1季度,A股市场出现了超预期波动,本基金净值也相应地出现了较大幅波动。回看这种波动的原因,我们认为存在一定程度的非理性成分。由于这种非理性波动很难在事前做出准确判断,因此在波动过程中,本基金没有做太大幅度的仓位调整,结构上的变化也不大,计划等市场经历一段时间后,重新回归基本面主导,基金经理再依据基本面情况,如宏观经济增长情况、上市公司盈利情况、国内外经济政策的友好程度以及投资者风险偏好变化情况,来决定具体的投资操作调整方向。
从基面情况看,1季度国内经济运行整体形势略好于预期,如前两个月工业增加值同比增7%,较2023年12月单月增速6.8%更高;1至2月固定资产投资累计同比增4.2%,较2023年12月累计增速3.0%高;1至2月社零同比增5.5%,而2023年12月单月增速是7.4%。这些数据表明,在消费、生产和出口三方面里,与春节相关的消费品表现超预期好。在与生产相关的各项中,出口导向型行业表现较好。从终端需求角度看,消费和出口表现偏强。投资方面,地产投资同比依然是下降的,但降幅有所收窄,基建、制造业投资同比加速。虽然投资的整体表现一般,但比此前市场的悲观预期还是要好一些。这些数据整体表明,我国经济已经进入了温和复苏通道,虽然复苏基础还有待进一步夯实,复苏速度不是特别快,但大的方向有利于股票市场企稳回升。
海外方面,美国通胀仍具韧性,市场对美联储全年降息预期有所降温。美联储三月份议息会议维持利率水平不变,并预计今年全年将降息三次,美股三大股指在一季度创出新高。
在基本面情况里,比较另投资者意外的是,1季度里人民币兑美元汇率出现一定程度贬值,从而引发市场对中国经济复苏潜力的担忧,以及对北上资金流向的担忧,这也构成了短期股票市场波动的原因之一。未来我们需要密切关注外汇市场波动与A股市场的联动情况,在投资组合的构建上做适度调整。