2022年四季度以来,本基金认为随着国内疫情和房地产等诸多因素的好转,经济有望在短期(2023年一季度)形成“V型”反转,从而推动股票市场出现往年常有的“春季躁动”行情。出于对居民消费意愿、政府逆周期刺激强度以及海外经济局势等多方面因素较为谨慎的原因,因此在行业布局方面,选择了此前一直重仓的顺经济周期板块即“煤炭”,和能够受益于股票市场上涨的“证券”板块。这种选择,更多的是基于板块的业绩、估值双重维度考虑下的谨慎选择。在2023年1月份,市场上涨的过程的,券商板块也出现过较好的上涨表现。
春节后,先有开工复工时间推迟,后有中央政策定调全年经济增长目标为5%,二者均低于市场此前的预期。海外方面,更有硅谷银行、瑞士信贷连续暴雷。这些事件,令市场的“V型”反转预期彻底落空,市场也出现了一定幅度的调整。
本基金也审慎反思自己的投资决策,认为在国内缺乏“V型”反转、海外有衰退风险的大背景下,动力煤现货价格很有可能复制海外原油、天然气价格的走势,出现更大幅度下跌。因此,本基金在2月下旬减持了煤炭板块,并加仓了受益于煤炭价格下跌的火电转型新能源板块。本基金认为,一旦动力煤价格在现有基础上进一步下跌,这些企业的传统火电业务不仅能够扭亏为盈,而且有希望展现出具备吸引力的盈利能力。
同时,本基金认为国内经济在经历了2020年以来疫情的持续影响后,经济活动已经下降到了一个非常底部的位置。尽管,未来确实还需要考虑欧美经济衰退的风险,但是影响国内经济的主要矛盾可能还是内因,因此,未来1-2年的时间,国内经济发展的主要趋势还是稳中向上,这是明显有别于过往3年的经济状态的。因此,市场在逐渐摆脱2022年熊市以来的谨慎、偏恐慌的情绪后,有望在未来1-2年重拾信心,并给与全市场一个合理的明显高于当下的估值水平。
因此,除了看到火电转型新能源板块的投资机会以外,本基金继续维持了能够受益于市场上涨的券商板块;并增加了军工板块的投资。本基金认为,国防军工在去全球化的世界中,具有非常重要的作用和地位,拥有较大的成长空间;而该板块受当前市场结构的影响,调整较多,相信随着行业后续的发展有望在未来获得投资者的重新认可。