刚刚过去的2022年，A股就像一位负重前行的少年，虽然多次奋力崛起，却被太多的不利因素羁绊，起起伏伏中让投资者备受煎熬；进入全新的2023年，防疫持续优化，海外加息节奏放缓，基本面逐步恢复可期，压制A股的因素正逐一化解，市场就像如释重负的少年，体力逐渐恢复，众多行业处于多底共振之中，有望随时迎来反转的机会。

比如伴随经济回暖，消费、金融、化工、工程机械等顺周期行业将迎来基本面拐点；伴随行业政策优化，很多行业在经历整顿后迎来宽松的发展环境，比如房地产、医药、互联网平台等。此时，迫切需要一位行业能力圈较为广泛，对周期拐点把握能力较强的选手出战，帮助大家把握由趋势反转所带来的结构性机会。

在我储备的基金经理库中，富国基金的孙彬在这一点上非常擅长。他始终坚信“万物皆周期”，偏向于低估值价值风格，擅长在行业周期底部寻找布局机会，自2019年接手富国价值优势以来年年跑赢沪深300，任职回报为159.17%，跑赢沪深300指数153.08%，年化达到回报30.18%，获取了稳定的超额收益。他管理的产品不仅被机构投资者追捧，在内部也有“自购人气王”之称。最近，他的富国周期精选三年持有期（A类017630，C类017631）正趁市场低位发行，将前瞻布局处于周期底部的行业，把握由趋势反转所带来的结构性机会，可谓正当其时。（来源：Wind，截至2022.12.30）

一、周期研究出身、实力硬核的“人气王”

孙彬至今有11年证券从业经历，投资年限超6年。他高考时物理接近满分，本科专业是应用物理，练就了严谨的逻辑思维。研究生阶段攻读发展经济学，具有“理工+金融”双重教育背景。他2012年进入基金行业担任研究员，对周期行业研究颇深。2016年加入富国基金，曾担任专户投资经理，具备绝对收益思维。2019年5月开始管理第一只公募基金——富国价值优势，因业绩优异成为三大报权威奖项“大满贯”得主（明星基金、金牛基金、金基金奖）。

富国基金 孙彬

孙彬偏向于低估价值风格，在公司内部有“价值舵手”支撑，投资目标是“主动管理的指数增强”，即在指数贝塔之上追求个股阿尔法收益。代表作富国价值优势任职期间回报为159.17%，跑赢对标指数（沪深300）153.08%，年化达到回报30.18%。其管理的富国新机遇、富国新活力等基金也在任职期间稳定地跑赢对标指数，获取超额收益的能力较强。（来源：Wind，截至2022.12.30）

来源：Wind，截至2022.12.30，持有比例数据截至2022年中报

清晰的管理思路和较为稳定的业绩表现，让孙彬的产品备受投资者的追捧。他管理的多只产品的机构持有比例长期保持在较高水平，同时也是“自购人气之星”，在管基金被内部员工合计持有超3300万份，在自家人的“内购榜”上位居Top1。（来源：各基金定期报告，富国基金的全部主动权益类基金，截至2022.6.30）

二、逐浪周期，依靠独特战法连战连捷

孙彬采用的是非主流的“主动管理指数增强策略”。其中指数化投资，可以实现分散化投资、降低波动，捕捉某一风格、行业、主题的贝塔收益；在此基础上进行主动管理，可以进一步优化持仓，挖掘阿尔法收益，让投资既有的放矢，又拥有无限可能。

1、在贝塔的基础上做阿尔法

孙彬在执行“主动管理指数增强策略”时，会为基金选择对标指数并力争每年能够稳定跑赢，通过“淡化择时、分散持仓、行业适度偏离、精选个股”，在贝塔的基础上做阿尔法。

其中淡化择时，指股票仓位长期维持在90%以上，避免陷入追涨杀跌；分散持仓，指保持较低的行业和个股集中度，降低组合的波动；行业适度偏离，指参照对标指数的行业权重分布，根据性价比对部分行业进行适度低配或超配；精选个股，指自下而上进行全市场选股。

