#天天基金调研团#在9月24日会议开启的那一刻，A股市场躁动了，在国庆节前这5个交易日，更是创造了A股历史上的多个“奇迹”数据，这也让投资者自己高呼：“牛市来了！”成交量的增大，以及股票的大涨，还有政策利好的推动，形成了多足鼎立的牛市行情基础。这个位置除了考虑低风险的投资产品，还要开始考虑“固收+”产品的合理资产配置了。
固收+的收益来源最主要的是股债的配置，债券是底层资产，提供相对稳定的安全垫，股票提供收益弹性。投资都是有惯性的，尤其是思想是有惯性，当你在债券上收获满满的时候，容易沉迷在债券上继续在做债，在权益上收获满满的时候，也是如此。
2024年上半年各类债券的业绩表现，纯债基金表现稳定、胜率高；含权基金收益分化较大，其中可转债基金“高风险、高收益”的特征较显著。纯债基金各百分位收益率均为正，长期纯债基金盈利能力突出但收益分化较大。含权基金中，普通债券基金和偏债混合基金收益率分布情况较为相似，普通纯债基金相较之下分化更小。随着双利债券的利润增速变强，可以关注该类债券的信投资机会。
什么是双利债券？
双利债券是指二级债基，可以投资债券，也可以投资股票，有固定收益类的利润，也有权益类的利润。通常看到的A类和C类，其中双利债券A代表杠杆端，收益相对较高，风险也较大，有手续费；双利债券C则属于固定收益率，风险较低，无手续费。
从目前市面上的双利债券基金分类看来，主要分为ABC三类，A类一般是代表前端收费，B类代表后端收费，而C类是没有申购费，这里要注意的是前端或者后端收费，都没有手续费。而AB两类分类的债券基金，一般A类为有申购费，包括前端和后端；B类债券没有任何申购费。ABC三类分类中的A和B类基金是相当于AB两类分类中的A类，是前端或者后端申购费基金，而ABC三类分类中的C类基金是相当于AB两类分类中的B类基金，无申购费。
在9月金融数据公布后，央行有关部门负责人解读提到要加大调控力度，着手推出一些增量政策举措，后续降准降息仍有空间，不排除后续政策打破常规继续加码的可能。骑牛看熊对短端国债的一个猜想，若央行表态没有发生变化，那么大行买短卖长的操作或仍将持续，但当前短端国债处于较低点位，进一步下行的空间也相对有限。目前债券市场的踏空风险仍然大于利率上行风险，投资者可以维持多头思维。
经过8月份的债券市场调整，很多人对债券行情有所分歧。骑牛看熊仍然认为债牛未尽，但显然已不同于上半年信用利差、期限利差、品种利差全面缩窄的环境，四季度投资的重点将会是债市多空因素交织，经过近一年的博弈接近均衡，未来可能偏向震荡格局。对于债市来说，资金面持续偏紧的可能性不大，从目前公布的经济数据来看，实体经济恢复依然还需要一个较长过程，CPI 同比和PPI 同比绝对水平还处于偏低的情况，央行势必会推出政策从而营造良好的货币金融环境。
近期10年期国债收益率有所下滑，这一方面受到了 8 月经济与金融数据偏弱的影响，另一方面也是由于央行买短卖长的操作带来了曲线形态的扭曲，偏高的期限利差也给了长端利率继续下行的动力。央行对中央政府债权的上升可能反映了央行买入短债的操作，而卖出长债可能是以信用借入的方式实现，这在回笼买入短债释放的流动性的同时，也带来了其他负债的规模上升。
各地财政预算执行报告所提及下半年工作重点的执行落地情况，以及部分压力较大地区的债务风险缓释问题。8月银行理财规模增速放缓，9 月以来规模重回增长区间，9月依然是政府债券供给大月，因而9月中下旬预计债市总体震荡，仍要注意保持债券投资组合的流动性。
