各大景区人山人海，多地酒店“一房难求”，影院票房“热辣滚烫”……龙年春节消费迎来“开门红”，亮点层出不穷，各项消费数据不断创新高。除了短期的节假日消费火热，商务部已经将 2024 年定为“消费促进年”，将办好系列消费促进活动，推动消费从疫后恢复转向持续扩大。

众所周知，消费赛道具有“长坡厚雪”特质，即长期市场发展空间大，龙头盈利能力强，一直以来备受北上资金青睐。当前消费龙头投资价值几何，从估值和股息率视角出发，一起来看看吧~

【经历股价持续调整，市盈率已至低位】

经历几十年经济高速增长期，消费伴随经济增长一直处于升级趋势，尤其2016年以来，消费行业从总量驱动到结构升级，进入加速升级阶段。到了2023年，消费力恢复相对较弱，从年初到Q2消费力转弱，行业估值大幅回落，多个子赛道估值已达历史较低点。截至2024年1月底，部分消费行业相关指数估值：

【低增长时代，高股息吸引力提升】

经过十几年的高速成长，越来越多消费品龙头步入成熟期，金龙鱼、茅台、伊利、五粮液、双汇、康师傅等体量超500亿甚至千亿，预期增速中枢放缓成必然。低增长时代如何定价？企业如何选择资本策略？既是投资界又是产业界当下重大的议题。

2012 年起主要食品饮料龙头收入增速放慢

“股息率=分红率/市盈率，其中分红率作为重要的财务指标反映了公司在一定时期内所支付的股息占净利润的比例。持续稳定的分红一定程度上说明了企业的强经营能力与信心。”

从全球经验来看，分红和回购是低增长时代重要的资本策略。美股中百年消费牛股星巴克、宝洁、好时均是高股息率、低业绩增速的代表。以市值统计的全球top50消费品企业，20世纪80年代以来，71%的公司在增速放慢以后会明显提升分红率，49%的公司股息率显著提升。整体看，成熟资本市场的股息率和回购率通常更高，投资者往往也开始适应相对稳健的分红回报。

2024年开年，A股煤炭、公用事业、环保、银行等板块涨幅居前，这些板块及标的的共同特征便是高股息率。随着国内社零增速持续放缓，消费领域的高增长机会也在减少，消费类上市公司的分红比例也有望提升。以家电龙头企业为例，格力、美的在收入放慢后，股息率均持续提升。

消费板块各细分行业股息率，纺服和家电领先

格力收入放慢后，股息率持续提高

数据来源：Wind，公司公告，华创证券（注：上表统计申万各细分行 2022 年度股息率情况） 

【展望2024，消费龙头企业或将“强者恒强”】

对消费行业而言，中央明确提出进一步释放消费潜力，鼓励汽车、家电等大宗消费，培育壮大网络零售、 直播电商、即时零售等新型消费，预计在各项促消费政策带动下，整体消费市场有望企稳复苏。

对竞争格局而言，当经济内生增长处于平稳阶段，新兴企业成长性有限，而龙头企业在经营和财务上的资源优势得以充分施展。预计 2024 年消费品企业整合趋势会愈加明显，腰部以下企业加速退出，市场份额进一步向头部企业集中，龙头企业的超额盈利能力日益凸显。

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#红利指数波动，高股息策略能否持续？##

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