23年二季度国内经济复苏低预期,国际方面中美关系呈现短期缓和迹象,以ChatGPT为代表的人工智能新技术方向极大调动了人们对生产力快速颠覆的期望,A股市场主题投资氛围浓重,板块轮动凸显,中国特色国企估值体系、新技术驱动的人工智能赋能行业等投资线索上半年相对强势。
军工板块呈现出板块持续震荡回调的表现,22年四季度至今由于疫情冲击及十四五中期计划推延所致的军工行业景气度震荡下行是本轮板块持续下行的核心原因。在此期间,机构重仓股估值持续收缩,表现出三个季度持续弱于军工板块指数,至5月中旬年报季报期军工板块核心股票完成利空出尽的筑底特征。
军工板块短期处在市场情绪的低谷,行业利空因素得到充分释放,未来半年国企改革与十四五中期续订的积极因素将逐渐得到体现,确定下的行业供需及新型号推动未来三年积极的远景,企业内生竞争力和产品逻辑陆续兑现,相关军工产业核心企业无论是空间、成长逻辑与业绩兑现都到了性价比极高的位置。
本基金本报告期延续一季度的投资判断并保持原有持仓结构。
展望2025年的远期,军工产业景气度再度上行,产业链优质资产处在成长曲线及盈利曲线共振的时间阶段,今年属于五年计划接续的一年,十四五中期采购调整随着新型号的不断推出在23年应当提供更有力的需求拉动,同时也是国企改革落地的大年,军工行业供给端以国企为主的体系在混合所有制改革、优质资产重组、股权激励等效应下,结合过去两年均衡生产、供应链瓶颈问题的解决,展望23-25年的行业周期上行由新增需求和供给效率提升两个核心要素拉动,行业整体增速稳健,个别赛道与企业将明显优于行业平均增速,军工产业高质量发展阶段,竞争格局优秀、改革焕发新活力、新产品/新技术业态的资产更占优。企业维度由于体制机制的变革与规模采购范式的切换,军工行业价值分布重构,附加值向高附加值核心环节集中,未来需重视企业成长逻辑完善度和盈利能力的持续性(垄断议价能力、新型号新品类、渗透率提升、同型背景下份额扩张),规避渠道优势型企业,规避竞争格局快速恶化、盈利能力较难维持的个股
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