央行货币政策是支持性的，依然有宽松空间，降准仍有可能。降准释放长期流动性，有助于降低金融机构平均边际资金成本，与其它货币政策工具配合，促进降低社会综合融资成本，有助于实现全年经济增长目标。如果降准，对债市来说属于利好扰动。随着近期债市震荡逐渐趋稳，9月或将是较好的配置窗口。
此次调研的感悟与印象深刻的点：
骑牛看熊参与到了中泰证券资管的基金调研，程冰基金经理的一些观点给自己带来了对债券市场的一些启发。让骑牛看熊有所深思，考虑到未来MLF 政策地位淡化，是继续按照MLF 作为定价锚观察，还是短端向长端传导有新的合理水平，是债券市场中长期需要思考的问题。
中泰双利的定位是“低波固收+”，在纯债收益比较低的时候，能不能够有一类资产，它本身有跟固收相一致的回撤风险目标，但是收益又能够更高一些这么一个想法，这是第一个出发点。
第二个出发点是在于从投资的角度，当利率比较低的时候，如果纯粹去找寻债券的投资，其实是放大了信用风险和市场风险，来博取一点点收益。系统风险产生的时候，实际上其实也很难完全规避。
“低波固收+”类型的产品，希望它能够通过市场组合分担风险。比如说我们的权益仓位不超过 10%，即使 A 股跌的厉害，那最大也就在这个 10%的范畴内承担风险。从这一点上来说，是通过一些刚性的目标，控制住大的回撤。还有一些是软性的，就是我们自己操作当中的控制目标，比如说每个月、每个季度、每个年度的警示目标。
中泰双利是一个多资产配置的逻辑，要求基金经理有多资产配置的能力。通过对宏观的经济周期、经济形势以及政策环境的变化等等这些，来定义我们对整个组合债券部分的仓位久期，权益部分的选择，会做这样的定性和定量分析，来选择基础资产。
中泰双利是一个低波固收+，需要控制回撤，所以我们更倾向于选择公司治理很完善的、相对成熟一些的公司，而不是那种弹性非常大的公司。但有一点跟核心池是一样的，就是一定要相对估值低。
在风险控制上，权益仓位控制在 10%，权益部分还会用回撤目标来控制风险，当月度的回撤达到我们设定的阈值时，会特别注意。值得注意的是，当债券开始调整，你可以很明显地看到中泰双利的优势。比如最近债券市场的调整，该基金的产品净值反而还在涨。
骑牛看熊持有并测评一下中泰双利债券A(015727)：
1.基金概况
该基金是债券型-混合二级的基金产品，发行日期：2022年9月9日，基金公司：中泰证券资管
业绩比较基准：中债综合指数收益率*90%+沪深300指数收益率*7%+恒生指数收益率*3%
基金投资目标：本基金在严格控制风险并保持良好流动性的基础上,力争为投资者提供长期稳定的投资回报。
2.四分位排名
从四分位排名来看，在“近1周”、在“近1月”、“近3月”、“近6月”、“今年来”、“近1年”都是表现“优秀”。相当于债券市场出现调整，依然没有改变该基金给投资者带来趋势向上的“正收益”走势，这也说明该基金确实是行业中的翘楚。好基金显然是不怕千锤百炼的，这种基金确实不可多得，目前来看还是比较不错的基金产品！
3.基金持仓
从2024年1季度和2季度的基金持仓比例来看，主要还是国债、银行债券、公司债券为主，并没有选择重仓参与，然而2季度出现了增加仓位的持仓比例，但是同类产品排名始终靠前，从侧面表明基金经理的操盘能力较强，这也说明该基金产品是一只相对平衡型的基金产品。这类产品往往收益率相对较高，也更加安全一些！
从2024年2季度的基金持仓比例来看，占到总市值的比例相对均衡，这也说明该基金产品是一只相对平衡型的基金产品。值得注意的是该基金在2季度的持仓比例明显高于1季度，说明基金经理在债券市场的震荡行情中出现了加仓操作，这是非常看好后市表现的一种“态度”。
4.基金经理
