今年以来，不断刷新价格高位的金价令不少投资者感慨，真·黄金赛道或许正在火热铺就中。据悉，黄金价格已由年初的2073.4美元/盎司攀升至如今的2375美元/盎司。（数据来源：万得资讯，统计区间：2024.1.2-2024.5.10）

若再进一步观察，除了黄金，白银、铜等贵金属外、原油等资源股也表现亮眼，价格迎来有力攀升。各细分赛道的积极表现，或将为大宗商品市场开启复苏回升的动能。

全面普涨，大宗商品领跑市场

复苏的风温柔又坚定，慷慨地吹向了各类风险资产，其中大宗商品市场受益匪浅，结束了长达两年的震荡调整，呈现领跑的姿态。

上证大宗商品股票指数与万得全A股票指数

自2022年以来走势对比

数据来源：万得资讯，统计区间：2022.1.1-2024.5.10

或许，大宗商品正在酝酿着积极行情，但眼下投资者更为关注的是：

经历过较为大幅的上涨后，大宗商品的布局空间是否依旧广阔？

如何投资，能更高效地把握板块成长红利？

多重利好因素交织

支撑大宗商品行情向上

兼具商品与金融双重属性，大宗商品的投资环境或更为复杂。本轮上涨，一方面受益于国内宏观经济超预期表现的驱动，另一方面海外地缘政治因素也支撑着商品价格上扬。

经济表现超预期，需求端提振

大宗商品行情亮眼，其核心动能源自宏观经济基本面的超预期表现。今年2月中旬以来，国内经济回暖、企业开工带动大宗商品市场整体上涨；同时，随着各项稳经济政策持续发力，市场信心有所恢复、下游生产加工企业需求上涨，也预示着一季度之后的宏观经济有望走出平稳回升的势头。（观点来源：21世纪经济报《国内大宗商品“冰火两重天”：钢铁、煤炭主动控产能，有色供需紧平衡来源》，2024.4.8）

中国制造业PMI指数走势

图片来源：万得资讯，截至2024.5.13

如上图所示，近期以来PMI指数稳居荣枯线之上，足以证明经济复苏的超预期表现，亦表明对大宗商品上行有着坚实的支撑。

地缘政治冲突，抬升商品价格

总结历史经验，可以观察到大宗商品价格往往在地缘政局动荡时上扬，原因或在于冲突会引致实际供应阻碍，并连带刺激通胀；尤其是发生冲突的地点位于重要大宗商品（例如石油）的生产重镇或必经运输路线。

中美需求共振，推动大宗商品价格中枢上行

中国决定大宗商品基本面，美国着力于其金融属性。一方面，在中国经济新旧动能切换之际，发展重心由以往的投资拉动转移到消费提升，在这个过程中，工业金属产能缺口或不断拉大，供给端承压促使大宗商品价格不断抬升；另一方面，在美国接连出台的强经济刺激政策下，大宗商品的金融属性也在不断增强。两厢结合，共同推动大宗商品价格中枢不断上行。

从周期角度出发

大宗商品未来投资空间或依旧广阔

是阶段性修复，还是新一轮行情开启？

作为典型的周期性资产，投资者们不妨从周期轮动的角度出发，解码有关大宗商品的投资未来。

刘昭亮

国联安基金有色行业研究员

国联安基金有色行业研究员刘昭亮从产业周期、投资周期、全球复苏周期三个维度出发研究，认为大宗商品价格或持续维持高位，投资未来空间广阔：

产业周期

上游资源品的资本开支长期不足，产能进入下行周期，而资源品投资长周期特征决定了一旦供需缺口确认，价格易涨难跌，且在高位持续的时间会很长，从而带来相关周期股估值中枢的持续提升。

投资周期

国内高投资时代结束，进入资本过剩时代。工业化进入成熟平稳期之后，供需格局开始趋于稳定，现金流大幅上升，负债率降低，股东回报增强。利率下行周期，结合投资回报增加，估值中枢将缓慢上移。商品价格的高位持续时间、盈利的可持续性是决定股东长期回报的根源，最终带动盈利与估值的双提升。

