23年1季度,受经济重启复苏、外资流入、市场情绪修复等因素影响,市场震荡上涨,沪深指数上涨4.6%,以科创50为代表的科技成长、小盘成长类指数涨幅较大;行业方面,受益于数字经济和AI的计算机、传媒、通讯、电子等TMT板块表现优异;风格方面,小盘优于大盘,成长风格突出,金融风格较差。
1季度市场主要围绕人工智能、数字经济、国企估值重构三大主题进行演绎,相比之下,资金对于微观基本面的关注度下降。实际上,资金主要聚焦主题性投资机会主要有以下几点原因:一方面,1-2月属于经济数据真空期,宏观数据不多,而微观财报披露在1月底年报预报有条件强制披露、2月科创板年报快报披露后几乎无迹可寻,基本面指引较弱;另一方面,在经济弱复苏的背景下,市场对于行业的景气预期也相对较弱。从历史回顾来看,05年至今,季度涨幅与季报表现的相关系数在一、四季度并不高,而在二三季度相对较高,这也意味着,景气投资策略在二三季度相对比较有效。
分月来看,1月,国内疫情快速达峰后的经济复苏预期强化,美联储紧缩预期减弱,全球风险资产risk-on,叠加人民币升值,外资大幅流入,沪深A股市场强势上涨;行业方面,呈普涨态势,受益经济预期修复的有色金属、汽车、机械涨幅靠前,受益风险偏好提升、景气拐点、主题催化的计算机、电子、通讯也表现较好,景气度维持的电力设备也表现突出;风格方面,成长风格显著占优,大盘成长风格领先,周期风格也表现突出。2月,海外通胀维持高位,美联储紧缩力度重新上升,海外风险偏好回落,外资流入放缓,国内经济稳步复苏,市场上行节奏放慢;行业方面,受益ChatGPT和数字经济的通信、计算机、传媒涨幅靠前,受益经济复苏预期的轻工、钢铁、煤炭也表现优异,电力设备跌幅较大;风格方面,小盘优于大盘,价值优于成长,稳定、周期风格表现较好,大盘成长风格跌幅较大。3月,国内经济较快反弹后回归平静,复苏斜率放缓,政策保持定力,海外银行风险事件有所扰动,市场震荡整理;行业方面分化剧烈,与AI和数字经济相关的传媒、计算机、通讯等TMT大幅上涨,顺周期的钢铁、化工、房地产、汽车、轻工等跌幅较大;风格方面,成长和稳定表现较好,周期风格跌幅较大。
2023年1季度组合整体处于中性偏积极仓位运作。整体延续了之前的配置思路,未做大的调整。我们的组合构建偏长期思考,主张自上而下中观配置与自下而上精选个股相结合,聚焦专精特新小巨人上市公司,积极把握专精特新主题相关的投资机会。目前我们的投资主线是如下两方面:一方面是自主可控补短板相关的科技创新领域(主要包括半导体设备、材料及零部件,生命科学上游、高端医疗机械,国防军工上游电子元器件和原材料,高端机床等),另一方面是碳达峰碳中和相关的新能源高景气赛道(主要包括光伏、储能、电动车、风电等)相关的新材料、设备及零部件等;国家提出数字经济战略,AI创新技术大爆发,密切关注AI和数字经济在相关领域的落地进展。1季度,由于市场担心23年的行业增速以及行业竞争格局恶化等问题,我们持仓较重的新能源车、光伏相关标的有所回调,拖累了组合表现;部分军工电子、军工上游材料、医疗设备和半导体零部件也有所回调,拖累了组合表现;持仓较高的半导体设备和设计、计算机等个股表现较好,对组合有正贡献。