疾风知劲草，最近债市的一波回撤，让不少债基滑铁卢。但反过来说，那些抗住这次波动，并且过往长期业绩出色的基金和基金经理，也更加值得信任。
连拿七年金牛奖
上周债基遭遇大幅回撤，不少债基亏损2%、3%，几乎是只一周时间就把半年的收益跌没了。
相比之下，刚刚在8月底获得“七年期开放式债券型持续优胜金牛基金”奖的招商产业债券基金（A类：217022，C类：001868），表现依旧稳健。
从全年看，截至11月22日，在混合债券型基金（一级）平均涨幅归零的情况下，招商产业债A年内涨幅3.08%。
数据来源：同花顺iFind
拉长来看，自招商固定收益部专业总监马龙担任基金经理以来，该基金累计回报54.62%。
数据来源：同花顺iFind，截至2022.11.22
历史收益出色的同时，回撤控制也很不错。
马龙2015年4月1日任职以来，该基金最大回撤只有1.54%，近五年最大回撤更是只有1.39%，风报比高。
数据来源：同花顺iFind，截至2022.11.22
凭借着长期相对稳健出色的业绩，该基金从2016年到2022年，连续7年登上金牛奖榜单，成为集金牛奖、明星基金奖、金基金奖、晨星奖于一身的“固收大满贯”基金。
上周债市回撤，很多朋友对债基没信心了，但其实我们选到优秀的基金和基金经理，是可以争取帮我们比较平稳地穿越周期的。
马龙是经济学博士，有13年投研，近9年公募投资管理经验。他在2009年入行，然后2012年11月加入招商基金，任固收部研究员，从事宏观经济、债券市场策略研究，2014年起开始担任基金经理，目前管理总规模约855亿元。
从业以来，马龙已经拿下了10座金牛奖，10座明星基金奖，属于拿奖拿到手。
对他的认可，也是因为他所管理的基金，过往收益出色的同时，回撤控制也非常优秀。
攻守有道的基金经理
Bo姐统计了下，马龙管理3年以上的基金，均取得35%以上的收益，最大回撤控制在5%以内，同类排名靠前。
数据来源：同花顺iFind，截至2022.11.22
和同类基金经理对比，优势也非常明显，年化回报高出两个点以上，对于偏债型基金经理来说，这属于非常大的领先了。
数据来源：同花顺iFind，截至2022.11.22
Bo姐观察他的持仓发现，马龙出色的回撤控制主要源于两点。
1、持券集中度低，重视信用风险控制。
以招商产业债券A为例，根据基金三季报，除了5只AAA级的商业银行债占比较高，其他品种的占比都在0.4%以内。
数据来源：同花顺iFind，基金三季报
可见马龙对信用风险控制非常重视，除了金融债，都保持一个极低的比例。
马龙曾说，那些价格波动很大的这种资产，而且它的价格波动远远用票息覆盖不了的资产上，做的都会相对保守一点，主要目的就是控制回撤。
在他看来，大部分买债券基金的投资者，都是较低风险偏好投资者。在一个不错的市场环境下，你做到5%，别人做到5.5%，可能他觉得都是可以接受的，都是不错的。
但是买个债券基金亏钱、赔钱，可能大部分人难以接受，所以至少债券的投资者有一个收益、亏损的不对称性，所以做好回撤管理也是非常关键的。
2、杠杆水平较低。
对风险控制的重视，还体现在他对杠杆使用的谨慎上。从管理基金以来，招商产业债券A的杠杆比整体呈下降趋势。
看到这，大家可能会有疑惑，在这么严格的风险控制下，马龙过往又是怎样做到这样出色的收益的呢？
马龙是一个十分擅长信用利差的挖掘的基金经理。
类似于成长股和价值股之间有一个相对估值，信用债之间，信用债和国债之间也有利差。
对于利差很低的，马龙一般不会去买，因为那些属于“估值”比较贵的。马龙会更多去找一些“估值”较低，也就是信用利差比较高的去买。
当然，信用利差高，通常也意味着市场觉得这个标的风险更大。这里就是马龙体现专业研究能力的地方。选高利差债券时，他会着重考虑三点：
第一，自身经营现金流在变好；
第二，不乱搞投资，不追求成长性，而是要相对稳定性。多元化在马龙看来并不是一个有吸引力的词。
第三，再融资能力强。比如银行贷款容易，或是有很多值钱资产比较容易变现、抵押等等。
本质上是和股票型基金经理类似，通过自己出色的专业能力，挖掘到市场错误定价带来的机会，力争获得超额。
强手联合
最近，马龙的招商安悦1年持有期债券型基金（A类：015583；C类：015584）正在发行。
这是一只二级债基，不低于80%的资产投资债券资产，目前主要考虑高等级信用债，持有到期为主，适当加点利率波段操作；剩下不超过20%的资产则是做股票和可转债等权益的投资。
债券投资这部分由马龙负责，经过前面的介绍，大家想必也不会有太多疑虑。
然后股票和可转债这部分，则是由百亿基金经理王刚负责。
王刚是人大金融工程本硕，有11年投研经验，近6年公募投资管理经验。2015年7月加入招商基金，任多只灵活配置型基金、债券型基金基金经理 ，管理总规模约142亿元。他管理的招商丰美混合A，任职回报59.31%。
数据来源：同花顺iFind，截至2022.11.22
马龙和王刚此前也有过成功合作经验，两人共同管理的招商安鼎平衡，2022年3月21日成立以来，累计取得了8.88%的收益，同时产品最大回撤也控制在5.41%。
数据来源：同花顺iFind，截至2022.11.22
从过去十年的表现看，二级债基回报远高于中长期纯债和大盘指数、沪深300。虽然收益逊色于万得偏股混合型基金指数，但是最大回撤只有12.02%，远小于万得偏股混合型基金指数的43.35%。
数据来源：Wind，数据截至2022年9月30日。年化波动率【计算周期选择周频率，收益率算法选择普通收益率】、年化夏普比率【计算周期选择周频率，收益率算法选择普通收益率，无风险收益率选择一年定存利率（税前）】。
结合当下时点，股市整体估值较低，具有一定配置价值，对于追求稳健型投资者来说，通过招商安悦1年持有期债券型基金（A类：015583；C类：015584），债券筑底的同时，做一些权益类资产的配置，或许也是不错的选择。
而且股市和债市也有一定跷跷板效应，有一些风险对冲作用，可以帮我们尽可能避免那种攒了半年收益，因为债市大回撤，几周就亏掉的情况。
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