国内公募FOF自2017年9月首批产品发行至今，已走过7年历程。截至2024年9月23日，全市场FOF共有501只，资产规模合计1446亿元（来源：Choice）。

在持续发展的同时，公募FOF也暴露出一些问题。比如在2017年至今完整牛熊轮回，公募FOF业绩表现出较大分化，一些产品与持有人的预期存在较大落差。我们深入研究后发现，主要原因是很多FOF仅局限于国内股债二元资产，视野较窄，没能充分发挥自身优势。

但也有一些FOF真正做到了全球多资产配置，给持有人带来较好的持有体验。我们依据资产配置种类、实际业绩表现等方面的对比分析，为大家筛选出四只全球多资产配置做的较好的产品。

来源：Choice，截至2024.9.23

一、华安盈瑞稳健优选6个月持有混合

华安盈瑞稳健优选6个月持有混合基金（下称华安盈瑞稳健优选）是偏债混合型FOF，2023年5月19日成立，陆靖昶自同年5月24日开始参与管理。基金自成立至2024年上半年收益率为1.31%，跑赢业绩比较基准1.33%。（来源：基金2024年中报，业绩比较基准为中债综合全价指数收益率*80%+中证800指数收益率*20%，2023.5.19 -2024.6.30）

陆靖昶从2011年开始从事FOF投研，是国内较早从事FOF投资的基金经理。他曾在券商金融工程团队、保险机构投研团队任职。2021年底加入华安基金，担任基金组合投资部总监，主攻FOF基金。

从过往持仓来看，债券持仓比较多样化，既有国内债基，也重视美元债基金的配置。2024年1季度和2季度前十大重仓中均有1只美元债基金，抓住了美联储降息带来的美元债资本利得机会。

权益投资方面，2024年2季度加大了对美股的投资，前十大重仓中出现了1只纳斯达克ETF，占比为4.53%。

商品投资方面，对黄金ETF的持仓占比在2023年4季度仅为0.73%，当时黄金价格处于平台整理期。在2024年1季度末跃升至6.66%，成为第二大重仓基金，2季度末略降为4.45%，抓住了黄金价格突破整理平台后的上涨行情。

从上面分析来看，华安盈瑞稳健优选对各类资产配置时点把握比较精准，持仓比例调整也比较灵活。这主要得益于陆靖昶采用的“多资产+风险平价”的FOF管理框架。一方面纳入多元资产拓展收益来源，利用各类资产的低相关性来分散风险。另一方面，采用风险平价策略计算出与各资产的风险贡献对等的配置仓位，并适时再平衡，避免过度的风险暴露。依靠这个策略，基金自成立以来业绩抗跌能涨，取得良好效果。

图：华安盈瑞稳健优选投资策略和运作分析

来源：基金定期报告

整体来看，陆靖昶有一套行之有效的方法论，既进行多元化投资，也不盲目放大组合面临的风险，在追求收益和防范风险之间取得了良好的平衡。

二、中泰天择稳健6个月持有混合(FOF)

中泰天择稳健6个月持有混合基金（下称中泰天择稳健）是偏债混合型FOF，自2023年3月21日成立以来一直由唐军管理。自成立以来波动性相对较小，跑赢沪深300指数17.06%。（来源：Choice，截至2024.9.23，下同）

唐军2010年开始从事量化投资和基金研究工作，曾参与完成私募基金评价体系、业绩归因分析体系的构建，也参与过专户和集合计划管理工作。2022年加入中泰证券资管，任组合投资部首席投资经理。

从中泰天择稳健的过往持仓来看，持仓集中度相对较高，对看好的品种敢于重拳出击。比如自2023年成立以来就对黄金ETF进行配置，占比从2023年2季度的8.19%提升至2024年2季度的17.83%，在公募FOF中处于较高水平，抓住了金价一路上行的行情。

同时该基金也对美元债进行了配置，持仓的1只海外债基长期处于前五大成分基金中。此外基金经理还择机配置欧股、美股、商品（如原油、豆粕、有色），这三类资产各自的仓位基本都控制在10%以内。

什么时期配置哪类资产、选择哪些基金，都有章可循，这得益于唐军建立的一套从风格配置、基金研究到FOF组合构建的体系。在这套体系下，唐军会先判断市场风格，决定配置哪类风格的资产。然后在符合配置需求、具备同样风格的基金中选出获取阿尔法能力强的基金用于FOF组合构建。

