#四季度押宝#我押宝军工，军工，是一个国家综合实力的表现，也是国家的基石，随着我国的国力强盛，军事力量在全球也是有目共睹。然而，一谈到军工板块，很多投资者都觉得它是具有“渣男”属性的，认为它不值得投资，比如它的销售净利率比较低，比如它的客户群比较单一，这更一步突出了它缺少成本的转移能力。但是，一个公司的净利润并非一个因素所能决定，如果某个公司它的销售净利率虽然不高，但是它的资产周转率比较高，同时它的规模也在每年扩大，那么同样它的净利润增速会非常明显，而这又是行业景气度提升的一个重要标志，研究军工板块之所以很难，有两个原因：
1.大部分投资者觉得军工板块的PE市盈率比较高，所以看不懂背后的逻辑，其实军工板块它的估值体系不同于其他行业，不像制造业那样用PE给它估值，也不像周期行业那样用PB给它估值，更不像很多赛道股那样用DCF模型给它估值，军工板块是用PS（市销率）估值法给它定价，军工行业的PS（市销率）从长期来看，基本保持在一个比较合理的区间内运行，而PS又等于销售净利率乘以PE，因为军工行业的销售净利率较低，所以军工板块长期的PE就会较高，这是一种正常的现象。
2.因为军工行业是非常特殊的行业，其中的很多产品受到国家保密的要求（从另一个角度来看，保密性就使得军工行业有了比较强的行业壁垒，不是什么公司都被允许生产国家需要的产品的），当然也使得我们对于这个行业的研究难度要强于其他行业。
那么，这是否意味着我们在投资的时候应该避开军工板块呢？我的回答是：不是的。先说军工板块的两大长期“优秀传统”：逆势性强，每当市场比较弱的时候，军工板块往往会出现异动。还有在每年的下半年，特别是九十月份，军工板块往往有着出人意料的惊人表现（我把它成为“金九银十”），就仅仅从以上两个角度看待军工板块，就可以得知军工板块是一种重要的资产配置，它可以对冲很多行业甚至市场的风险。所以，我们怎么能一看到军工板块就回避呢，而就目前的军工板块而言，先说结论，我觉得它的投资逻辑已经发生了根本的变化，不再是我们以为的主题投资，而是有非常扎实的基本面与业绩来作为支撑的，它的长期投资逻辑已经非常清晰了：
1.目前军工行业的资产证券化率非常低，目前大概只有41%左右，对标海外市场的军工证券资产化率70%，目前还有极大的空间，而国资委也非常及时地给军工企业定下了军工资产化率70%的目标。
2.从2019年开始，很多军工企业开始了市场化招标，使得军品的成本得到了有效控制，最明显的反应就是从2019年开始虽然军品的成本每年都在涨，但明显涨幅越来越小，而且每年营业收入的涨幅越来越大，当成本的涨幅与收入的涨幅这两者之差越拉越大的时候，那自然军工企业的业绩也就越来越好。
3.从财务报表来看，大部分军工企业的合同负债（预收账款）越来越多，因为大部分军工企业是以销定产，合同负债的增加意味着订单非常充足，这对改善企业的业绩大有帮助，同时还看到存货周转率有所提高，所以说军工行业景气度的拐点显现的比较明显了。
4.军工企业的国企改革非常有看点，国企改革，所谓改革，不是改弦易辙，不是推倒重来，对于军工企业来说，改革更多的是意味着创新与升级。毫无疑问，军工企业无疑是国企改革的排头兵，在混合所有制的改革下，很多军工企业，甚至包括军工的央企也可能会进行一个改革的提速。而国企改革当然是利大于弊，因为军工集团很可能会把它们旗下的优质资产注入到对应的上市公司之中去，有些公司还会长期实施股权激励（这种情况在最近几年明显增多了），提高管理层的工作积极性，所以说国企改革会使得整个军工行业发生质的变化。而且军工行业也是属于中特估这条赛道的。
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