全球加息正进入深水区，我们正在逆风而行。中金公司研报认为，美国货币政策将维持从紧态势，我们离“市场底”可能还有很长距离。

既然前路坎坷，要等风波平息后再入场吗？

有这种想法的人肯定很多，但实际上，这种想法未必是正确的。因为没有人可以准确的预判市场行情，也没人能够准确的踏准每一个节奏。

大多数上涨，发生在少数时间段

从过去的投资经验来看，投资者想要赚钱，很重要的一条就是：

不管市场风吹雨打一定要坚持留在场内，承受了市场的“苦”，才能享市场的“甜”。

正如美国著名投资人查尔斯艾里斯，在其名著《投资艺术》中写道的一样：

当闪电落下时，你必须在场。

他用标普500指数的报酬率作为衡量指标，统计后发现：1926-1996年的70年中，股票所有的报酬率几乎都是在表现最好的60个月内获得的，而这60个月只占全部862个月的7%而已。

这个例子，为我们揭露了一个核心理念：

波动是客观存在的，波动本身不是风险，企图管理波动才是风险。面对波动，不要试图通过高抛低吸管理波动，这背后蕴含着巨大的机会成本。

股市是周期波动的。从历史经验来看，一轮完整的熊牛周期需要5-7年的时间（平均6年），而一个人真正的机会可能只有2-3次。

此外，即使是在行情不好的年份，仍然有非常好的结构性机会。比如2022年全球市场下跌，但国内新能源板块表现出超出市场的强劲表现。

面对逆境，我们不要去管那些我们控制不了的因素，集中注意力放在寻找确定性方面。投资就和人生一样，要懂得取舍，有舍才有得。

但是，当改变不了波动的时候，我们就要选择适应波动，而适应波动的最好方法就是选择确定性，以静制动，坚持长期主义。等市场回暖，自然就到了享受回报的时候。

买入确定性：选择好生意，坚持长期主义

关于确定性，曾经听到过很多解释，不过汇添富基金的李云鑫对于确定性的看法，还是非常值得耐人寻味的。

说起这位基金经理，大家可能不太熟悉，但他的投资能力十分出众，其代表作汇添富盈泰混合，重点投资的方向是消费和医药。

自2020年5月20日接手后到2021年2月19日，短短9个月的时间，收益率高达106%，同期业绩基准仅为20%，中证消费100指数与中证医药指数同期涨幅仅有54.67%、39.95%%，超额收益显著。

数据来源：韭圈，区间2020.5.20－2022.9.15

同时，在后面的调整中，他的这只基金也非常抗跌。2021年2月19日2022年9月14日，中证消费100与中证医药分别下跌了36.6%、41.2%，而汇添富盈泰混合同期回撤仅31.2%。

总结一句话：能涨抗跌，超期收益显著。

他的投资理念，就是找到一门好生意，并长期拥有它，信奉长期主义是获得奇迹般回报的最重要方式。

同时，将生意模式总结为三大类：

Wonderful Business，极为稀缺，通常具有宽广的护城河，多见于经典的品牌消费品、特许经营以及类垄断的行业中。

Good Business，这类生意起初赚钱“不太轻松”，但企业历经艰辛，成功构建护城河后，也能获得很不错的回报。

Bad Business，这类生意本质上并不创造股东回报，某种程度上是在毁灭价值。很遗憾的是，这类生意占据了绝对多数。

据他自己介绍，他要做的就是从4000多只A股中，寻找到Wonderful Business、Good Business，投资它，并长期持有它。

找到高确定性的企业难，但坚持长期持有或许更难。因为长期投资是反人性的，说的人多，但实际上真正能做到的人却很少。

除了选择高确定性的好生意模式之外，他还有另一个值得关注的优点，就是一直在践行长期主义。这从其管理的汇添富盈泰混合的持仓，就可以看出来。

在汇添富盈泰混合的前十大成分股中，很多个股的持有期都是比较长的，最长的超过了１２个季度，整体的换手率相对是比较低的。

数据来源：韭圈

正如李云鑫而言，长期主义是极其艰难的，背后是人性的“贪嗔痴慢疑”，它们像山岳一样古老，亘古不变。而长期投资之所以有效，是因为坚守时间的人太少。

2021年以来，受到海外加息等多重因素的影响，A股经历了较大幅度的调整。但正如巴菲特所言：“在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪”，目前市场情绪低落，“好生意”的估值越来越便宜，长期配置相对较高。

以医药为例，在消费升级、产业升级与人口老龄化的三大驱动力下，国内医药产业其实是有巨大发展空间的。但截至2022年9月15日，中正医药指数的市盈率仅为27.87倍，处于近十年7.8%的历史分位水平，基本和2018年底时相差无几了。

数据来源：wind，截至2022.9.15

再以消费为例，前中证消费指数自2021年年初以来已下跌近30%，调整时间也超过了一年半，估值已经回来了很多，部分公司的泡沫已经被挤得差不多了。

消费之所以会陷入调整，主要原因在于受到多重因素影响，国内总消费进入了低谷期，但是这并不是常态。如下图所示，2022年的社会消费品零售总额与2019年相当，未来增长潜力值得期待。

从大盘整体来看，截至2022年9月15日，沪深300指数的市盈率也仅有11.71倍，处于近十年以来的33.01%百分位水平，整体市场下行风险有限，配置价值还是相对较高的。

数据来源：wind，截至2022.9.15

结构行情是主基调，全行业均衡布局

当前，虽然海外仍然还在加息的进程中，但最坏的时间或许即将过去。国内货币环境持续宽松，且稳增长政策正在持续发力，经济在缓慢的复苏当中。

内外对冲之下，未来一段时间，市场可能还是以震荡为主，结构性行情可能是主基调。

这种情况下，建议最好还是行业均衡布局，选择好生意，坚持长期主义即可。拟由李云鑫管理的汇添富优势企业精选混合（A类016165／Ｃ类016173），正在发行当中。

这是一只全市场、全行业均衡布局的基金，精选行业壁垒高的优质公司，不选具体赛道，在更加广阔的市场范围内，也更容易找到高性价比的优势公司，非常适合震荡市投资，也适合新基金建仓。

本文为信息分享，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。