你在什么时候会特别关心当天的天气变化呢？
忘记带伞，上一秒是晴天，却突然妖风四起，天边不知从冒出大片乌云；而此时，你的心头只有一个念头：如果打车回家，是不是又要排长队了？
最近的债市震荡，就像这种捉摸不透的天气。特别是持有了中长期纯债型基金的投资人，尤其需要一张特制的“债市晴雨表”。
债市的晴雨表是什么来头？
富二网上冲浪时发现，在各大社交平台上，似乎只要配图附上一张神秘的“二维矩阵”，大概率会引发不少讨论——
图：两张典型的债市晴雨表
来源：富国基金整理，时间截至2024-08-29。
只见：
【表头】有利率债、信用债、同业存单等等；
【横轴】从左往右，3M、6M、1Y、3Y时间的增加；
【竖轴】从上到下，债券信用评级的递减。
【格子】每一个都有各自的天气：晴天是渐红，到期收益率下行；雨天是渐绿，到期收益率上行；还有多云，代表收益率不变。
【评论区】热烈讨论着今天的债基能收几个蛋、能否收复昨日的碎蛋？
以专业的视角来看，大家讨论的债券晴雨表，实际上是在说固定收益领域的“债券的期限结构”：把相同信用资质、期限不同的债券放在同一张表格中，就能对到期收益率变化一目了然，清晰把握市场价格最新的动态。
在基金讨论区里，持有信用债的、利率债的、短债的、长债的，每一个债基投资者，都能在晴雨表里找到所在的位置。因为自己持有的债基每日净值变化，可能就和相关债券到期收益率涨跌息息相关。这背后的原理，实际上就是到期收益率和债券价格之间的反向关系。因此，“雨天大概率碎蛋、晴天大概率收蛋”。毕竟，每一个“求蛋“的投资者都希望每天都能有看得到的收益，稳稳地报蛋回家。就像在阴晴不定的城市里，大家总出门携雨具一样。
这看似“朴素”的方法，真的有效吗？背后有没有更科学的依据呢？
晴雨为何高度关注？
实际上是在看久期！
其实，以上对债券基金讨论，就是一种简化版的“久期”分析。熟悉债券投资的客官会知道，久期反映了债券价格对利率变动的“敏感程度”。懂得久期，就能精准拿捏利率的“边际变化”，大致就知道债券价格和收益率有什么影响啦～
那么如何更严肃地分析债基久期呢？富二在这里整理了三种方法：
表：三种分析债基久期的方法
来源：富国基金整理。
可以看出，观察每日债券到期收益率变动的方法，和更加专业的方法三有异曲同工之秒——都是关注更高频的数据，只不过后者需要大量的数据进行估算分析，而前者更“直觉”。
通过三种久期计算方法，可以对债基进一步分类。以认可度和精确度更高的基金定期报告市场利率敏感性分析为例，2023年，中长债基的久期均值为短债的2倍左右，而且在分布上更加宽泛。这意味中长债基金在久期上的差异也越大，加上信用债和利率债的持有比重不同，业绩表现上可能也更加分化。
图：2023年半年报和2023年年报中，纯债基金的“久期”情况
来源：Wind，基金定期报告，分类依据为Wind开放式基金分类-债券型基金-中长期纯债型基金和短期纯债型基金，久期计算方法为基金净资产变动值/(债券市值*利率变动幅度)。
进入2024年以来，更长久期的债券投资策略愈发成为“香饽饽”，在利率加速下行的背景下取得了更高的收益。尽管4月份已经经历了一轮利率上行；但在近期，不少关注债基久期的研究发现中长债基金的久期整体有持续提升的势头，或许这是近一段时间大家“震感”更强的原因。
（来源：天风证券、招商证券等）
在短期资金面宽松和央行强化控制长端的操作下，长短两端利率均出现了不同程度的震荡。8月30日央行发布的《国债买卖业务公告[2024]第1号》也提到了8月份“买入短期限国债并卖出长期限国债”。短期内，长端波动性增大，这也提醒投资者当下适度的防风险也有必要；不过，长远来看，债券基本面趋势并未发生变化，在本轮调整后也是或许买入的不错时机。
富国基金绩优中长债有哪些？
在中长债券基金产品列表里，富二看到自家基金经理不约而同的提到了久期调整对收益率贡献的说法，成为基金业绩的“底气”之一！
表：富国基金开放申购的中长期债基和近期业绩表现（成立半年以上）
来源：基金定期报告，时间截至2024-06-30。
注：富国增利债券发起式A成立于2023/05/24，业绩比较基准为中债综合全价（总值）指数收益率*90%+1年期定期存款利率（税后）*10%。近1年的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为5.65%(3.09%)，数据来自基金定期报告，截至2024/06/30。期间基金经理变动情况：朱征星(2023/05/24至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国纯债债券发起式A/B成立于2012/11/22，业绩比较基准为中债综合指数收益率*100%。近5个完整年度(2019-2023)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为4.87%(4.59%)，3.05%(2.98%)，4.93%(5.09%)，1.67%(3.31%)，4.77%(4.78%)，数据来自基金定期报告，截至2023/12/31。