图：中泰天择稳健投资策略和运作分析

来源：基金定期报告

整体来看，唐军投资视野较宽，配置的大类资产种类较多，仓位管理灵活主动，“战略配置+战术配置”结合较好。两部分的配置比例并非长期固定不变，而是根据市场变化适时调整。当交易性机会较多时会提升战术配置的比例，以求获得更好的超额收益，反之则以战略配置为主，谋求中长期的稳定表现。

三、东方红颐和平衡养老三年（FOF）

东方红颐和平衡养老目标三年持有混合基金（下称东方红颐和平衡养老）是养老目标风险FOF，自2020年6月11日成立一直由陈文扬管理。基金自成立以来跑赢沪深300指数17.08%。（来源：Choice）

陈文扬拥有15年证券从业经验、13年投资管理经验。在担任FOF基金经理之前，经历过衍生品经纪人、银行交易员、固收研究员、投资主办人等多个岗位。接触和管理过的金融产品类型丰富，在大类资产配置方面具备优势。

东方红颐和平衡养老整体持仓以权益基金和债券基金为主。权益资产方面，以A股为主、海外股市为辅，涵盖港股、美股、欧股、日股、越南股市。除了重点配置A股基金外，2023年2季度配置了少量投资美股的基金，2024年2季度配置了少量投资于越南股票的基金。

债券资产方面，除了国内的城投债、国开债、国债等，还重仓美元债，2024年2季度末前4大重仓基金中有三只是海外债券基金，合计占比达到30.06%。

另类投资方面，基金还重仓持有多空对冲产品，可以在很大程度上对冲掉市场Beta风险，尤其在市场大幅波动的时候有奇效。此外，也会择机配置黄金等另类资产。

从上面的基金持仓分析来看，陈文扬在管理FOF时，善于站在巨人的肩膀上（借助优秀的基金经理和产品），构建科学合理的多元资产配置，在股债配置的基础上，择机配置更多元的大类资产，实现收益来源多元化。

图：东方红颐和平衡养老投资策略和运作分析

来源：基金定期报告

整体来看，陈文扬管理FOF时，以股债为主，另类投资为辅。有体系化的大类资产比较框架，自身拥有全球视野，涵盖的资产种类丰富，定量分析和定性分析相结合，提高投资的“广度”和“深度”。

四、南方富瑞稳健养老目标一年持有混合

南方富瑞稳健养老目标一年持有混合基金（下称南方富瑞稳健养老）是养老目标风险FOF，自2021年7月27日成立以来便由李文良管理。基金自成立以来跑赢沪深300指数30.05%。（来源：Choice）

李文良曾在晨星公司负责全球的基金分析和401K基金管理，后来又在招行负责5星之选、摩羯投顾等项目，2017年加入南方基公司，现任FOF投资部负责人。

从南方富瑞稳健养老的持仓来看，以债券资产为主、权益资产为辅，2022年以前资产配置较为单一，以国内债券和股票为主，2023年以来，资产配置更加多元化。

比如2023年1季度前十大重仓中首次出现1只海外债基，2024年2季度前十大基金中出现3只海外债基。2023年年报披露的完整持仓中出现了投资于美股、越南股市、印度股市的基金，还有原油基金、豆粕基金，虽然未进入前十大持仓，但反映出配置的资产种类比较丰富。

李文良在FOF的管理中强调穿透子基金到底层资产，更精准地对投资进行优化。他借助公司独家开发的一套“投中监控系统”，从底层资产层面对FOF进行穿透精细化的资产配置和组合管理，对基金动态跟踪、实时调仓。

图：南方富瑞稳健养老投资策略和运作分析

来源：基金定期报告

整体来看，李文良具有丰富的基金研究、组合管理经验，管理FOF时采用“核心+卫星”策略，核心配置境内资产，卫星配置境外资产，让组合呈现防守与进攻兼备的特点。

五、结语

这几年，全球不同国家或地区资本市场的差异化表现，让越来越多的投资者开始认识到资产配置和分散投资的好处。把自己局限于一个区域、一类资产，就是“一叶障目不见森林”，白白错过很多机会。

“资产配置是唯一的免费午餐”，但要吃到嘴也绝非易事。海外市场、商品市场的投研门槛较高，非普通投资者所能触及。而FOF能够借助专业的资产配置团队，使用上万只琳琅满目、投资方向各异的产品来实现对海内外多种大类资产的配置。

从我们上面分析可以看出，FOF已逐渐认识到自身优势，投资视野从境内拓展至境外，走向多元资产配置。那些走在同类前面、在资产配置方面实力雄厚的FOF产品，可以帮助投资者实现一键全球多元资产配置，值得关注。

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