资本市场云波诡谲，前路莫测。

在投资组合中增配固收类产品，来增厚整体的稳定性早已是备受推崇的配置方案；近年来，以债券类资产筑基，辅以小比重权益持仓的偏债混合型基金、混合型二级债基更是广受青睐。

这两类产品，好似为投资者提供了一份充满安全感的投资组合，开辟了在稳控风险前提下获得收益的通道。

所以，当这类产品表现不佳，呈现负收益时，也更令人忐忑。

TA们怎么也跌了？

通过低关联资产的配置来降低投资组合的风险性，是早已盛行于市场的策略。近年来，权益市场复杂程度升级，在产品设计中便实现了“股债搭配，以债为主”的偏债混合型基金、混合型二级债基受欢迎程度不断攀升。

其中混合型二级债券基金（以下简称二级债基），主要投资债券外，还会投资一小部分股票（股票资产占基金资产比例上限为20%），以求获得总体更高的收益；偏债混合型基金是以债券投资为主，辅以股票、货币市场工具投资的基金产品（股票资产占基金资产比例为0%-40%）。

而在近期，这类稳中求进的产品都无法录得正收益，投资者纷纷表示“破大防”了。

据统计，截至11月23日，全市场所有类别共1849只混合型二级债基、偏债混合型基金产品中，只有237只产品录得正收益，平均收益率为-3.75%。（数据来源：Wind，仅统计今年以前成立的混合型二级债基、偏债混合型基金，统计区间：2022年1月1日-2022年11月23日）

权益市场的震荡调整或影响组合整体表现

复盘数据，不难发现中证全债（H11001.CSI） 的表现依然是可靠的，截至目前涨幅为3.53%。然而上述两类产品的负收益，或许与权益市场今年以来的震荡回调相关。（数据来源：Wind，统计区间：2022年1月1日-2022年11月23日）

以偏债型基金为例，该类产品的持仓虽然以债券为主，但依然有一部分仓位可以参与股票、可转债等权益资产的投资，也可参与打新、定增等。

今年以来，权益市场经历了较大幅度的调整，截至目前各主流宽基指数的表现依然为负；而申万一级行业指数中上涨的板块亦是屈指可数。

当股票市场面临较大幅度的调整时，债券领域的投资收益也难以填补回撤。偏债混合型基金的权益投资仓位上限在40%，混合型二级债基的权益投资仓位上限则在20%，如果产品中股票仓位“拉满”的话，组合的整体表现自然也会受到影响。

将时间线拉长，“股债搭配 以债为主”依然是值得信赖的策略

小泰曾多次向诸位强调，不要被市场短期的表现所困扰，而要有“放眼远望”的智慧。今年权益市场行进艰难，的确“连累”到不少偏债混合型产品的表现。但以更长的时间维度来考察，“股债搭配，以债为主”策略的运行逻辑依然与市场特质非常适配。

偏债混合型基金指数、混合型二级债基指数、中证全债及沪深300指数近十年走势

恰如上图清晰所示，近十年来，偏债型混合基金、混合型二级债基的累计涨幅实际上超越了同期沪深300的表现。即便是在“赚钱效应”上，这两类产品均交出了令人满意的答卷。而在权益市场遭遇大幅回调的区间段内，他们却没有出现明显的回调，表现出值得称道的稳健性。

再来看具体年度，偏债型混合基金与混合型二级债基的表现：

回顾过去，可以总结出一些规律：

以债为主的资产配置呈现出较强的稳定性，历经时间与市场的考验。偏债混合型基金在过去的十年间，均录得正收益；在2013年“股债双杀”的极端行情中，该类产品依然实现了小幅增长。

当权益市场表现亮眼时，该类配置也能凭借权益仓位博得弹性盈利，真正实现策略中的“增厚”收益。

可见，在绝大部分市场行情中，“股债搭配，以债为主”策略都能通过均衡不失灵活的大类资产配置，力图全面而深入地捕捉股债两市的机会，争取具有可持续性的稳健收益。

资产配置投资价值毋庸置疑剩下的应该交给时间

“股债搭配，以债为主”的投资价值在不同行情下被充分印证，那么影响投资结果的因素除了飘忽不定的权益市场之外，还落脚于何方呢？

小泰想，也许与投资者热衷于短线操作、频繁交易，难以坚定持有的投资习惯相关。

我们常常强调，在投资中要与时间做朋友，坚持长期投资，是因为时间对投资结果的赋能，常常超乎我们的想象。

不过也有朋友疑惑，这份“长期坚持”是否能成为一个可以量化的指标？持有多久，才算合格的“长”呢？

小泰认为，也许“1年”是个合适的答案。

以过去10余年的历史数据计算，在任意时间买入持有半年或1年，偏债混合型基金的胜率从82.46%提升至93.76%；混合型二级债基的胜率则从74.57%提升至87.07%。拉长持有期至一年可以显著提高胜率水平，同时平均持有收益率也具有一定的竞争力。

持有期1年可在提升胜率的同时保持一定的流动性。对于“股债搭配，以债为主”的产品而言，超过1年持有期可提升一定胜率，边际提升幅度降低，流动性降低，1年持有期是具有性价比的选择。

权衡之下，1年持有期是在提供一定流动性的前提下，提供具有性价比的胜率的选择。

投资很简单，二级市场的收益常来自“低买高卖”这样简单质朴的逻辑；投资也很难，哪怕持有时长，也是一门需要反复推敲，不断演练才能得到适宜答案的学问。

所幸的是，近年来投资者们的投资素养与理财认知得到了较大幅度的提升。据中国证券投资者保护基金发布的2019-2022年度《公募基金管理人投资者保护状况评价报告》显示，持有公募基金平均时长在1年以下的比例由2019年的27.46%，下降到2021年的17.5%，持有时长在1-3年的投资者占比由33.18%上升到37.9%，为投资者选择最多的投资时长。

当投资者的行为日渐向科学理性的方向靠拢，“以债筑底，以股增厚”的资产配置策略或将迎来更加宽广的空间，更将充分发挥效能。

学会和时间做朋友，终能抵达投资的远方。

风险提示：本文中所涉及观点仅为相关机构和分析师个人观点，不代表公司意见，内容仅供参考，不构成任何投资建议或承诺，投资有风险，入市需谨慎。

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