期间基金经理变动情况：钟智伦(2015/03/13-2018/07/04)、王颀亮(2016/02/05-2018/07/04)、武磊(2018/07/04-2019/11/13)、朱梦娜(2019/11/13-2023/03/03)、张洋(固收)(2020/05/27-2024/03/01)、吕春杰(2021/12/06至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国颐利纯债债券型成立于2018/08/20，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*90%+1年期定期存款利率（税后）*10%。近5个完整年度(2019-2023)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为3.31%(4.28%)，1.37%(2.83%)，3.76%(4.73%)，2.82%(3.12%)，3.34%(4.45%)，数据来自基金定期报告，截至2023/12/31。期间基金经理变动情况：黄纪亮(2018/08/20-2020/11/19)、俞晓斌(2018/08/31-2019/10/16)、张明凯(2019/04/01-2021/08/10)、张洋(固收)(2020/10/13-2022/12/01)、吕春杰(2021/11/11至今)、李金柳(2022/12/01至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国金融债债券型成立于2018/09/14，业绩比较基准为中债金融债总财富指数收益率*100%。近5个完整年度(2019-2023)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为3.90%(4.74%)，1.92%(3.46%)，4.68%(5.54%)，2.70%(3.30%)，3.46%(4.30%)，数据来自基金定期报告，截至2023/12/31。期间基金经理变动情况：黄纪亮(2018/09/14-2019/11/13)、俞晓斌(2018/12/05-2020/04/16)、张明凯(2019/04/01-2021/08/10)、朱征星(2020/11/20至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国投资级信用债债券型A成立于2019/09/26，业绩比较基准为中债高信用等级债券全价指数收益率*100%。近4个完整年度(2020-2023)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为3.33%(-0.08%)，4.65%(1.41%)，2.12%(-0.55%)，4.54%(2.18%)，数据来自基金定期报告，截至2023/12/31。期间基金经理变动情况：朱梦娜(2019/09/26至今)、黄纪亮(2019/09/26-2024/05/23)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国瑞丰纯债债券A成立于2023/11/16，业绩比较基准为中债综合全价（总值）指数收益率*90%+1年期定期存款利率（税后）*10%。自基金合同生效起至2024/06/30的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为3.39%(3.07%)，数据来自基金定期报告，截至2024/06/30。期间基金经理变动情况：朱征星(2023/11/16至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国信用债债券A/B成立于2013/06/25，业绩比较基准为中债企业债总全价指数。近5个完整年度(2019-2023)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为5.66%(1.13%)，3.07%(-1.17%)，5.60%(1.12%)，1.90%(-1.44%)，4.67%(2.38%)，数据来自基金定期报告，截至2023/12/31。期间基金经理变动情况：邹卉(2013/06/25-2015/04/20)、吕春杰(2021/12/15-2024/08/12)、黄纪亮(2014/06/21至今)、陈倩(2023/08/28至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国长江经济带纯债债券成立于2020/05/09，业绩比较基准为中债综合财富（总值）指数收益率*90%+银行1年期定期存款利率（税后）*10%。近3个完整年度(2021-2023)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为5.14%(4.73%)，2.04%(3.12%)，4.56%(4.45%)，数据来自基金定期报告，截至2023/12/31。