二季度市场整体小幅下行,但结构分化较为明显。经历了疫情防控政策全面放开后的脉冲性修复后,经济环比开始走弱。大部分与经济关联度较高的行业二季度表现较差,比如消费类、地产链、上游原材料等。此前较为拥挤的一些赛道,比如医药、新能源二季度仍然表现较差。二季度市场呈现较为明显的主题投资特征,除了一季度大涨的人工智能行情继续演绎外,中特估概念也推动了银行、石化、建筑等板块的上涨。港股市场二季度表现比A股更弱一些,一方面港股上市公司基本面跟着国内经济环境走弱,另一方面人民币贬值、地缘政治等问题也有重要影响。
在本报告期内,组合延续一季度的思路,构建以大消费 科技 高端制造 周期为主的核心配置。但是各大类中的细分行业发生了一些变化,增加了人工智能和机器人的配置比例,减少了与经济关联度较高的酒旅航空。主要因为我们认为中国经济进入到了增长动能转换的阶段,拥抱新动能有机会创造更好的超额收益。当前组合大消费包括医药、食品饮料、家电等;科技以计算机、互联网、传媒为主;高端制造主要是在新能源车、光伏、机器人上;周期主要是一些有成长逻辑的周期个股。
展望下半年,我们认为市场对经济的悲观预期会有所修复,且当前估值水位较低,市场整体风险收益比较好。由于上半年对于经济复苏力度的误判,我们没能创造较好的业绩回报。下半年我们希望通过积极把握结构性机会来改善业绩表现。