2023年上半年宏观环境先后经历疫后经济复苏、房地产接力不畅导致复苏动力不足等阶段,并在二季度集中表现出衰退、通缩、贬值等悲观情绪堆积的特征。具体来看,国内经济经历了疫后经济快速脉冲修复、并逐渐转向复苏换档阶段。国内防控政策调整叠加今年春节较早,年初消费需求率先复苏,春节假期出游和消费旺盛,PMI环比大幅改善,需求强于供给。春节过后,预期的“二次疫情”并未爆发,工业生产加速复苏,2月是复苏斜率最大的阶段,制造业PMI录得十年新高。但是,从3月开始,内生性动能逐渐减弱,经济放缓进入换挡期。随着需求复苏逐渐趋于温和,工业生产的复苏也随之放缓,制造业PMI逐月回落,表明复苏的斜率边际放缓,且从高频数据看二季度经济修复力度显著低于预期,内生性动能逐渐减弱,并重点集中在房地产投资增速逐级下探。受此影响,市场在二季度呈现出对于经济重回衰退的担忧情绪,叠加价格因素持续回落导致通缩预期发酵,以及人民币持续贬值,衰退、通缩、贬值等多重悲观因素叠加。
宏观上的波动,导致今年上半年市场出现了极为分化的行情。从指数上来看,上证指数上涨3.65%,深成指微张0.10%,创业板指下跌5.61%,上证50下跌5.43%,中证500上涨2.29%,沪深300下跌0.75%。分行业来看,按照中信行业分类,涨幅靠前的三个行业分别是通信、传媒和计算机,涨幅分别是45.41%,43.43%和32.27%。跌幅靠前的三个行业分别是消费者服务、地产和综合,跌幅分别为27.92%,14.07%和11.77%。
报告期内,本基金认为,由于市场对于经济的过于担忧,和对一些子行业供给的过于担忧,市场不但忽略了有竞争力的企业有的已经经历了出清,只是在等待需求好转,有的正在经历出清,即将迎来业绩改善,还因为没有看到好转信号或者出清信号,相关股票还在继续下跌,他们的中长期风险收益比正在逐步提升。而这类公司,在财报端,有望在今年3、4季度就有所表现。因此,本基金继续自下而上,寻找竞争力突出、风险收益比较高、有望穿越周期的公司这条主线进行投资,重点投资了电子、医药、机械、电力设备及新能源、国防军工、汽车、煤炭等行业的企业。希冀通过此类投资,提高投资回报。