23年2季度,沪深A股市场震荡下跌,上证综指微跌2.16%,创业板指跌7.69%。从整体来看,二季度基本还是围绕主题方向进行演绎,市场在TMT、中特估、顺周期之间不断轮动。行业方面,AI相关的通信、传媒表现较好,受益于稳增长政策预期升温叠加机器人概念的家电、机械、汽车也涨幅靠前,消费者服务和食品饮料行业跌幅较大。风格方面,稳定和金融表现较好,消费和周期跌幅较大,价值优于成长,大盘价值风格表现较好,大盘成长风格表现较差。4月,上证指数一枝独秀上涨1.54%;行业方面,TMT仅有传媒涨幅居前,建筑、非银、石化、银行等中特估方向涨幅均在4%以上;TMT板块在3月底达到19-20年成交额占比的高点之后,在4月开始进入到情绪亢奋期,随着部分代表性公司1季报不及预期,随后电子、计算机超额收益陆续见顶,市场风格开始出现切换;自4月中旬开始,中特估方向开始发力,特别是在四月下旬,伴随着保险板块在新会计准则下一季报业绩超预期以及部分高收益保险产品停售预期带动保费高增长,大金融板块开始走强。5月,主要指数在经济增速放缓下均表现不佳;行业方面,公用、电子、环保、通信、计算机涨幅居前,大消费和中特估跌幅居前,其中商贸零售、建筑、建材等跌幅较大。传媒等方向也在5月初超额收益见顶,资金进一步向中特估方向腾挪,但随后自5月中旬开始,中特估拥挤度也陆续达到高位,随着官媒发文“中特估不是普遍提升估值”,中特估再度进入到调整消化期,而率先调整的TMT在拥挤度消化后,性价比开始提升。随后在英伟达Q1业绩超预期的提振下,TMT板块再度冲高;除此之外,受益于上游煤炭价格回落,电力板块也在5月走出独立行情。6月,随着经济数据持续的下滑,市场对稳增长政策预期明显提升,前期跌幅较大的顺周期方向也开始走强,家电、汽车、机械等总量相关板块涨幅都在7%以上(叠加人形机器人主题),通信依靠光模块行情仍然表现不错,相比之下,医药、交运、商贸零售与大金融继续领跌;与此同时,除了光模块以外,主要TMT板块在6月下旬均出现明显的调整,减持、传统业务的回落对市场情绪造成明显冲击。
2023年2季度组合整体处于偏积极仓位运作。整体延续了之前的配置思路,未做大的调整。我们的组合构建偏长期思考,主张自上而下中观配置与自下而上精选个股相结合,聚焦专精特新小巨人上市公司,积极把握专精特新主题相关的投资机会。目前我们的投资主线是如下三方面:一方面是自主可控补短板相关的科技创新领域(主要包括半导体设备、材料及零部件,生命科学上游、高端医疗机械,国防军工上游电子元器件和原材料,高端机床等),另一方面是碳达峰碳中和相关的新能源高景气赛道(主要包括光伏、储能、电动车、风电等)相关的新材料、设备及零部件等;此外,国家提出数字经济战略,AI创新技术大爆发,2季度增加了AI和数字经济在相关标的的配置。2季度组合小幅战胜基准,我们超配的AI相关的光模块、光芯片等标的表现较好,对组合有正贡献,但是调仓幅度较小、调仓时间过晚都影响了调仓效果;持仓比例较高的医药器械、军工上游材料、新能源(锂电产业链、光伏)等部分标的跌幅较大,拖累了组合表现,此外持仓比例较高的半导体也表现一般。