商园波、程冰基金经理学历杠杠的，该基金是双基金经理，从两个基金经理的历任基金一览来看，名下管理的基金产品数量，以及任职回报收率就可以发现有一定的实力。起码也是跑赢了“同类平均”水平，起码操盘能力在中位数以上，也是有一定能力的基金经理。
值得注意的是这2个基金经理都很擅长“债券型”的基金产品，而且从“任职回报”与“同类平均”的对比中，看上去多数都是“红彤彤”的，确实感触良多，心里默念：“跟上、跟上、跟上！”
5.基金业绩
近1年涨幅超过13%。从2023年3月15日成立至今，1年半的时间收益超过了27%，确实是一只非常不错的海外基金产品。
6.基金经理理念
中泰双利是一个多资产配置的逻辑，要求基金经理有多资产配置的能力。通过对宏观的经济周期、经济形势以及政策环境的变化等等这些，来定义我们对整个组合债券部分的仓位久期，权益部分的选择，会做这样的定性和定量分析，来选择基础资产。在基础资产里的具体选择上，我们会依托于整个公司的利率研究团队、信用研究团队和权益研究团队。
7.基金优势
中泰双利债券A(015727)作为一款中低风险投资基金，其主要投资方向为上市公司债券，货币基金及固定类固定预期收益类金融工具,具体包括信用债、可转债、国债、央行票据、政策性金融债、债券回购和银行存款等。
8.基金特点
作为一支固收+产品，中泰双利实际上有更精准的定位——“低波固收+”。对于固收+的股票仓位限制是在 30%，再加上转债可能要达到 50%-60%，整体的仓位偏权益，弹性比较大。在股市上升的过程中，就表现会非常好，但是股市下跌的过程当中呢，固收+常常会变成“固收-”。 对于中泰双利，我们给它的定位是“低波固收+”。
9.时机
骑牛看熊以一个普通家庭的生活来举例，月家庭收入10000元，家庭月开销6000元，剩下的3000元进行投资理财即可，还有1000元作为家庭应急备用金。骑牛看熊认为基金定投不需要花费过多的时间和心思去研究产品，将资金交由基金经理来代为管理，只需要注意基金账户是否达到既定的目标，在达到自己的盈利预期后选择止盈离场。
做投资把风险放在第一位，这是恒久不变的真理。在风险来临前，做好资金配置，这才是力挽狂澜的关键。对于繁忙的上班族没有时间去进行研究，也没有足够多的经验去进行分析，这时就应该合理分配手中的资金，进行债券基金投资。投资者应该让“睡后收益”来增加自己的资本，等到行情转暖后再来选择其它标的进行投资。
10.A类基金的优势
A类基金是中长期持有为主，因为投资者持有时间越长，所需缴纳的申购费和赎回费就越少。
11.资产配置：买买买
骑牛看熊自己也购买了一些中泰双利债券A(015727)，一方面是通过该基金的测评发现表现还是不错的，另一方面也期望通过更好的基金产品来合理构架自己的资产配置，在之后获取更多的投资收益。
如果该基金按照自己的投资思路在运行，之后还会考虑选择基金定投的方式中长期参与其中。
如果投资者还找不到如何选择基金产品，还想着如何“抄作业”。对于基金产品，可以考虑$中泰双利债券A$ $中泰双利债券C$ ，这也是目前上市的同类基金中表现较好的。基金公司的实力是大家有目共睹的，优秀的基金经理保驾护航，再加上产品本身的优势明显，可谓是一举两得的投资标的，也是大家可以在之后行情中进行资产配置的品种，相信年底大家一定能满载而归！
与此同时，2024年是公认的“降息年”，美联储加息进入到尾声，随着降息号角的吹起，企业分红将会增多，这也有望迎来新一轮的上涨契机，可以关注该基金在之后的趋势性拉升行情，现在正是配置最佳时机！
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