% 对 6.6%）。”

BMO 的 Schleif 表示，此次下跌为持有现金的客户提供了将其投入使用的机会，同时强调要做好中期和长期计划的准备。

另一个重要教训是，当股市暴跌时，美国国债终于再次充当了缓冲，凸显了其在投资组合中的作用。

她说，上周有几个重要的教训得到了强化，包括建立“稳健”投资组合的重要性，不要“因为一个数据点而惊慌失措”，比如就业报告。

Schleif 说：“给它一两天时间，让事情平息下来。”