期间基金经理变动情况：王颀亮(2020/05/09-2020/09/23)、张洋(固收)(2020/08/31至今)、吕春杰(2021/08/12至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国安恒60天持有期债券发起式A成立于2023/09/14，业绩比较基准为中债综合财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款利率（税后）*20%。自基金合同生效起至2024/06/30的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为3.71%(2.87%)，数据来自基金定期报告，截至2024/06/30。期间基金经理变动情况：吴旅忠(2023/09/14至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国泽利纯债债券A成立于2020/03/10，业绩比较基准为中债综合全价（总值）指数收益率。近3个完整年度(2021-2023)及成立日至2020/12/31的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为4.71%(2.10%)，2.59%(0.51%)，3.06%(2.06%)，2.07%(-1.94%)，数据来自基金定期报告，截至2023/12/31。期间基金经理变动情况：武磊(2020/03/10至今)、李金柳(2024/03/01至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国安瑞30天持有期债券发起式A成立于2023/07/25，业绩比较基准为中债综合财富（1-3年）指数收益率*80%+一年期定期存款利率（税后）*20%。自基金合同生效起至2024/06/30的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为3.40%(3.04%)，数据来自基金定期报告，截至2024/06/30。期间基金经理变动情况：吴旅忠(2023/07/25至今)、刘爱民(2023/08/07至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国安和120天滚动持有债券发起式A成立于2023/12/26，业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*80%+人民币一年期定期存款利率（税后）*20%。自基金合同生效起至2024/06/30的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)为2.33%(2.26%)，数据来自基金定期报告，截至2024/06/30。期间基金经理变动情况：刘爱民(2023/12/26至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
富国安利90天滚动持有债券A成立于2021/11/05，业绩比较基准为中债综合财富(1-3年)指数收益率*90%+银行1年期定期存款利率（税后）*10%。近2个完整年度(2022-2023)的基金份额净值增长率(及同期业绩比较基准收益率)分别为2.61%(2.60%)，3.73%(3.40%)，数据来自基金定期报告，截至2023/12/31。期间基金经理变动情况：张波(2021/11/05至今)。基金历史业绩不构成对未来业绩的保证。
以表中过去一年收益5.65%的富国增利A（代码：017710；C类代码：017711）为例，基金经理朱征星自管理以来，多次在基金季报中提到“灵活调整组合久期”。
图：富国增利债券发起式A基金累计净值增长率
数据来源：基金定期报告。
在2024年2季报中，朱征星如此说到：
二季度经济动能较一季度有所增强，但整体呈现先强后弱的走势。货币政策维持稳健中性基调，资金面维持宽松。利率随经济和政策预期波动而震荡下行。
本基金灵活调整组合久期和杠杆以增厚组合收益，取得了预期的效果。
来源：富国增利基金定期报告。
值得一提的是，富国增利成立于2023年5月24日，虽然属于中长纯债基金家族“新成员”，但成立一年多以来，广受投资者欢迎，份额规模增长超12倍。
图：富国增利基金合计份额（亿份）
数据来源：基金定期报告、基金生效公告。
放眼当下，尽管经历短期债市的调整，但中长期纯债基金已经用优异的历史业绩证明了，这是一类值得关注和配置的资产。各位客官可以关注富国基金旗下多款中长债基产品~
图：过去5年，中长期纯债型基金指数的年度收益连续跑赢短债基金指数
来源：Wind，时间区间为2018-12-31至2024-08-29，过去一年指2023-08-29至2024-08-29。
$富国中债7-10年政策性金融债ETF发起式联接A(OTCFUND|018266)$
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$富国增利债券发起式A(OTCFUND|017710)$
$富国全球债券(QDII)人民币A(OTCFUND|100050)$
$富国亚洲收益债券(QDII)人民币A(OTCFUND|008367)$
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