全球周期

全球制造业或进入复苏周期，提振上游资源品需求端，推动价格上涨，此外，AI、新能源技术快速发展对部分工业金属需求预期显著增长，叠加降息预期再度延后，或将对大宗板块形成支撑。

而即便经历了前期不俗的表现，上证商品指数目前估值依然处于近十年1/3低位区间，提供了可观的配置性价比。

上证商品指数市盈率走势图

图片来源：万得资讯，截至2024.5.10

国联安上证商品ETF

抗通胀投资利器

对于个人投资者，如何更稳妥地参与到大宗商品的投资中呢？

刘昭亮认为：

从投资标的来看，顾名思义，大宗商品是指通常不进入零售环节，且需要大批量买卖的物质商品，普通人想要直接参与的门槛太高，通过持有相关主题基金间接投资更适合个人投资者。

大宗商品产业链长而广，各类企业表现分化，呈现不同的经营面貌。相较于主动管理的基金而言，通过追踪并复制指数成长的ETF基金或许能更好地帮助投资者分享行业成长红利。

虽然大宗商品预期向好，但短期扰动因素仍然存在，行业内部也存在分化，比如相对于有色金属、原油的良好表现，农产品行情堪忧；而前期大涨的品类，在后期接受调整的概率又更高。基于此，不妨聚焦更全面型的ETF产品，一方面可以更好地缓平风险，一方面也有利于拓宽收益来源。

从以上三点出发，上证大宗商品股票指数（000066.SH）（以下简称上证商品指数）值得投资者们重点关注。根据中信一级行业分类，上证大宗商品股票指数行业分布合理：有色金属、煤炭、石油石化、化工、钢铁等具有显著的大宗属性的行业占有比较大的权重，很好地覆盖了大宗商品领域。

上证商品指数行业分布（按中信一级行业分类）

图片来源：万得资讯，截至2024.5.10

国联安上证商品ETF及其联接基金国联安上证商品ETF联接（A类：257060，C类：015577）作为市场上唯一追踪上证商品指数的ETF基金产品，中长期表现可观，为投资者们掘金大宗商品领域打造了可长期供能的优质工具。

据银河证券基金研究中心统计表明，国联安上证商品ETF联接A近1年、3年、5年表现突出，在同类基金中排名靠前。

数据来源：万得资讯、银河证券基金研究中心，同类基金为主题指数股票ETF联接基金（A类），截至2024.3.31

业绩回顾：

国联安上证大宗商品ETF联接A成立于2010.12.1，2017-2023各年度业绩分别为：17.92%、-29.86%、23.81%、38.05%、38.65%、-7.30%、-0.48%；同期业绩比较基准分别为：18.70%、-30.09%、18.51%、23.60%、34.07%、-9.86%、-3.78%。业绩比较基准：95%x上证大宗商品股票指数收益率+5%x银行活期存款利率（税后）

数据来源：基金定期报告、万得资讯，截至2024.12.31，数据已经托管行复核。

大宗商品的暖春行情不仅酝酿了丰富的投资机会，也给予投资者们更深层次的启发：对于周期性较强的资产行业，我们不妨跳出短期资讯噪音的干扰，开拓视野俯瞰周期变化，总结运行规律，定位投资时机，为高效布局提供清晰指引。

当下，经济复苏强势构筑坚实内驱力，外部利好因素频发形成有力提升，周期轮动共振支撑长期向好——大宗商品长牛行情的序幕或已徐徐拉开。如此，不妨携手国联安上证商品ETF基金，一同在这条金色赛道上笃行致远，力争上游！

产品风险等级：国联安上证商品ETF、国联安上证商品ETF联接基金风险为R3（中），本风险等级仅为基金管理人评价结果，基金代销机构评价结果不必然与基金管理人一致，请投资者在投资前根据所适用的销售机构的风险测评以及匹配结果独立做出投资决策。

#大宗商品# #基金投资#