#天天基金调研团#

在很多投资者印象中，美股是一直涨不停，尤其是美股科技方向，股价屡创新高，领跑全球市场，让人羡慕不已。

反观这几年，A股市场的不断下跌，让一部分资金涌向美股QDII基金，开始了全球平衡配置，以对冲持仓中A股资产的不断回撤。幸运之余，也时常听到“美股积蓄了巨大的下跌风险”的说法，心里难免嘀咕，美股这几年涨得这么好，会不会接下来几年就不行了？

事实上，美股主要指数并不是这几年涨得特别好，而是一直都涨得很好。回看标普500指数长期历史走势会发现，基本每次创新高后还能一路向上，说明这个市场长期亏损者概率小，不管你是什么价格买的，只要不中途放弃，都能实现盈利的目的。所以如果你遇到长时间的下跌（比如超过10个月）或者大幅的下跌（比如跌幅超过20%）。这都是非常难得的买入时机，而平时则可以保持定投。

我们以银华海外数字经济量化选股混合发起式(QDII)C(016702)这只基金为例，如果从去年的9月19日为首次扣款日开始周定投，到今年的9月19日总的收益率如下：

从上图可以看出，每周四定投100元，定投时间一年，到期定投收益率为7.26%，投入本金5300元，期末总资产5684.62元，这个收益应该说是非常不错了。如果是一次性买入不动，那么持有近一年的收益率为15.82%，收益会更高一些。

对比来看，前一种方式优势是较为稳妥，劣势是收益上会比较稳健，没有一次性买入的高；后一种优势是弹性较大，劣势是有可能买在阶段高位，买入时机不好把握。但是上文也说了，只要你持有的时间够长、不中途放弃，那么后期盈利问题不大。

而这只基金的特别之处就是重仓股基本将美股科技巨头一网打尽，有亚马逊、谷歌-A，苹果，Meta、微软、英伟达，一季度持仓中还包括特斯拉，截至2024年二季度末，前十大持仓中美股科技巨头占股票仓位比例达56%，另外还有台积电、高通、博通等，还包括一些美股中概股。

从银华海外数字经济量化选股混合发起式这只产品定位上看，主要投资于美股AI龙头。目前根据AI产业发展阶段，主要配置了美股的软件龙头、算力和端侧板块，都属于风口上的行业。

大模型仍在更新迭代，新一轮AI浪潮正在路上

要说AI行情，首先是靠大模型来发动，可以说大模型是AI产业的奠基石。而随着大模型的发展迭代，各家模型大厂也会逐步提升资本开支，从而带动上游算力板块的确定性业绩和需求，因此美股市场资金主要关注算力板块。

现阶段，大模型仍在更新迭代。这不，就在9月13日，OpenAI发布了o1系列模型，其中包括o1-preview、o1-mini。o1-preview 拥有强大的推理能力和广泛的世界知识，可以推理复杂的任务并在科学、编码和数学领域解决比以前模型更困难的问题。而o1-mini较o1-preview更快、便宜80%、在编码任务方面更具竞争力。

相较GPT-4o，o1系列模型推理能力显著提升，在数学能力、编程能力、模型速度方面都具有显著优势。尽管这样，也并不能满足过多需求，距离满意水平差距仍较大，更不必说达到模型边界。随着技术的发展，和模型的创新迭代，带来质变的模型正在路上，发布后会激发新一轮AI热潮。

近期AI新品可以说接连不断，从大模型到新款iPhone，再到AR新品，AI相关产业链仍处于上升期。黄仁勋9月11日在Communacopia Tech大会上讲展示了英伟达对于算力需求的强劲信心，并表示目前公司正在扩大Blackwell产能，当下产品已经全面投入生产，并将在四季度发货，4Q24及2025年Blackwell产品将持续扩大生产规模。Meta将于9月25日召开Connect大会，届时也将发布其首款AR眼镜。

美联储超预期降息，这一次美联储将基准利率下调50个基点。降息会导致融资成本降低，科技公司通常需要大量资金来进行研发、扩张和创新。此外，投资者风险偏好改变也是重要因素，在较低的利率环境下，投资者从固定收益类资产中获得的收益减少。相比之下，科技股由于具有高增长潜力，对追求更高回报的投资者更具吸引力。资金可能会从债券等市场流向股票市场，尤其是科技股板块，从而推动科技股价格上升。

美联储降息通常是为了刺激经济增长，这会让投资者对整体经济前景的预期变得更加乐观。科技行业往往对经济的变化较为敏感，在经济增长预期向好的情况下，科技公司的业务增长和盈利能力预期也会相应提高，进而带动科技股股价上涨。

基金经理在挑选公司时，也会按照各公司自身基本面情况进行挑选。因为打铁还需自身硬，推动股价上涨最重要的因素还是公司的基本面，如果一家科技公司的盈利远低于预期，那么降息也无法让股价幸免于大幅下跌，反之亦然，如果一家科技公司的盈利因为自己的产品周期而轻松超出预期，那么该公司的股票就会上涨。

此外，对于科技公司，还是需要考虑AI前景发展，如果AI商业化能有进一步落地，例如AI终端有较好应用，或者大模型迭代超出预期，那么对AI产业链的表现都会有所托底。目前来看科技类公司在AI革命推动下，可能仍能继续盈利走强，美股科技股估值后续可能仍有提升空间，这一轮科技行情可能仍然没有走完。

如果从经济周期的角度看，美国的经济扩张期有望持续至2025年二季度；从科技周期看，现在是人工智能周期的“下半场”，是技术创新收获的季节。将目光拉长至一年，美股大盘仍有上涨空间。

从当前估值角度来看，剔除个别权重外，美股科技股板块估值仍处于合理区间。叠加板块稳步上行的业绩周期，可以继续持乐观态度。对于后续是否会出现业绩下滑，AI进度不及预期，是需要持续跟踪的。

因此，个人认为美股科技板块调整后是可以逢低积极布局的，优选聚焦美股科技的QDII基金，可以最大程度享受海外AI产业链价值快速释放的红利，并规避其他板块动能不足的风险。以$银华海外数字经济量化选股混合发起式(QDII)C(OTCFUND|016702)$为例，持仓优选美股科技龙头，基金经理马君从业超16年，拥有丰富的投资经验。加上内部有优秀的海外研究员支持，外部也有专家卖方支持，可以保证基金整体平稳运作。

从投资角度，鉴于美股目前所处位置，建议采取定投或者手动定期加仓的方式参与布局，慢慢积少成多，这样也会更稳妥一些。@银华基金 @天天基金创作者中心 @天天精华君

$银华海外数字经济量化选股混合发起式(QDII)C(OTCFUND|016702)$

$银华海外数字经济量化选股混合发起式(QDII)A(OTCFUND|016701)$