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天弘基金胡超

发表于 2024-08-26 10:18:31 天天基金网页版发布于北京

鲍威尔一锤定音！9月降息或成定局，全球风险资产狂欢！

美东时间8月23日，鲍威尔在杰克逊霍尔全球央行年会发言后，美元指数与美债收益率全线下调，美股、贵金属、新兴市场股市与货币全线走高，全球风险资产迎来了期待已久的狂欢。美股指数方面，纳斯达克指数上涨1.47%，标普500指数上涨1.15%；成分股方面，特斯拉、英伟达涨超4%，高通、博通、英特尔涨超2%。

【大事件复盘：杰克逊霍尔全球央行年会】

今年会议的背景是美国通胀放缓，但数据显示7月失业率有所上升，市场担心美联储政策调整落后于经济并预期9月开启降息，因此希望从鲍威尔的发言中获取更多关于后续降息路径的暗示；从结果来看，符合市场降息预期的发言，让市场开启新一轮“股债双牛”。本次会议中的亮点如下：

第一，符合市场预期，鲍威尔明确给出了9月份降息的信号。鲍威尔表示美国就业的下行风险有所增加，政策调整时机已至，美联储会竭尽全力托举劳动力市场。这番话向市场传递出美联储政策转折的关键信号，本轮加息周期自2022年3月开始，2023年7月最后加息25个BP，累计加息了525个BP，此后便一直将基准利率维持在5.25%-5.5%之间；如果说之前美联储的政策目标更多是控通胀，那么之后美联储将更多关注经济和就业市场，9月降息或已成定局。

第二，鲍威尔虽然给出了降息预告，但并未就降息幅度发表任何观点。鲍威尔在本次发言中延续了其稳健的作风，其表示后续美联储的降息路径和幅度将继续根据经济数据来决定，这为后续留下了很多的操作空间。我们认为，9月美联储降息依旧需要以25个BP作为基准情况进行分析，在9月议息会议下之前还有7月PCE、8月非农就业和失业率数据以及8月CPI等关键数据待披露，若8月就业数据再次表现疲软，美联储9月直接降息50个BP也并非不可能。

第三，鲍威尔的发言提振了市场对于美国经济软着陆的信心。本次会议之所以备受关注，便是因为此前美股市场经历了一轮浩浩荡荡的衰退交易，市场过于担心美国经济已经开始衰退而美联储政策调整过晚。鲍威尔在发言中重点回顾了疫情后美联储“就业和物价”两大使命之间平衡的转变，还总结了美国在通胀大幅下降的情况下失业率还可以保持低位的核心原因，主要系疫情后供给侧因素的改善，美联储加息抑制总需求以及控制通胀预期的努力。这提振了市场对于后续美国经济软着陆的信心。

总体而言，美国经济继续稳步增长，但通胀和劳动力市场数据显示形势正在发生变化。通胀的上行风险已经减弱，就业的下行风险则有所增加。美联储关注双重使命所面临的风险已经从通胀转向失业率，降息或成为必要的选择。

【后市展望：美股后市怎么看？】

第一，美国经济韧性仍在。二季度美国GDP环比折年化达到了2.8%，高于预期2%；通胀虽在温和下降通道，但价格指标并未大幅下行至陷入衰退，美国经济依旧保持了较强韧性。在过去几年，美国政府持续加杠杆而居民持续去杠杆，尽管年初居民储蓄或已用尽，但是过去几年居民工资上涨、资本市场上涨带来的财富依然在，消费动能没有损伤。此外，当前美国的无风险利率水平依然处在较高水平，这也意味着美联储货币政策空间较大。如果经济出现衰退迹象，美联储可快速调整货币政策加以应对，所以我们依然将软着陆作为分析美股的基本假设。

第二，美联储降息周期开启在即。杰克逊霍尔全球央行年会后，美联储降息预期逐渐强化，9月份降息已成为市场一致预期，11月再降息一次的概率也大幅提升。一旦降息周期开启，美股市场有望受益于降息带来的流动性利好。

第三，AI景气度依旧。人工智能行业叙事逻辑没有破坏，随着谷歌、微软、Meta等陆续公布二季度业绩，大厂依然积极的资本开支计划，其中大量会流向数据中心、算力等方向，部分芯片半导体公司也纷纷上调业绩指引，行业景气度依然较高。或许正如谷歌CEO所说“错过AI浪潮导致的落后风险远大于当前过度投资的风险”，美股AI巨头的机会依旧值得关注！

以上三点，是我们看好美股表现的重要逻辑，而到目前为止它们没有发生根本性变化。展望2024全年，我们判断美国经济大概率软着陆，短期降息预期的波动都是情绪的博弈，科技股的估值回撤消化也已基本完成；拉长跨季度的涨跌更多由经济基本面及公司盈利决定。美股经济好、AI强的逻辑在2024年依然成立，我们对于2024年的美股保持乐观。

风险提示：市场有风险、投资需谨慎。观点仅供参考，不构成投资建议。市场有风险，投资需谨慎。基金过往业绩不代表未来表现，购买前请仔细阅读《基金合同》和《招募说明书》。我国基金运作时间较短，不能反映证券市场发展的所有阶段。主要投资于境外证券市场的基金，除了需要承担与境内证券投资基金类似的市场波动风险等一般投资风险外，还将面临汇率风险、境外证券市场风险等特殊投资风险。上述提及个股均为指数成分股，仅作展示，不做个股推荐。纳斯达克100最近5个完整会计年度的涨跌幅分别为2023年53.81%、2022年-32.97%、2021年26.63%、2020年47.58%、2019年37.96%。