2、进行行业适度偏离，提高组合性价比

从A股历史来看，风格、主题的切换不仅频繁，而且规律难寻，频繁进行行业轮动或贸然做激进的行业配置，不仅胜率难以保证，还会加大组合的波动。因此孙彬选择根据对标指数的行业分布进行均衡配置，并根据性价比变化进行适度偏离，对估值过高、缺乏安全边际的行业进行规避，对于看好的行业适度超配，严控偏离程度，提高组合的性价比，在中长期胜出。

在行业研究上，孙彬以周期股和消费股为核心，逐渐成长为全行业选手。他是周期股研究员出身，认同“万物皆周期”，擅长把握位于周期底部、中长期具备趋势反转特征的行业机会；他非常热爱生活，喜欢逛超市、野外露营，处处留意和尝试新的消费产品，从中找到很多投资机会。

从他管理的富国价值优势（对标沪深300）来看，长期对食品饮料保持较高的配置，对低估值周期板块中的化工、机械保持超配；2020年对电力设备（新能源为主）、医药（疫苗、创新药为主）提高配置，把握住了市场主线；2022年对食品饮料、计算机做了较大幅度的低配，一方面是应对防疫带来的消费场景缺失，另一方面是规避海外大幅度加息对成长股估值的压制。

图：富国价值优势部分行业持仓占比

来源：Wind，韭圈儿

3、挖掘估值合理且EPS不断增长的企业

在行业分散的基础上，孙彬力争能够持续地在每个行业里选出行业最好的个股，拉长周期来看，基金收益即使不是特别靠前但依然会保持在较好的水平，同时整体回撤可控。

他的核心选股标准是“长期稳定的EPS增长”而不是估值提升。因为回归投资本质，股价是PE（市盈率）乘以EPS（每股收益），PE是由市场情绪、资金面、基本面等因素共同驱动，较难做出准确的判断；而EPS来自企业经营，根据长期跟踪和深入调研的数据，可以提高判断的准确性和置信度。

为了挖掘长期稳定增长的优秀企业，提高对企业业绩的判断能力，孙彬坚持通过实地调研挖掘第一手信息，并长期跟踪、验证、修正，力争比别人看得更早或看得更深，成为业内公认的调研达人。

从富国价值优势的前十大持仓来看，孙彬通过自己的努力挖出了各行业的龙头股以及具有独特竞争优势的潜力股，整体上以低估值价值股、周期股为主，成长股为辅。他在价值股中寻找到成长性，比如消费中的白酒龙头贵州茅台，金融股中的保险龙头中国平安、城商行龙头宁波银行、互联网券商龙头东方财富等；捕捉价值回归确定性较强的机会，比如周期股中的化工龙头华鲁恒升、特种钢龙头的抚顺特钢、火电龙头华润电力；也会关注高成长的机会，比如锂电池龙头亿纬锂能、电动汽车龙头比亚迪、疫苗龙头智飞生物、光伏龙头通威股份等。

图：富国价值优势前十大重仓股

来源：Wind

三、低位备战，抓住A股从防守转向进攻的大机会

冬去春来，过往一直压制A股的多重不利因素纷纷迎来转折，比如海外加息接近尾声，防疫、地产政策持续优化，经济走向修复的预期越来越明确。同时A股二次探底后处于估值低位，PE、PB等传统的估值指标与2008年、2013年、2016年、2018年的市场低位基本相当，处于较为难得的历史底部区间，这时候需要我们用理性克服恐惧，对2023年的A股市场更加乐观一点。

为了抓住低位机遇，更好地把握行业周期反转机会，大家需要选择一位低估值价值风格的周期高手出战。比如孙彬正在发行的富国周期精选三年持有期（A类017630；C类017631），将重点逆向配置当前位于周期底部、中长期具备趋势反转特征的行业，比如消费、地产、金融、化工、有色金属、工程机械等。

该基金设置了三年持有期，有助于降低客户频繁申赎的影响，让孙彬更从容地执行既定策略、把控操作节奏，也有助于帮助基民适当避免“追涨杀跌”，培养正确的投资意识，着眼长远。从各种资料来看，拟任基金经理孙彬是典型且纯粹的长跑型选手，有一套完整且稳健的周期投资体系，业绩可持续性较强，是进行低位布局时值得考虑的一位选手。

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